煤炭行业周报：短期供需错配致煤价下行，静待需求回暖

证短期供需错配致煤价下行，静待需求回 暖 券研 究——煤炭行业周报 报 告增持（维持）核心观点 动力煤：需求弱势运行，煤价承压 行业:煤炭 国内动力煤市场行情走弱，价格持续下滑，价格重心下移。截止到3月 日期: 2024年03月20日 14日，动力煤市场均价为751元/吨，较上周同期价格下滑12元/吨，跌幅1.57%。重点会议结束后，除个别煤矿停产检修外，多数产地煤矿 分析师:于庭泽 煤炭 沪深300 24% 18% 13% 8% 2% -3%03/2305/2308/2310/2301/2403/24 -9% -14% -19% 最近一年行业指数与沪深300比较 SAC编号:S0870523040001 行业周 报相关报告： 《海外煤价上涨，1-2月煤炭累计进口再创新高——煤炭行业周报》 ——2024年03月13日 《23年煤炭消费量同比增长5.6%，后市关注非电需求——煤炭行业周报》 ——2024年03月05日 《供给收缩预期再增强，看好煤价向上— —煤炭行业周报》 ——2024年02月26日 正常生产，整体供应充足，下游需求释放力度不足，采购无力，下游刚需企业有少量补库，多数下游客户都在观望中，煤矿销售普遍较差，库存压力较大，到矿拉运车辆不多，发运以长协为主，煤矿市场竞争加剧，开始竞相降价促销，个别大矿竞拍煤出现大面积流标。周内山西、安徽发生两起煤矿事故，主产地煤矿安全检查趋严，但需求不佳，目前对市场影响较小。陕西地区来看，周内区域内动力煤偏弱运行，大部分煤矿正常生产销售，小部分煤矿处于停产状态，市场煤供应仍未恢复至正常水平。下游需求疲软，榆林地区价格跌幅较大，买涨不买跌心理下，价格越跌越观望，客户大多暂停采购，矿区拉煤车普遍稀少，市场情绪持续低迷，降价煤矿数量不断扩大，竞拍煤流标情况增加；内蒙古地区来看，区域内多数煤矿保持正常生产，以落实长协发运为主，整体煤炭供应水平稳定。下游采购维持刚需，观望情绪浓厚，周内多数煤矿也是降价促销，坑口价格继续下跌；山西地区来看，周内山西地区发生一起煤矿事故，当地安监检查愈发严格，但市场行情疲软，库存积累，事故暂未对价格起到什么影响，周内山西地区普降15-20元/吨左右。 焦煤及焦炭：第五轮提降落地，双焦弱势运行 炼焦煤市场价格大幅下跌。截至3月14日全国炼焦煤市场均价为1832元/吨，较上周同期均价下跌99元/吨，跌幅5.12%。随着重大会议结束，煤矿产量逐渐恢复，市场资源增加。中间环节多以观望为主，煤矿出货节奏缓慢，随着库存逐渐累积，煤矿为刺激销售连续下调报价，但降后成交情况并不理想。本周安全事故频发，山西、安徽陆续发生煤矿工人伤亡事故，安全检查持续严格，产量短期内难有明显提升，因此近期焦煤供应量较前期相比影响不大。 焦炭市场价格走势下行。截止到3月14日，焦炭市场均价为1875元/ 吨，较上周下调102元/吨，准一级主流焦炭价格围绕1800-1920元/吨。煤矿生产恢复进度较好，供应增加，场内普遍对焦煤后市看降，焦企开工偏低，对焦煤采买意愿不强，订单成交有限，炼焦煤价格逐步下行。焦企成本下移，亏损得到缓解，部分炼焦煤价格下调幅度较大地区焦企处盈亏边缘，但生产积极性未见明显好转，焦炭供应有限。钢材市场未见利好信息，氛围冷清，库存持续增加，市场价格承压，钢厂亏损状态，对焦炭第五轮提降，幅度100-110元/吨，于3月12日全面落地，钢厂亏损好转，但对成本端仍存压价情绪，同时煤价大幅下行，焦炭价格底部支撑减弱，存在下调空间。 投资建议 近期煤矿安全生产政策频频出台，安全生产被放在首要位置，预计煤矿安监将趋严，供给收缩预期不断强化；同时我国煤炭需求整体保持稳 行业周报 定，非电用煤有望超预期增长；我们认为煤炭供需紧平衡状态将贯穿全年，煤炭价格中枢有望维持高位，板块高盈利、低估值、高分红价值凸显。建议关注：资源禀赋优异、盈利稳定的中国神华、陕西煤业、中煤能源；内外延增长空间大、业绩弹性高的兖矿能源、山煤国际；拥有稀缺冶金煤资源的山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 风险提示 煤价大幅波动，需求不及预期，煤矿发生较大安全生产事故 目录 1行业数据一览4 1.1煤炭价格4 1.2煤炭库存6 1.3煤炭运价6 2行业重要公司动态7 3风险提示8 图 图1：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)（单位：元/ 吨，下同）4 图2：秦皇岛港:综合交易价:动力煤(Q5500)4 图3：京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产)5 图4：动力煤(伊金霍勒坑口Q:5500电煤)鄂尔多斯5 图5：大同:坑口价(含税):弱粘煤(Q5500)5 图6：陕西:榆林:坑口价:动力块煤(Q6000)5 图7：京唐港:库提价(含税):主焦煤(山西产)5 图8：山西:市场价:主焦煤(吕梁产)5 图9：天津港:平仓价(含税):冶金焦(一级,山西产)6 图10：山西:车板价:冶金焦(一级,临汾产)6 图11：库存:煤炭:CCTD主流港口（万吨）6 图12：六大港口:库存:炼焦煤（万吨）6 图13：中国沿海煤炭运价指数:综合指数7 图14：中国沿海散货运价指数7 1行业数据一览 1.1煤炭价格 截至3月13日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力 煤价格指数报收于728.0元/吨，相比上周下跌2.0元/吨。 