EG周报：供应增量下EG基本面将转弱，关注宏观会议预期

期货研究报告|EG周报2024-10-20 供应增量下EG基本面将转弱，关注宏观会议预期 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 MEG中性。当前港口显性库存绝对量较低，EG价格下方有一定支撑；但同时供应有增加预期，一方面马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，后续海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，煤制供应预计将加速提升，10月底附近将回归年内高位。需求端，聚酯负荷提升到92%以上，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，10月底关注需求季节性拐点信号。综合来看，需求支撑下10月EG去库幅度可观，但后期供应增量下基本面将转弱，11月预计供需结构将逐步转向累库，另外近期港口发货明显转弱，港口库存有累库可能，关注后续装置负荷提升进展以及EG进口增量兑现情况，同时需要看宏观政策、原油价格动态，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，是否有超预期利好。 核心观点 ■市场分析 基差方面，EG基差为42元/吨（-9）。周内乙二醇主港发货持续维持低位，市场心态承压明显，上半周，乙二醇价格回落下行，现货基差同步走弱，下半周持稳，低位适度修复。 本周五国内乙二醇整体开工负荷在68.64%（环比上期+0.80%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.24%（环比上期+2.45%）。近期装置仍在检修中，周五EG整体负荷小幅提升；下周起预计煤制装置逐步重启，煤制开工将加速回升，11月中上旬预计提升到今年以来的高位水平，另外华谊计划于11月份恢复重启，新装置中化学周五已�料。需求支撑下10月EG去库幅度可观，但后期11月预计供需结构将逐步转向累库。 需求方面，江浙织造负荷83%（持平），江浙加弹负荷93%（持平），聚酯开工率92.0%（-0.2%），直纺长丝负荷93.2%（持平）。POY库存天数18.0天（+2.3）、FDY库存天数19.1天（+2.6）、DTY库存天数26.1天（+1.0）。涤短工厂开工率84.2% （持平），涤短工厂权益库存天数17.5天（-1.4）；瓶片工厂开工率78.3%（-1.4%）。本周随着原料成本转弱，下游投机性采购需求回落，同时终端新订单和坯布库存去化速度也较上旬有所下降。截止目前，今年纺服需求整体并没有超预期的表现，处于近几年平均水平，坯布价格增长乏力。聚酯方面，9月底织造集中采购原料后，当前备货情绪转弱，长丝库存重新开始累积；聚酯负荷本周小幅回落0.2%，主要是瓶片负荷小幅下降，预计下周将重新回升，短期来看聚酯大厂库存压力不大，减产可能性 较低。往年一般10月底终端需求会�现下行拐点，后续主要观察接单情况，下一波备 货可能在10月底附近，备货力度需要看宏观、原油各方面利好情况，重点关注10底 /11月初全国人大常务会会议，如果有超预期利好，终端负荷拐点可能会往后推迟。 库存方面，周四隆众资讯数据，MEG主港库存约55.1万吨附近（+2.1），环比上周增长2.1万吨。本周到港量提升，同时港口提货迟缓，到港量增加下库存止降回升。 策略 MEG中性。当前港口显性库存绝对量较低，EG价格下方有一定支撑；但同时供应有增加预期，一方面马油和美国南亚装置恢复，实现稳定运行后供应将适度增加，后续海外供应增加趋势，另外关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，煤制供应预计将加速提升，10月底附近将回归年内高位。需求端，聚酯负荷提升到92%以上，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，10月底关注需求季节性拐点信号。综合来看，需求支撑下10月EG去库幅度可观，但后期供应增量下基本面将转弱，11月预计供需结构将逐步转向累库，另外近期港口发货明显转弱，港口库存有累库可能，关注后续装置负荷提升进展以及EG进口增量兑现情况，同时需要看宏观政策、原油价格动态，重点关注10底/11月初全国人大常务会会议，是否有超预期利好。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 EG基差结构4 EG生产利润及开工率4 EG进口利润&国际价差5 下游聚酯情况6 EG库存走势8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:EG开工率|单位：%4 图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨5 图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨5 图5:中国煤头EG开工率|单位：%5 图6:中国非煤EG开工率|单位：%5 图7:EG进口利润|单位：元/吨5 图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨5 图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨6 图10:江浙织机负荷|单位：%6 图11:江浙加弹负荷|单位：%6 图12:POY生产利润|单位：元/吨7 图13:聚酯开工率|单位：%7 图14:直纺长丝负荷|单位：%7 图15:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%7 图16:POY库存天数|单位：天7 图17:FDY库存天数|单位：天7 图18:DTY库存天数|单位：天8 图19:直纺涤短权益库存|单位：天8 图20:直纺涤短负荷|单位：%8 图21:瓶片负荷|单位：%8 图22:EG华东港口库存|单位：万吨8 图23:EG华东港口库存|单位：万吨8 图24:EG张家港港口库存|单位：万吨9 图25:EG太仓港口库存|单位：万吨9 图26:EG宁波港口库存|单位：万吨9 图27:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨9 图28:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨9 EG基差结构 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约 5007500 400 300 200 100 0 -100 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 -2002500 数据来源：CCF华泰期货研究院 EG生产利润及开工率 图2:EG开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5:中国煤头EG开工率|单位：%图6:中国非煤EG开工率|单位：% 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 EG进口利润&国际价差 图7:EG进口利润|单位：元/吨图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2024年2023年2022年 300 2024年 2023年 2022年 250 200 150 100 50 0 -50 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 下游聚酯情况 图10:江浙织机负荷|单位：%图11:江浙加弹负荷|单位：% 2024年 2023年 2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图12:POY生产利润|单位：元/吨图13:聚酯开工率|单位：% 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图14:直纺长丝负荷|单位：%图15:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：% 2024年 2023年 2024年 2023年 10090 9080 8070 7060 6050 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图16:POY库存天数|单位：天图17:FDY库存天数|单位：天 2024年 2023年 2022年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2023年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图18:DTY库存天数|单位：天图19:直纺涤短权益库存|单位：天 2024年 2023年 2022年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 2024年 2023年 2022年 20 15