24Q3整体经营环比向上，新成长值得关注

主要观点：

• 公司第三季度业绩符合预期，毛利率和费用率环比提升，归母净利率创近三年新高。
• 核心亮点：
  1. 归母净利率9.1%，同比+1.1pp，环比+2.0pp；毛利率19.7%，同比+1.6pp，环比+2.2pp；费用率9.3%，同比+0.9pp，环比-0.7pp。
  2. 传统业务形成经营正循环：收入端Q3核心车型销量平稳，Q4新项目陆续投产；利润端毛利率和费用率趋势延续；现金流端Q3末经营现金流净额1.55亿元，环比Q2末+0.73亿元。
• 2024年成长核心：座椅业务期权确定性提升，从座椅骨架延伸至整椅，底层能力较强，推进节奏超预期。
• 投资建议：维持2024-2026年归母净利润预测1.7亿、2.3亿、3.1亿元，增速+82%、+36%、+36%，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期。

财务报表与盈利预测：

• 分析师：陈佳敏
• 报告日期：2024-10-22
• 公司新项目持续推进，新获骨架项目定点6个，全生命周期贡献约23.5亿元营收。
• 再次作为Tier1获新客户骨架产品定点，成长逻辑再验证。