甲醇产业链周度报告：短期矛盾不大，中期预期将进入去库格局

核心观点

短期成本端支撑偏弱，产业链库存延续小幅累积，处于正常水平，国产供应高位，后期进口将小幅回落，MTO装置开工率回落至正常水平，短期十月供需处于弱平衡格局，供需矛盾不大，十一月供需预期将进入去库存格局。

关键数据与研究结论

• 成本端：煤炭供需处于弱平衡格局，价格仍将震荡偏弱为主，内地生产利润走缩，处于中等水平，煤制甲醇成本支撑偏弱。
• 库存端：内地下游补库，库存小幅去化；部分MTO检修，进口恢复正常，港口库存延续小幅累积。沿海地区甲醇库存为117.4万吨，环比上涨8.7万吨，同比上涨15.32%。
• 供应端：国内甲醇装置开工负荷为88.52%，较上周下降0.70个百分点，较去年同期上升5.97个百分点；西北地区开工负荷为96.27%，较上周上升0.17个百分点，较去年同期上升9.25个百分点。国内甲醇开工率保持高位。
• 需求端-烯烃需求：国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.78%，较上周下降0.28个百分点，受华北、江苏MTO企业降负影响。
• 需求端-传统下游：醋酸开工率偏高，其他传统需求持稳为主。
• 外盘：FOB鹿特丹价格环比上升4.7%，FOB美湾价格环比上升2.71%，东南地区甲醇价格环比持平。CFR中国美金平均价格在287.5美元/吨左右，进口利润为-35.2元/吨左右。
• 外盘到港量：本周船期到港量下降，约为37.97万吨，同比下降19.91%，环比上升99.42%。

操作建议

短期库存小幅累积，供需处于弱平衡格局，短期震荡为主。重点关注以伊事件是否发酵，从中长期来看，11-12月预期供需将进入去库存格局，四季度仍将逢低做多为主/或者逢高做空MTO利润。

风险提示

上游投产情况，下游投产情况，地缘政治情况。