橡胶周报：关注供应端变化对胶价的指引

2018-10-06 1 / 15 华泰期货研究院 能化组 陈莉 橡胶、PVC研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 沪胶二季度宽幅震荡为主 2018-03-25 华泰期货|橡胶周报 2018-10-06 关注供应端变化对胶价的指引 9月末一周，沪胶维持弱势运行，主要受到美联储加息消息的影响，美联储9月26日宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点至2%－2.25%，这是美联储今年来第三次加息。基本面来看，供应宽松格局尚未改变，交易所库存继续创新高，保税区库存依然处于回升通道，价格暂难有表现。国庆期间，受到原油价格强势影响，日胶上涨2.48%。 国内交易所总库存截止9月28日为571507吨（+5983），期货仓单量520810吨（+6590），期货升水依然吸引套保盘进入，目前东南亚处于开割季节，新胶上市持续增加，只要期货价格继续升水，仓单将维持流入状。青岛保税区库存截至9月中旬较8月底小幅减少，当前的国内显性库存依然维持高位，并没有明显改善，对期价拖累无减。后期看库存下降是否可以出现。 截至9月28日，国内全乳胶报价1095元/吨，较前一周末上涨150元/吨；混合胶报价10775吨，较前一周末上涨125/吨；主力合约期现价差为1410元/吨，较前一周末缩窄120元/吨。国庆节前一周，市场人气受到一定影响，整体观望情绪浓郁，交投活跃度有所降温，情绪悲观使得下游补货较为谨慎。受期货价格的支撑，总体现货市场价格有所抬升，但因为下游重卡等销售低迷，使得美金胶总体成交偏差。替代品方面：节前一周天胶与合成胶的价差较前一周缩窄150元/吨，目前价差为3350元/吨。今年2月份以来合成胶价格略显坚挺，橡胶价格呈现贴水格局，且价差在1800元/吨上方已经持续近一个月，对于当前胶价有一定情绪上的支撑，但实质上看，要发生的替代早已发生。 下游轮胎开工率方面，截止9月28日，全钢胎企业开工率74.95%（+1.87%），半钢胎企业开工率67.65%（+1.71%）。山东地区水灾的影响逐步走远，下游轮胎厂开工率基本恢复到正常水平，从轮胎产量来看，今年下游消费总体表现偏差。 观点：沪胶供应宽松大格局暂没有变化，现实库存大以及后期步入供应旺季使得供应充裕现状难以改善，下游需求没有明显亮点，沪胶四季度供需格局难以改变。但就短期来看，老胶仓单压力将延后到1811合约，目前主力合约期现价差的缩收使得盘面套利压力有所减缓，因此在当前沪胶价格低位，更容易受到资金及宏观的干扰，期价或将加大波动幅度。目前市场关注的是原料价格持续低位，产区割胶积极性受到一定影响。建议暂不过分看空。 策略：中性 风险点：产区天气异常，新政激发下游新的需求，宏观环境偏暖等 2018年10月6日 2 / 15 华泰期货|橡胶周报 本周橡胶行业要闻 据卓创报道，ANRPC最新报告中指出，2018年1-8月全球天然橡胶产量同比增长1.3%至851万吨，而消费量则同比增长5.5%至934.2万吨；由于产量和消费增长的失调，产生了83.2万吨的缺口，这将有助于消化前几年积累的部分盈余。当前天然橡胶市场的普遍情绪仍然低迷，这包括上海期货交易所橡胶指定仓库和青岛保税区橡胶仓库库存量高，以及季节性供应旺季因素等。同时一些外部因素也抑制了天然橡胶市场的情绪，这其中包括对中美贸易战日益恶化的担忧，以及美元急剧升值导致亚洲投机资金外流。过去几周，主要天然橡胶出口国的货币对美元遭遇了重大的贬值。第十一届ANRPC橡胶年会将于2018年10月8日子泰国清莱省举行，由泰国橡胶管理局代表泰国政府主办。缅甸加入ANRPC中成为其第十三个成员国。缅甸有大约30万公顷的天然橡胶种植，年产橡胶27.5万吨，其中出口15万吨。缅甸拥有四家汽车轮胎制造企业，其中三家为国有企业。缅甸加入ANRPC将使得统计信息更具包容性和真实性。 据卓创了解，泰国橡胶局日前表示，将通过缩减种植面积的方式将天然橡胶年供应量减少5万吨。此前泰国副总理颂奇在农业部高级别会议上指出农业部应试图减少泰国橡胶种植面积，在未来五年内每年年减少橡胶种植面积20万莱。泰国橡胶局称，五年橡胶种植面积缩减计划中，每年将缩减20万莱橡胶种植面积（约合3.2万公顷），五年共缩减种植面积100万莱（16万公顷），该计划将于今年9月份开始启动，这意味着每年供应量将减少4-5万吨。橡胶局官员表示，自愿参与该计划、并改种其他作物的胶农将从政府处收到每莱土地2万泰铢（约合601.14美元）的补偿款。泰国政府将努力改善泰国胶价，并提高泰国橡胶在国际橡胶期货市场的表现，因为政府认为泰国橡胶价格在国际期货市场中被低估，去年泰国政府曾提出将国内消费量从每年60-80万吨推升至100万吨。2018年泰国预计产量将达到480万吨，较2017年仍有提升。 截至2018年9月17日，青岛保税区橡胶总库存整体下滑至21.15万吨，较上期下滑2.94%；其中，天然橡胶库存下跌2.38%至9.01万吨；合成橡胶库存大幅下滑3.45%至11.77万吨；复合橡胶库存持稳在0.37万吨。 据第一商用车网报道，8月份，我国重卡市场累计销售7.2万辆，环比下降4%，比去年同期的9.37万辆下滑23%。这是今年以来的第三次下降。从9月份开始，终端市场需求逐渐“爬出”低谷并有所回暖，各家企业订单环比都有所回升，但明显回暖的趋势还未出现，传统的“金九”季节还未真正到来。