橡胶周报：关注供应的边际变化

关注供应的边际变化 橡胶周报2024/10/19 张正华（能源化工组） 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 从业资格号：F270766交易咨询号：Z0003000 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润和比价 04成本端 05需求端 06供应端 0 周度评估及策略推荐 需求：行业如何？轮胎厂开工率60.72%(11.02%)。全钢胎库存偏高。交易所+青岛库存67.07(-1.77)万吨。去库尾声后期预计增库。 供应：泰国降雨缓解。供应逐步增加。 中期供应预期分歧较大。部分认为普遍减产。部分认为高价刺激增产。市场预期后续仍有小规模的收储。 小结： 市场的逻辑是多头主要看重政府2024年9月24日以来一系列重要政策措施的公布，扭转成利多预期。前期看多的是泰国印尼供应减少等因素造成的减产预期。 空头的主要理由是市场大涨后供应减产转供应增加预期。需求的现实平淡。 中期看我们认为RU强供应预期，弱需求现实的情况或有待行业基本面验证。胶价涨幅比较大。后期胶价冲高回落风险大。 关注后续政策动态，东南亚泰国天气尤其洪水动态。如果天气正常无洪水，高产期的供应压力会成为重要的利空。 我们判断，橡胶处于商品中相对强势品种，涨幅不小。关注需求利多和供应驱动。总体看多的胜率不高，且赔率低。宜谨慎。 建议短线交易。 公众号五矿微服务，每日早晨有最新版，包括各品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。 注释： 后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。 周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。 另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。 （本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。） 9月历来是降雨量的最高月份。 但2024年是厄尔尼诺转拉尼娜年份，比较特殊。可能规律与往年不同。降雨量预期大一些。 2024年10月10日，橡胶板块整体大跌。NR和RU跌停。BR大跌6.75%。 基本面原因：没有明显的大利空。但有一些隐忧。 1、供应预期缓解。10月8日之后，未来7天和15天降雨预测不大。导致泰国生产恢复的预期比较高。和9月6日-9月23日左右的台风摩羯等台风影响，泰国洪水影响形成了对比。泰国的供应预期正常化了，供应的被持续干扰的预期较大回落。而未来又是东南亚橡胶高产期。 2、需求疲软。重卡销售数据不好。重卡轮胎消费一直疲软，轮胎库存高，导致重卡轮胎开工率一直比较弱。轮胎厂也进行了涨价，但涨价幅度 远小于橡胶上涨幅度。（8月-9月橡胶上涨最凌厉的时候，需求也是如此。但当时市场忽略了需求)。 技术面原因：技术面走坏。 10月8日，股市大幅上涨。橡胶却冲高回落。橡胶该多反而走空，走出大阴线。技术形态走坏。尤其是价格高位技术走坏，宜高度谨慎。这一点我们连续3天警示（五矿“行情早知道”）。10月9日，冲高回落。技术走坏。10月10日，跌停。基本符合技术派走势特征。 资金面原因：多头踩踏离场。 空头基本未发力（因为空头不少是买现货抛RU的套保盘，和买现抛期货的套利盘，是双边对冲的，不是单边）。动作快的多头快速减仓，动作慢的多头仍然在牛市思维里。快的多头无序离场，导致踩踏现象。多头累积的盈利较大，部分兑现也合理。 9月24日-30日的大涨，是受股市利好刺激而涨。10月8日-11日，股市回调，胶价下跌也有合理之处。 10月8日-11日的下跌和反弹，和铁矿螺纹的节奏有相似之处。幅度有不同。 展望：供应的恢复情况，仍然是关键。如果泰国天气正常，减产的预期将大幅降低。