商贸零售行业：24年Q3消费需求较弱，但政策刺激消费效果初显

2024年10月21日 行业报告 商贸零售 看好/维持 商贸零售行业：24年Q3消费需求较弱，但政策刺激消费效果初显 2024年Q3社零消费平稳增长但增速环比放缓，消费需求仍有较大恢复空间。 2024年9月份，社会消费品零售总额同比增长3.2%，增速比8月加快1.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.6%。1—9月份，社会消费品零售总额同比增长3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.8%。2024年Q3社零总额同比增长2.69%，较上半年3.7%的增速略有放缓。目前我国消费需求持续疲软，仍处于复苏通道，未来尚有较大恢复空间。 按消费类型看，必选消费持续优于可选消费，部分可选品类表现较好。按消费类型来看，2024年9月商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入同比增长3.1%， 疫后商品零售增速首次超过餐饮增速，餐饮行业增速回落至正常区间。商品零售中，粮油食品、饮料类、日用品类销售额分别同比+11.1%、-0.7%和+3%，必选消费表现较为稳健；可选消费品类方面，服装鞋帽、化妆品类、金银珠宝 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺 行业基本资料 占比% 股票家数 93 2.05% 行业市值(亿元) 6422.26 0.72% 流通市值(亿元) 5653.4 0.79% 行业平均市盈率 83.87 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 类、建筑装潢等表现较差，均为同比负增长，家电类、文化办公用品类和通讯 器材类呈同比双位数增长，表现遥遥领先。可选品类整体表现较为一般，仅有部分品类较为突出。 部分可选品类的高增或环比改善源于外部政策拉动或时间因素。2024年9月家用电器类销售额同比+20.5%，在可选品类中表现最为亮眼，汽车类同比 +0.4%，较8月份的同比-7.3%大幅改善，这主要源于以旧换新政策拉动。2024年7月发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新 的若干措施》，9月23日发改委会议表示，支持消费品以旧换新的1500亿超 长期特别国债在8月初已下达地方，支持汽车置换更新和家电以旧换新政策全面启动，政策拉动相关行业增长。文化办公用品和通讯器材类的增长或与开学季、新品发售等因素有关。综合来看，9月份增长较好的可选品类均受到外部政策拉动或特殊性时间因素的影响。其他可选消费品类表现较弱，反应了在没有额外刺激的背景下，消费需求仍较为疲软，政策刺激对消费需求的释放拉动作用显著。随着刺激消费扩大内需政策的不断出台和落地，消费需求有望提振。 按零售业态看，线上消费好于线下消费，高性价比消费趋势仍持续。2024年9月全国网上零售额同比增长8.6%，其中实物商品网上零售额同比增长7.9%，占社会消费品零售总额的比重为25.7%，线上消费增速高于社零整体水平。线 下渠道的表现延续分化趋势，限额以上零售业单位中（线下）便利店、专业店、超市零售额同比分别+4.7%、+4%、+2.4%，百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.3%、1.7%，再次验证了必选消费相对更为坚挺，高性价比消费变化趋势仍在持续。 投资策略：在消费需求整体偏弱的背景下，重点关注景气度较高的细分赛道，以及赛道内有α表现的重点公司。刺激政策对消费需求的释放拉动效果显著， 关注扩大内需相关政策的出台，重点关注可能会受益的行业或标的。风险提示：消费需求不足，市场竞争加剧等。 行业重点公司盈利预测与评级 22.9% 商贸零售 沪深300 11.6% 0.3% -11.0% -22.2% -33.5% 10/181/174/177/1710/16 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521010001 分析师：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522090004 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 简称 EPS(元) 24E PE 24E PB评级 23A 25E 23A 25E P2东兴证券行业报告 商贸零售行业：24年Q3消费需求较弱，但政策刺激消费效果初显 珀莱雅 3.01 3.95 4.91 33 25 20 9 推荐 贝泰妮 1.79 2.37 2.87 29 22 18 3.8 推荐 周大生 1.21 1.16 1.36 10 10 9 2 推荐 中国中免 3.25 3.03 3.34 21 22 20 2.6 推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 商贸零售行业：24年Q3消费需求较弱，但政策刺激消费效果初显 相关报告汇总 报告类型标题日期 行业普通报告美护行业：超长双十一大促开启，龙头美妆品牌开门红2024-10-18 行业深度报告跨境电商行业：高性价比消费时代，品牌出海大有可为2024-09-27 行业普通报告美护行业：国际美妆集团业绩表现偏弱，优质国货品牌迎发展机遇2024-09-11 行业深度报告商社行业2024年中期策略：关注国内高性价比消费和品牌出海2024-07-31 行业普通报告商贸零售行业：24年上半年消费需求较弱，高性价比消费趋势明显2024-07-16 年报和2024年一季报总结 行业普通报告 黄金珠宝行业：春节销售开门红，24年有望延续良好表现 2024-02-23 行业普通报告 美护行业：业绩预告陆续披露，重点把握兑现性和强边际改善 2024-02-01 行业普通报告 商贸零售行业：11月社零在同期低基数下高增，可选消费表现更佳 2023-12-21 行业普通报告美妆行业：618大促整体疲软，部分优质国货品牌逆势而上2024-06-25 行业深度报告商贸零售行业：可选消费持续分化，关注细分赛道和行业龙头的结构性机会—20232024-05-22 公司普通报告阿里巴巴-SW（09988.HK）2024年1-3月业绩公告点评：聚焦战略优先级业务，国2024-05-31 内电商GMV实现双位数增长 资料来源：东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 商贸零售行业：24年Q3消费需求较弱，但政策刺激消费效果初显 分析师简介 刘田田 对外经济贸易大学金融硕士，2019年1月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2年买方经验，覆盖大消费行业研究，具备买方研究思维。 魏宇萌 中国人民大学经济学学士，金融硕士。2020年7月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究员，主要负责化妆品、免税、黄金珠宝、电商、传统零售等研究方向。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P5 东兴证券行业报告 商贸零售行业：24年Q3消费需求较弱，但政策刺激消费效果初显 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京上海深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心 座16层 邮编：100033 电话：010-66554070传真：010-66554008 大厦23层邮编：200082 电话：021-25102800传真：021-25102881 46F 邮编：518038 电话：0755-83239601传真：0755-23824526