镍不锈钢周报：宏观情绪褪去，不锈钢镍向下寻支撑

期货研究报告|镍不锈钢周报2024-10-20 宏观情绪褪去，不锈钢镍向下寻支撑 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03037416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 10月20日当周，主力合约2411开于135690元/吨，收于128750元/吨，相比前周收盘下跌4.24%。本周沪镍主力合约前半周宽幅振荡，周四国内政策未能超预期，导致市场情绪回落，商品普遍大幅回调。 宏观方面，周四国内政策未能超预期，导致商品普遍大幅回调，但国内政策依旧维持政策支撑，短期情绪回调后或存在支撑。另外中东地区冲突加剧，朝韩地区关系紧张影响资金风险喜好。现货方面，周五印尼镍矿新增配额释放，矿端紧张略有缓解。精炼镍方面，周内镍价回落，绝对价格回落后市场成交稍有起色，由于整体资源偏多，国内库存，LME库存均有累库。镍铁价格略有回落，最新成交价1050元/镍。硫酸镍方面，整体成交不佳，硫酸镍价格小幅回落。 本周纯镍现货价格下跌5400元/吨，SMM数据，10月20日当周金川镍升水上涨200元 /吨至1700元/吨，俄镍升水上涨100元/吨至-200元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨； LME镍0-3价差下降4.69美元/吨至-253.55美元/吨。本周沪镍库存增加3911吨至28905 吨，LME镍库存增加1800吨至134370吨，上海保税区镍库存持平为3600吨，中国（含 保税区）精炼镍库存增加3吨至36016吨，全球精炼镍显性库存增加1803吨至170386 吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。 ■镍观点： 目前精炼镍基本面未有明显改变，产量过剩继续累库，价格下跌后产业成本支撑或将体现。预计下周镍价维持震荡。中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 镍策略： 中性。 ■风险： 关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动、印尼政策变动、国内经济政策，外围市场影响俄乌中东朝韩局势 304不锈钢品种： 10月20日当周，主力合约2412开于14030元/吨，收于13775元/吨，相比前周收盘下跌215元/吨，下跌1.54%。本周前半周不锈钢宽幅振荡，周三由于镍铁招标上涨，不锈钢也随之冲高，周四国内政策未能超预期，导致市场情绪回落，商品普遍大幅回调。 宏观方面，周四国内政策未能超预期，导致商品普遍大幅回调，但国内政策依旧维持政 策支撑，短期情绪回调后或存在支撑。今年国内不锈钢�口量增加，但�口价格下降，呈现量增价跌的局面。现货方便，虽然前半周盘面价格偏强，16日镍铁招标价1050元 /镍，但下游订单较少影响，整体需求持续弱势。本周社会库存增加，现货资源充足。步入四季度市场需求走弱，政策实施影响也暂时没发生明显影响，但镍铁偏强运行，铬铁偏弱运行的局面，成本对不锈钢304现货价格形成支撑。 10月20日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨60元/吨至200元/吨，佛山市场304 不锈钢冷轧基差上涨210元/吨至350元/吨。Mysteel数据，9月2日当周无锡和佛山300 系不锈钢社会库存增加1.95万吨至60.46万吨，对应幅度为+3.33%，其中热轧库存增加 0.2万吨至19.25万吨，冷轧库存增加1.75万吨至41.21万吨，300系不锈钢社会库存小幅增加。SMM数据，10月20日当周高镍生铁�厂含税均价较前一周上涨25元/镍点至1030元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周下降200元/50基吨至8100元/基吨。 ■不锈钢观点： 四季度市场需求走弱，但政策托底与成本形成支撑，预计近期不锈钢以小幅振荡为主，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 关注钢厂动态，市场到货和库存变化情况，印尼政策变化，国内经济政策及反倾销调查结果。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2024/10/18 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 128500 -5500 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 130400 -5400 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 0 -450 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 1700 200 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 -200 100 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 -350 0 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -253.55 -4.69 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 24342 1225 吨 精炼镍库存 沪镍库存 28905 3911 吨 精炼镍库存 保税区库存 3600 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 134370 1800 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 1030 25 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 13375 -75 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 13350 -100 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 13900 -50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 13750 -200 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 200 60 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 350 210 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 103534 252 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 604562 19503 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 192454 1960 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 412108 17543 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/162023/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-062020-122022-062023-12 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/172024/04/17 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 LME镍总库存LME镍板库存 LME镍豆库存 0 2003/07/162010/07/162017/07/162024/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国精炼镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 镍板现货镍豆现货保税区库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 250000 200000 150000 100000 50000 中国电解镍总库存 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 310000 260000 210000 160000 110000 60000 0 2015/01/302017/01/302019/01/302021/01/302023/01/30 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镍矿与