胶价仍然有下跌空间。如果降雨和洪水量大，供应无法正常化，胶价可能会企稳。 根据Fastmarkets2024年10月16日的最新消息：欧洲理事会已同意支持委员会关于将《欧盟零毁林法案》（以下简称为EUDR）的实施推迟一年的提案。欧洲议会预计将在11月13-14日的全体会议上就委员会的提案进行投票。议会投票后，理事会还将进行投票，但这一流程被视为是一种形式。“目的是获得两方共同立法者的正式批准，并在《欧盟官方公报》上公布，以便其能在年底前生效，”理事会表示。 10月14日，欧洲议会环境、公共卫生和食品安全委员会（ENVI）中各党团的协调人决定，根据《欧洲议会内部规定》第170条，采用无委员会阶段的紧急程序，以加快审批进程。 2024年10月2日，欧盟委员会(Commission)通过了一项提案，将原定于2024年12月30日生效的《欧洲森林砍伐条例》(EUDR)的实施推迟一年。委员会指出，该提案是对全球合作伙伴和利益相关者的反馈的回应，他们呼吁给予更多时间为该条例的实施和执行做准备。为此，委员会同时发布了其他技术指导文件，包括官方指南和其他常见问题解答。《欧盟防治报告》涵盖牛、可可、咖啡、棕榈油、橡胶、大豆和木材等商品。受此影响，新加坡20号胶，Tocom橡胶明显下跌。另外咖啡也显著下跌。 目前该提案正在等待欧洲议会和理事会的批准。由于所有实施工具在技术上都已准备就绪，因此额外的12个月可以作为分阶段实施期，以确保正确和有效地实施。 分析： 对NR是直接利空。如果EUDR推迟，泰标20号现货会直接受影响。现有库存如何处理，补库预期将落空。对RU是间接利空。通过泰标20号现货，影响全乳胶现货。从而影响RU期货价格。利空幅度略低于NR。 橡胶20240301-0318持续大涨。 上涨原因推测与假说： 天然橡胶RU多头认为： 厄尔尼诺导致干旱，可能有助于橡胶减产。后续橡胶去库或超预期。橡胶由于泰国处于低产时间，胶水偏紧，原料强势，NR和烟片胶偏强。日胶大涨。日胶涨幅远大于沪胶，或成为技术派做多沪胶的理由之一。或有国家收储或者轮储橡胶事件。 对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。 天然橡胶空头认为： RU升水20号胶，有不合理之处。供应大库存高。需求预期差。 2024年一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。 3L对泰标泰混价格低位，说明需求弱。 另外，泰国乳胶和烟片胶价高能否顺利传导到中国，存在他国低价替代品的情况下，存疑。 橡胶20240321-0322大幅回落。原因或是：市场预期改变，资金快进快出。 前期多头部分离场，导致技术图形强转弱。 前期参与的技术交易派多头，大幅离场，甚至反手做空。做多天气交易者本身不确定性高，容易转换观点。 橡胶20240425-0530持续大涨。 上涨原因推测与假说： 天然橡胶RU多头认为： 各地陆续地产新政，517地产新政。 橡胶由于泰国处于低产时间，胶水偏紧，原料强势，NR和烟片胶偏强。 厄尔尼诺干旱可能有助于橡胶减产。后续橡胶去库或超预期。 或有国家收储或者轮储橡胶事件。 对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。 天然橡胶空头认为： RU升水20号胶，有不合理之处。 供应大库存高。需求从预期差转向政策利好待待观察。 2024年一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。 橡胶20240606-0607大涨再大幅回落。原因或是： 由于上游检修复工推迟导致原料丁二烯偏紧，丁二烯橡胶短期受资金推动大涨。带动橡胶上涨。收储预期导致。 前期参与的技术交易派多头，短期离场。 或有国家收储或者轮储橡胶事件。市场传闻：3月25日，抛储6万吨。4月16日，抛储4万吨。6月27日，收储2.5万吨。 后期收储的数量，对行情影响比较大。持续关注。 