豆粕周报：市场驱动不足，盘面偏弱震荡

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 市场驱动不足，盘面偏弱震荡 报告日期：2024年10月20日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港299万吨，累计到港6734万吨，同比变化-0.53%。美豆产区无干旱地区占比19%，中度干旱地区占比54%，重度及以上干旱地区占比16%。沿海油厂开工率为63.04%，较上周变动 -2.29%。国内油厂本周产量为140.4万吨，累计产量为5372.22万吨，同 比变化-1.27%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为192.2元/吨，较上周变动-0.4元/吨。现货压榨利润为-50.75元/吨，较上周变动142.45元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为515.53万头，较上月变动2.71万头，商品猪存 栏为3644.62万头，较上月变动27.89万头，油厂五日移动平均提货量为 176970吨，较上周变动-50.75吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为94.11万吨，较上周变动-18.84万吨，豆粕饲料企业库存为7.26万吨，较上周变动-0.81万吨。仓单数量为41027张，较上周变动7335张。巴西豆粕库存最新一期数据为1980270吨，环比变化0.13%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为714383吨，环比变化66.03%，美国豆粕库存最新一期数据为318493短吨，环比变化-19.76%。供给方面，巴西方面，市场一致预期南美将迎来有利降雨、播种步伐可能加快。Conab巴西预计产量1.66亿吨，目前还是维持丰产预期。美国方面，十月供需报告中新季美豆单产下调至53.1，美国大豆产量为45.82亿蒲，期末库存维持5.5亿蒲不变，调整幅度较小且符合市场预期，均为创纪录的水平。南美新旧作数据几乎未做调整。报告整体呈中性，对于目前来说，报告没有给出利多消息就是对盘面走势的利空。需求方面，养殖方面，中秋和国庆的需求也已经证伪。二育热情近期已经减弱，据中国饲料工业协会，2024年9月，全国工业饲料产量2815万吨，环比增长1.2%，同比下降4.1%。配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比12.8%，同比下降0.1个百分点。需求端暂时看不到起色。美国经济数据和美联储官员表态双管齐下，一再打压美联储继续大幅降息的预期，美元走强给到大宗商品的压力。在当前行情弱势情况下，下游重新回归观望态势。虽然10月11月买船偏慢，但短期难以成为主要矛盾，并且油脂的强势对豆粕也会形成压制。供需整体偏弱。库存方面，豆粕油厂库存和豆粕饲料企业库存本周双降，目前豆粕油厂库存接近2020年水平，虽然近两周快速下降，但仍处于近五年较高水平。 策略建议：单边：观望。套利：跨期方面建议01-05合约反套。期权：看涨比率价差策略继续持有：买M2501-C-3100&卖3*M2501-P-3150。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕01基差（广东）4 图11：豆粕15月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为2874，相较于上周变动-21，幅度0.29%。持仓方面15合约还未开始移仓，期限结构为contango结构，斜率较上周略增。01基差当前为15，较上周变动21。月差当前为202，较上周变动13。美湾大豆升水133美分/蒲式耳，较上周变动-20美分/蒲式耳，巴西大豆升水178美分/蒲式耳,较上周变动-10美分/蒲式耳。本周美湾大豆至中国到岸完税价为4778.57元/吨。较上周变动-0.28元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为3836.69元/吨。较上周变动20.66元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为3733.57元/吨,较上周变动105.69元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 2021 2022 2023 2024 250 300 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 4,600成交量收盘价 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 1,800,000M2501.DCEM2505.DCE 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 08-1208-2609-0909-2310-07 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 250 2020 2021 2022 2023 2024 150 50 -50 -150 -250 图9：豆粕期限结构图10：豆粕01基差（广东） 3,750 2024-10-182024-10-11 3,550 3,350 3,150 2,950 2,750 2,550 32,090702,975432,0907562,99754 2,93004 2,798352,7891 2,867592,87648 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 图11：豆粕15月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 1,000 20202021202220232024 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港299万吨，累计到港6734万吨，同比变化-0.53%。美豆产区无干旱地区占比19%，中度干旱地区占比54%，重度及以上干旱地区占比16%。沿海油厂开工率为63.04%，较上周变动-2.29%。国内油厂本周产量为140.4万吨，累计产量为5372.22万吨，同比变化-1.27%。巴西方面，市场一致预期南美将迎来有利降雨、播种步伐可能加快。美国方面，十月供需报告中新季美豆单产下调至53.1，美国大豆产量为45.82亿蒲，期末库存维持5.5亿蒲不变，调整幅度较小且符合市场预期，均为创纪录的水平。南美新旧作数据几乎未做调整。报告整体呈中性，对于目前来说，报告没有给�利多消息就是对盘面走势的利空。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,00020202021202220232024 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 2,500,00020202021202220232024 2,000,000 1,500,000 1,000,000 10,000,000 5,000,000 500,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来