PTA：供应增量预期下，PTA继续承压；MEG：供需格局转弱，MEG延续弱势

PTA：供应增量预期下，PTA继续承压MEG：供需格局转弱，MEG延续弱势 美尔雅期货聚酯月报20221201 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：近强远弱格局下，PX远月继续承压。PX需求端仍无利好支撑，虽供应紧张，但近期供应将逐步增加，加工费方面，现货暂紧张，当前价差仍有支撑，预计随着新增产能贡献产量仍有压缩空间。 供应端：新装置投产预期下，供应小幅增加。12月，福海创计划降负，亚东石化有延迟重启预期，逸盛新材料有检修预期，但有新装置投放，预计12月PTA开机负荷或将窄幅提升至67%附近。MEG进口稳定，国产呈增量预期。12月乙二醇进出口波动不大，美国及中东装置负荷基本维持不变，国内装置投产预期下，产量呈增加预期。 需求端：成本及库存压力下，聚酯开机负荷有进一步下滑预期。受制于需求表现不佳，后期国内部分聚酯工厂计划进一步减产、检修，聚酯产量进一步下滑。 策略：远月供需双弱格局未改，PX新装置投产带来的原料端弱势，PTA自身投产带来的累库预期难改，中长期来看PTA仍维持弱势格局，关注宏观偏暖预期影响。12月，海南炼化及盛虹石化等装置即将投料，国内增量明确，需求受制于终端订单不佳，聚酯高库存压制，需端进一步萎缩概率较大，供需延续弱势格局。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化、新投装置进程。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——新增投产下PX价格承压 11月国际原油下跌，PX端由于新装置陆续放量，下游需求不景气，PX绝对价格大幅回落。截至11月30日，亚洲PXCFR中国收于919.67美元/吨，较10月31日下降30.33美元/吨。 140 120 100 80 60 40 20 0 ICE布油收盘价 17/118/119/120/121/122/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 石脑油CFR日本 17/118/119/120/121/122/1 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 350 PX-CFR中国 17/118/119/120/121/122/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2新装置陆续投产，PX供应增量明显 存量装置：福海创、镇海炼化、海南炼化装置处于停车状态，恒力石化扩能并正常运行； 企业名称 产能 备注 齐鲁石化 9.5 2021年2月22日长停 中化弘润 60 重启待定 镇海炼化 65 8月底检修，并且扩能到80万吨 福建福海创 160 套6月底检修无重启时间 惠州炼化 95 11月初降负荷 海南炼化 160 100万吨装置检修，100万吨装置12月下旬重启 辽阳石化 100 75万吨装置10月26日故障，11月3日重启 新投装置：盛虹PX40-45%负荷运行，威联100万吨PX装置出料。 95PX开工率 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 202020212022 PX开工率 1产业链上游分析 1.3新装置贡献增量预期下，PX-石脑油价差回落 远期供应压力大，下游支撑不足，PX-石脑油价差月内下降。11月PX-石脑油均值272.28美元/吨，环比-26.18%。 预计PX-石脑油短期因现货紧张支撑，但长期供应压力下仍存压缩空间。 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 010203040506070809101112 2015201620172018 PX-石脑油价差 2019202020212022 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 PX平衡表 进口进口依赖度 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.85 1.65 1.45 1.25 1.05 0.85 PX库存/消耗 123456789101112 2015201620172018 PX库存/消耗 2019202020212022 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——需求拖累下，PTA反弹受限 11月，PTA现货均价5618元/吨，环比下降6.92%。11月上旬供需环比改善叠加宏观转暖，加工费压缩至低位，但需求拖累反弹幅度；中旬，供应商挺价高报基差，但供需双弱预期牵制市场；下旬，扩能预期叠加聚酯减产，PTA趋弱运行。 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 3,000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 2,000 300 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 18/119/120/121/122/1 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 2PTA基本面分析 2.212月投产预期下，PTA产量或小幅提高 11月PTA产量为443万吨，环比-31.21万吨，开机负荷72.93%，环比-2.94%； 装置 产能 检修动态 佳龙石化 60 2019年8月2日停车 蓬威石化 90 2020年3月10日停车 天津石化 34 2020年4月17日停车 汉邦石化1# 70 2020年5月8日停车 扬子石化1# 35 2020年10月31日停车 汉邦石化2#3# 220 2021年1月6日停车 上海石化 40 2021年2月20日停车 华彬石化 140 2021年3月6日停车 乌石化 8 2021年4月1日停车 宁波利万 70 2021年5月13日停车 宁波逸盛1# 65 2021年6月29日停车 虹港石化2# 250 2022年11月18日负荷8成，11月21日满负荷 虹港石化1# 150 2022年3月16日停车，重启待定 福海创 450 10月16日提升至8成 上海亚东 75 2022年11月28日检修 仪征化纤 100 11月1日1#35万吨检修 恒力石化2# 220 2022年10月25日检修，重启待定 逸盛大连1# 225 11月中计划检修 逸盛大连2# 375 10月31日降至5成至11月中 珠海英力士2#3# 235 110万吨11月下检修40天 12月福海创计划降负运行，亚东石化有延迟重启预期，逸盛新材料有检修预期，预计12月PTA开机负荷窄幅提升至67%附近。 110 100 90 80 70 60 50 40 PTA开机率 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3需求及成本博弈下，PTA加工费反复横跳 11月中上旬，需求环境恶化，聚酯、织造降负运转，PTA被动跟降，PTA加工费持续压缩。 中下旬，在PX跌势中，PTA加工费逐渐修复，但供需弱势压制下，修复幅度有限。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 PTA-PX加工差 13/414/415/416/417/418/419/420/4 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA加工差 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2015201620172018 2019202020212022 500 2301-23052201-2205 400 2101-21052001-2005 300 200 100 0 (100) (200) 06-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4需求减量负反馈下，PTA供需累库 PTA开机负荷降至阶段性低位，聚酯减产下买盘情绪抑制，PTA供需累库。 600,000 400,000 200,000 10 库存天数:PTA:国内 PTA仓单数量 8 6 4 0 0120150203042005160607082017091011201128 2 0 15/916/917/918/919/920/921/922/9 PTA仓单数量 库存天数:PTA:国内 2019202020212022 社会库存 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 600 400 200 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 50PTA库存需求比 社会库存 40 30 20 10 0 123456789101112 2015201620172018 2019202020212022 3MEG基本面分析 3.1需求拖累下，乙二醇延续弱势格局 11月，张家港乙二醇现货均价3859元/吨，同比-27.73%。终端多以中小订单和短期订单为主，聚酯碍于高库存，主动降低负荷，需求端拖累叠加宏观不稳定因素较多，11月份乙二醇延续弱势格局。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 14/315/316/317/318/319/320/321/322/3 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 202020212022 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2效益问题影响下，乙二醇开机负荷仍处于低位 11月检修的乙二醇装置产能共计508万吨/年，效益问题部分企业仍处于停车状态。 企业名称 产能 备注 华鲁恒升1# 5 2021年7月24日停车检修 利华益 20 2021年8月26日停车至今；剔除产能 内蒙古荣信化工 40 检修推迟目前稳定 内蒙古建元 26 2022年4月中停车，重启待定 阳煤深州 22 停车中；剔除产能 阳煤寿阳 22 停车中 阳煤平定 20 停车中；剔除产能 山西沃能 30 停车中重启待定 永城永金2# 20 7月15日停车检修，重启待定 濮