未来关注实际产量。如果泰国和云南版纳和海南的天气因为降雨量大甚至引发洪水，可能重新引发市场减产担忧。 2024年气象预测是厄尔尼诺转拉尼娜，较大概率发生上半年干旱，下半年多雨情况。 如果橡胶产量放量，可能导致预期反转（预期减产的资金离场，引发盘面连锁反应）。 资金短期大进大出，会造成盘面大幅波动。 宏观因素：美联储降息预期，战争局势导致供应链重构，地产转好预期等。 国内需求的政策利好预期、台风动态，9月橡胶仓单出库、橡胶停割期备货、金九银十的需求预期等等。 生产商 装置产 能 目前运行概况 抚顺石化 16 装置正常运行 辽阳石化 3 装置2024年3月23日停车，4月10日裂解装置重启，20日丁二烯正常产出；丁二烯装置10月14日停车，预计近两日重启 北方华锦 12 装置2024年4月28日停车，5月11日重启；7月12日停车，10月8日已重启 大连恒力 14 装置正常运行，6月18日停车，20日恢复正常 濮阳蓝星 5 装置正常运行 江苏斯尔邦 10 2024年3月下旬重启，4月23日停车；6月底重启，7月7日前后有产品产出，7月9日停车，13日恢复正常运行；7月23日临时停车，25日重启；9月23日停车，26日重启；计划10月18日停车，预计25日重启 山东威特 6 24年1月10日附近停车，3月27日有产品产出；5月17日停车，重启时间待定 神华宁煤 6.4 2024年1月11日丁二烯暂无产出，1月12日恢复；7月8日停车，11日重启 山东华宇 14 装置停车 齐翔腾达 15 抽提装置正常运行，5万吨氧化脱氢装置7月7日附近正常产出；5万吨丁二烯装置24日停车，目前暂无重启预期；10万吨丁二烯装置7月24日停车，8月18日重启；10万吨丁二烯装置9月中旬停车，25日重启，5万吨丁烯氧化脱氢装置9月中旬重启，目前延续正常开工 烟台万华 5 装置7月1日停车，8日恢复运行 鲁清石化 14 装置正常运行；9月19日丁二烯装置停车，22日重启，目前已有产品产出 盛虹炼化 20 2024年3月13日停车，4月10日丁二烯装置投料，14日有产品产出；8月6日临时停车，8月8日重启；8月17日裂解装置降到4-5成负荷运行，丁二烯负荷在4-5成，9月初裂解恢复8成负荷运行，丁二烯负荷9月6日附近恢复 连云港石化 7 2024年4月20日停车，6月17日有产品产出，负荷陆续提升中 东明石化 5 装置7月5日晚临时停车，乙烯裂解装置预计7月底重启，丁二烯8月3日重启，6日正常出货 古雷石化 13 2024年4月22日晚临时故障停车，23日下午恢复，目前正常运行 内蒙古久泰能源 7 2021年10月初停车，2022年4月初重启运行；8月上旬再次停车，重启时间未定 南京诚志 10 2022年3月上旬短暂开车后停车，4月初重启，5月18日停车，6月中重启；7月21日晚临时停车，重启时间待定 浙石化2# 25 2024年3月25日开始检修，5月20日前后产品正常产出；该装置6月15日开始检修，6月底重启 燕山石化 6.5 6.5万吨丁二烯装置2024年5月8日停车，5月18日重启 辽宁宝来 12 装置2023年12月27日停车，2024年1月5日重启，目前正常运行 上海石化 12 一套6万吨装置2024年3月15日附近停车，重启时间未定；另一套6万吨装置7月3日停车，8日重启 扬子巴斯夫 13 24年1月25日停车，2月2日重启；2024年5月20日停车，28日重启 中韩乙烯 13 2024年1月16日裂解装置停车，丁二烯装置17日停车，24日有产品产出 广州石化 3.5 2023年12月31日停车，2024年1月13日重启 茂名石化 10 2023年12月24日停车，2024年1月17日重启 齐鲁石化 17 2023年12月26日停车，1月5日重启一套丁二烯，3月份重启一套丁二烯，7月初一套丁二烯停车，目前仅维持一套丁二烯装置正常开工 中科炼化 12.7 装置2024年3月19日停车，5月21日裂解装置重启，5月24日丁二烯装置重启，27日有合格品产出