煤炭行业周报：煤价短期小幅波动，静待政策刺激落地于用煤需求

核心观点

• 供给端：动力煤市场进入淡季，煤矿以落实长协发运为主，整体供应稳定；炼焦煤方面，个别煤矿因安全检查及检修减产，整体供应稍有收缩。
• 需求端：动力煤方面，气温下降导致居民用电负荷回落，工业用电无明显提振，电厂日耗下降，库存增加，市场煤需求有限；非电方面，经济刺激利润有所恢复，但用煤需求未明显反弹。炼焦煤方面，焦企利润小幅增加后提产，但钢厂需求一般，建筑钢材市场好转，贸易商减缓补库节奏。
• 库存端：动力煤方面，矿端、港口及电厂库存均增加，市场情绪偏弱，主动备货动力不足。炼焦煤方面，矿端库存压力较小，港口库存小幅回升。
• 价格端：动力煤价格小幅回落，预计短期内产地煤价将继续承压。炼焦煤价格预计偏弱运行。

关键数据

• 动力煤价格：秦皇岛动力煤价格728.00元/吨（周环比下降0.27%），山西大同动力煤坑口价格670.00元/吨（周环比下降10.67%），陕西黄陵动力煤坑口价格780.00元/吨（周环比持平）。
• 动力煤库存：北方主流港口库存3,376.30万吨（周环比上升3.96%），南方港口库存3,266.60万吨（周环比上升1.18%），55个港口库存周环比上升0.97%。
• 炼焦煤价格：主焦煤京唐港价格1,910.00元/吨（周环比下降4.98%）。
• 炼焦煤库存：三港口合计407.60万吨（周环比上升0.51%），六港口合计410.60万吨（周环比上升0.51%），钢厂库存735.51万吨（周环比上升0.14%）。

研究结论

• 煤炭行业短期供需偏弱，价格承压，静待政策刺激落地及用煤需求改善。
• 稳健的资产和充足的现金流是煤炭企业持续高分红的保障，长期配置性价比不变，维持行业“推荐”评级。
• 建议关注高分红稳盈利优质龙头、煤电一体平抑价格波动公司、高弹性高成长公司、估值较低且具备增量公司以及主焦占比较高有望超跌反弹公司。

风险提示

• 煤炭产能大量释放、生产成本大幅上升、需求改善不及预期、政策不及预期、宏观经济波动风险、国际煤价大幅波动、数据的引用风险。