而金九能否来临， 2018-10-06 3 / 15 华泰期货|天胶周报 将决定四季度重卡市场的最终走向和发展趋势。毕竟，随着四季度环保限产限工季节的到来，重卡市场将面临又一次大考。 据悉，上期所20号胶作为特定期货品种的立项申请近日已获得中国证监会批复同意。20号胶期货将复制原油期货相关政策，以“国际平台、人民币计价”为上市模式，采用净价交易、保税交割的方案，全面引入境外交易者参与。据介绍，20号胶是当今全球天然橡胶产业最主要、最具代表性的品种。全球天然橡胶产量逾1200万吨，约70%用于轮胎制造，其中约80%使用20号胶；20号胶是轮胎产业的重要基础原料，是全球天然橡胶生产、消费、贸易中最主要、最具代表性的品种。经过十余年的发展，我国已成为世界第一大轮胎制造国、20号胶第一大进口国和消费国，主要进口来源国为泰国、印度尼西亚和马来西亚等“一带一路”沿线东南亚国家。据统计，2016年我国进口20号胶约327万吨，自泰国、印度尼西亚和马来西亚的进口量占我国20号胶进口量的82%，从上述三国的进口量约占其总出口量的57%。开发20号胶期货，是上期所服务“一带一路”倡议的有力举措，有利于构建全球天然橡胶市场的定价体系。 2018-10-06 4 / 15 华泰期货|天胶周报 现货市场表现 图 1：云南胶水 单位：元/吨 图 2：泰国原料价格走势 单位：泰铢/公斤 0200040006000800010000120001400016000180001815222936435057647178859299106113120127134141148155162169云南胶水价格20142015201620172018 20304050607080901001102013/1/72013/9/72014/5/72015/1/72015/9/72016/5/72017/1/72017/9/72018/5/7杯胶胶水烟片 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：内外港口标胶价差 单位：美元/吨 图 4：国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 -200-150-100-5005010015020025030005001000150020002500300035002012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/09泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 80001300018000230002800033000浙江山东江苏上海 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 期货市场 图 5：沪胶价格与仓单 单位：元/吨 图6：交易所库存 单位：吨 900014000190002400029000340003900044000490000100000200000300000400000500000600000700000库存总量期货库存指数收盘价上交所天胶库存与沪胶指数走势 01000002000003000004000005000006000007000001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6上期所库存总量20142015201620172018 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 2018-10-06 5 / 15 华泰期货|天胶周报 图 7：前二十净空持仓 单位：手 图8：主力合约与混合胶价差 单位：元/吨 900011000130001500017000190002100023000250002700029000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价 -5000500100015002000250030003500400045001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1主力-混合20142015201620172018 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图9：全乳胶现货基差 单位：元/吨 图 10：5-1合约价差 单位：元/吨 -4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-50005002016/1/12016/3/12016/5/12016/7/12016/9/12016/11/12017/1/12017/3/12017/5/12017/7/12017/9/12017/11/12018/1/12018/3/12018/5/12018/7/12018/9/1基差 -3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/25月-1月20142015201620172018 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院