季报点评：Q3经营稳健，海外市场持续开拓

公司2024年Q1-Q3实现营业收入10.60亿元，同比增长8.53%；归母净利润1.67亿元，同比增长15.85%。Q3单季实现营业收入3.84亿元，同比增长18.16%；归母净利润6067万元，同比增长17.04%。核心观点：公司经营稳健，收入逐季提升，期间费用率持续改善，驱动利润端增速快于收入端。海外市场持续开拓，创新产品放量，外销收入占比及毛利率提升。国内重点创新产品进院顺利，内销业务改革助力提质增效。

利润端增速快于收入端主要系期间费用率改善。公司整体经营稳健，国内业务短期承压，但随着新品进院、肇庆自动化生产基地提升运营能力，内销业务有望逐步改善。海外大客户去库存后需求持续恢复，外销有望持续保持高景气。2024Q1-Q3，销售费用率10.20%（同比-0.93pct），管理费用率15.48%（同比-0.33pct），研发费用率6.30%（同比-0.12pct），运营效率优化，盈利能力提升。

海外本土化布局加速，迎来收入与盈利能力提升的双重共振。公司外销大客户业务不断丰富，创新产品在海外市场加速放量，外销收入与毛利率双重提升。2024H1外销收入3.37亿元（同比增长27.71%），外销毛利率同比提升4pct。2024年5月设立墨西哥孙公司，拟投资新建生产基地。2024H1麻醉呼吸回路套件、乳胶导尿管2款产品获FDA注册，输尿管清石鞘、取石篮等18款产品获德国注册，取石篮、输尿管导管2款产品获加拿大注册，强化海外市场竞争力。

国内重点产品开拓顺利，内销业务改革助力提质增效。2024H1可视双腔支气管插管新进院38家，清石鞘新进院54家，新产品前端可弯曲清石鞘进院66家，BIP抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院61家。在国内手术类耗材终端需求下滑背景下，公司开展国内营销改革，包括新产品定位、终端价格策略调整等，助力内销团队提质增效。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司营收分别为16.69、20.12、24.02亿元，同比增长20.3%、20.6%、19.4%；归母净利润分别为2.36、2.95、3.64亿元，同比增长22.8%、24.8%、23.2%；对应PE分别为16X、13X、10X，维持“买入”评级。

风险提示：海外销售风险、医疗政策调整风险、产品研发不及预期风险。