豆粕周报：利多驱动不足，盘面震荡等待新的驱动

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 利多驱动不足，盘面震荡等待新的驱动 报告日期：2024年7月7日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港214.5万吨，累计到港3994.25万吨，同比变化-0.24%。美豆产区无干旱地区占比66%，中度干旱地区占比7%，重度及以上干旱地区占比0%。沿海油厂开工率为62.76%，较上周变动 -2.35%。国内油厂本周产量为143.57万吨，累计产量为3280.89万吨，同 比变化-3.12%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为166.51元/吨，较上周变动-11.01元/吨。现货压榨利润为-347.85元/吨，较上周变动-114.9元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为505.57万头，较上月变动1.88万头，商品 猪存栏为3519.8万头，较上月变动15.93万头，油厂五日移动平均提货量 为172500吨，较上周变动-347.85吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为97.1 万吨，较上周变动8.33万吨，豆粕饲料企业库存为7.63万吨，较上周变动 0.13万吨。仓单数量为33064张，较上周变动-628张。巴西豆粕库存最新一期数据为1663560吨，环比变化4.96%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为793832吨，环比变化28.2%，美国豆粕库存最新一期数据为309446短吨，环比变化7.8%。供给方面，美国前期天气较好，作物单产有望上调。美国大豆种植面积低于预估，但还是比去年的种植面积有所扩大，从盘面来看，本份报告对盘面的驱动不足，难以扭转空头趋势，但是盘面大概率维持震荡偏弱的走势，等待天气的异动。国内方面，短期国内大豆到港供应充裕，沿海油厂开工率达到高位，未来大概率受胀库压力影响掉头向下。目前继续等待关键的七八月份到来，短期不存在太多利多驱动。需求方面，美国由于压榨量的恢复，旧作方面整体来看压力不大。国内农户销售整体过快，现货基差企稳反弹，反应出市场情绪转好，上周油厂催提有所增加带动豆粕提货量有所增加，但库存压力缓解不明显。国内油厂开工率保持高位，需求端仍然保持偏弱，没有太多的故事可讲。套利资金进行多油空粕的配置，一定程度上打压豆粕价格。美豆结转库存仍然维持相对偏高水平。国内方面，市场情绪好转，成交有所回升，但高开工率和高到港量下，整体库存仍然不容乐观。09合约持仓数量有所下降，但目前还是处于近五年高位，继续关注后续持仓量情况。 策略建议：单边：建议暂且观望，耐心等待盘面企稳做多。套利：跨期方面建议09-01合约逢低正套。期权：前期看涨比率价差策略：买M2409-C-3450&卖3*M2409-C-3500可继续持有。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕09基差（广东）4 图11：豆粕91月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为3338，相较于上周变动36，幅度0.91%。持仓方面91合约还未开始移仓，期限结构为back结构，斜率较上周略减。09基差当前为128，较上周变动-26。月差当前为-72，较上周变动-36。美湾大豆升水89美分/蒲式耳，较上周变动-20美分/蒲式耳，巴西大豆升水79美分/蒲式耳,较上周变动-65美分/蒲式耳。本周美湾大豆至中国到岸完税价为5248.33元/吨。较上周变动31.3元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为 4022.53元/吨。较上周变动-78.11元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为4095.45元/吨,较上周变动-60.79元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 2021 2022 2023 2024 250 300 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 成交量 收盘价 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 M2409.DCE M2501.DCE 05-0705-2106-0406-1807-02 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2020 2021 2022 2023 2024 图9：豆粕期限结构图10：豆粕09基差（广东） 3,750 2024-07-052024-06-28 3,550 3,350 3,150 2,950 3,19803,18736 3,3743,3943,421193,410 3,3493,3383,362 3,311 3,211943 3,09624 2,750 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 图11：豆粕91月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港214.5万吨，累计到港3994.25万吨，同比变化-0.24%。美豆产区无干旱地区占比66%，中度干旱地区占比7%，重度及以上干旱地区占比0%。沿海油厂开工率为62.76%，较上周变动-2.35%。国内油厂本周产量为143.57万吨，累计产量为3280.89万吨，同比变化-3.12%。美国方面，前期天气较好，作物单产有望上调。美国大豆种植面积低于预估，但还是比去年的种植面积有所扩大，从盘面来看，本份报告对盘面的驱动不足，难以扭转空头趋势，但是盘面大概率维持震荡偏弱的走势，等待天气的异动。国内方面，短期国内大豆到港供应充裕，沿海油厂开工率达到高位，未来大概率受胀库压力影响掉头向下。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,00020202021202220232024 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 2,500,00020202021202220232024 2,000,000 1,500,000 1,000,000 10,000,000 5,000,000 500,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图18：大豆累计到港图19：美国大豆产区干旱程度比例