截至3月15日，秦皇岛港动力煤(Q5500)综合交易价报收于 743.0元/吨，相比上周下跌3.0元/吨，相比去年同期下跌62.0元/吨。 图1：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)（单位：元/吨，下同） 资料来源：Wind，上海证券研究所 图2：秦皇岛港:综合交易价:动力煤(Q5500) 资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产)图4：动力煤(伊金霍勒坑口Q:5500电煤)鄂尔多斯 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：百川盈孚，上海证券研究所 图5：大同:坑口价(含税):弱粘煤(Q5500)图6：陕西:榆林:坑口价:动力块煤(Q6000) 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：京唐港:库提价(含税):主焦煤(山西产)图8：山西:市场价:主焦煤(吕梁产) 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图9：天津港:平仓价(含税):冶金焦(一级,山西产)图10：山西:车板价:冶金焦(一级,临汾产) 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2煤炭库存 截至3月11日，CCTD主流港口煤炭库存为5674.8万吨，相比上周增加29.5万吨（0.52%）；截至3月15日，六大港口炼焦 煤库存为199.92万吨，相比上周减少约16.15万吨（-7.47%）。 图11：库存:煤炭:CCTD主流港口（万吨）图12：六大港口:库存:炼焦煤（万吨） 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3煤炭运价 截至3月15日，中国沿海煤炭运价综合指数报收548.77点， 相比上周上涨12.90点；截至3月15日，秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于912.16点，较上周上涨53.88（6.28%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于896.06点，较上周上涨3.43 （0.38%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于988.74点，较上周上涨5.90（0.60%）。 图13：中国沿海煤炭运价指数:综合指数图14：中国沿海散货运价指数 资料来源：Wind，上海证券研究所（2011年9月 =1000） 资料来源：Wind，上海证券研究所（2000年1月 =1000） 2行业重要公司动态 中国神华：2024年2月实现商品煤产量2590万吨（同比持平）， 销量3860万吨（同比+0.8%）；全年实现商品煤产量5310万吨 （+0.6%），煤炭销售量7710万吨（+12.7%）；总发电量147.9 亿千瓦时（同比-13.7%），总售电量1390亿千瓦时（同比- 14.1%）；全年发电量372.5亿千瓦时（同比+12.9%），总售电 量351.3亿千瓦时（同比+13.0%）。 陕西煤业：2024年2月实现煤炭产量1229.77万吨（同比- 11.14%），自产煤销量1205.62万吨（同比-12.84%）；全年累计煤炭产量2620.47（同比-2.68%），自产煤销量2580.00万吨（同比-3.53%）。 兖矿能源：2023年第4季度商品煤产量3489万吨，同比增长10.72%，商品煤销量3763万吨，同比增长1.30%；2023年全年实现商品煤产量13218万吨，同比增长0.67%，商品煤销量13679万吨，同比下降1.12%。 山煤国际：2023年三季度实现原煤产量895.96万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。 中煤能源：2024年2月实现煤炭产量1042万吨（同比-1.7%）， 销量1828万吨（同比-16.2%），其中自产煤销量981万吨（同比 -5.3%）；全年煤炭产量2190万吨（+1.4%），销量3990万吨（- 13.1%），自产煤销量2125万吨（+0.8%）。 潞安环能：2024年2月实现原煤产量417万吨（同比-19.03%）， 实现商品煤销售量364万吨（同比-29.59%）；全年原煤产量870 万吨(-13.95%)，销量796万吨（-13.67%）。 平煤股份：2023年前三季度实现原煤产量2305.35万吨（同比 +1.66%），商品煤销量为2310.63万吨（同比-2.00%），其中自 有商品煤销量为2049.03万吨（同比+2.55%）。 淮北矿业：2023年公司实现商品煤产量2197.34万吨（同比- 4.06%），商品煤销量1783.20万吨（同比-5.27%）；焦炭产量 377.10万吨（同比+2.22%），销售量374.91万吨（同比 +0.03%）。 3风险提示 煤价大幅波动，需求不及预期，煤矿发生较大安全生产事故 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。