尿素周度行情分析：产业库存环比略有改善，尿素价格后续调整动能或趋缓

1 产业库存环比略有改善，尿素价格后续调整动能或趋缓 ——尿素周度行情分析 海证期货研究所 2024年10月11日 东北地区 山西地区 河北地区 河南地区 山东地区 江苏地区 安徽地区 福建地区 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 2023-10-11 2024-01-11 2024-04-11 2024-07-11 01合约期货价格走势现货市场价格走势 本周尿素主力01合约高位回落，周内价格弱势调整，重心环比逐步下移，截止周四UR2501合约报收于1817元/吨。 目前尿素市场价格变动节奏更多跟随外部宏观以及市场情绪波动，而基本面供需变动对于盘面的影响退而次之。随着外部情绪降温，叠加弱现实的供需市场，盘面出现明显下挫。本周产业库存压力得到部分缓解，但日产、负荷依然高位运行，终端需求跟进不足，整体供需改善有限。对于后续来看，鉴于部分装置存检修预期以及后续宏观政策方面是否出现进一步变动仍存较大不确定性，我们预估尿素价格继续下行调整动能或有所趋缓，弱势震荡的概率较大。 价差方面，现阶段高库存现状对于近月形成较强拖累，UR01&05价差延续偏弱运行。后续来看，目前该价差相对低 位，鉴于短期供需环比或存小幅改善预期，预估价差继2续下探动能或趋缓。 资料来源：Wind、钢联、隆众石化、海证期货研究所 2101合约 2201合约 2301合约 2401合约 2501合约 800 600 400 200 0 -200 -400 2201-2205 2301-2305 2401-2405 2501-2505 400 300 200 100 0 05-12 -100 06-11 07-11 08-10 09-09 10-09 11-08 12-08 01-07 -200 尿素01合约山东地区基差情况尿素01&05价差走势情况 现货市场：节后现货市场有所回暖，但随着盘面价格回落，后半周现货价格小幅回落。据隆众数据显示截止周四，颗粒主流出厂成交约1860-1900元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格约1870元/吨附近，菏泽市场参考价格约11870元/吨附近。下游采购积极性就放缓，短时现货供应充足，市场价格逐步下调。 基差方面，本周尿素基差环比走强，截止周四山东01合约基差约63元/吨，河北09合约基差约103元/吨。节后盘面高位弱势下滑，市场情绪降温以及基本面疲弱现状使其跌幅较为明显，进而带动基差重回升水。 价差方面，现阶段UR01&05价差持续收窄，弱于历史同期。截止周四UR01&05价差约-48元/吨，UR11&01价差约7元/吨，价 差弱势运行。宏观政策回暖助推市场情绪对于远月预期提振更为明显，而弱现实以及高库存拖累下近月表现较弱。目前 价差相对偏低，鉴于短期供需环比或存部分改善预期，预3估价差继续下探动能或趋缓。资料来源：Wind、钢联、隆众石化、海证期货研究所 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 晋控天庆河北东光中农控股四川农资云图控股辉隆集团 451 659 600 515 尿素仓单量情况 尿素仓单分布情况 50 250 从仓单情况来看，近期仓单平稳运行。据郑商所公布信息显示，截止周四尿素仓单量约2525张，近期仓单量表现 较为平稳。 从仓单分布来看，现有仓单依然主要集中在中农控股、四川农资、云图控股以及河北东光席位为主，其中中农控股仓单量更为凸显。 4资料来源：Wind、钢联、郑商所、海证期货研究所 国内尿素装置检修损失情况国内尿素装置样本检修情况 从检修情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素装置检修量约为11.88万吨，较上周减少约0.61万吨。其中煤制样本装置检修量约为9.8万吨，环比上周减少1.03万吨；气制样本装置检修量约为2.08万吨，环比上周增加约0.97万吨。 后续预估情况来看，下周预计4-5家煤制企业或存检修预期，预计检修损失量或小幅企稳回升。 5资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 国内尿素企业开工率 国内尿素日产量 尿素开工率 2020202120222023 2024 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 01 06 11 16 21 26 31 36 41 46 51 国内尿素日产量 2020202120222023 2024 190000 175000 160000 145000 130000 115000 100000 0105091317212529333741454953 尿素开工环比回升。据隆众数据统计显示，本周国内尿素开工约86.30%，较上期增加约0.19%，周期内新增5家装置停车，恢复4家企业装置生产。其中煤头企业开工率约88.59%，环比上涨约0.92%；气头企业开工率约78.98%，环比下跌约2.13%。 从产量运行情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素产量约134.69万吨，环比增加约0.3万吨；周均日产约19.24万吨，环比亦不断上涨。其中尿素煤制周产量约105.34万吨，较上期增加约1.09万吨，气制周产量约29.35万吨，较上期减少约0.79万吨。 现阶段尿素负荷、日产压力依然较大，供给端宽松现状对于盘面形成一定压制。鉴于后续部分装置存计划检修预期，预估日产、负荷环比有望下行调整，供给端压力或存部分缓解预期。 6 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 国内复合肥开工负荷国内复合肥库存情况 本周复合肥开工环比继续下降。据隆众数据显示，目前复合肥开工率约32.33%，环比上周下降约3.31%。各主流产区来看，湖北、山东、河南及河北地区降负清库，苏皖地区因部分刚需支撑开工较为平稳。后续来看，复合肥当前库存绝对量依然偏高，后续开工负荷或仍存下调预期。 利润情况来看，据隆众数据显示，本周山东地区复合肥利润45%S(3*15)约265元/吨，环比下滑约8元/吨； 45%CL(3*15)约130元/吨，环比回落约16元/吨。 复合肥去库较为明显。据隆众数据显示，本周复合肥库存量约71.83万吨，环比上期下降约5.44万吨，跌幅约 7.04%，各主流地区库存均呈现不同程度下降。秋季肥走货以及负荷下调使得产业库存得到明显去化。后续市场 仍有望继续去库，库存压力或得到进一步缓解。 7 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 国内三聚氰胺开工负荷 国内三聚氰胺产量情况 三聚氰胺开工率环比稳步下滑。据隆众数据显示，截止本周国内三聚氰胺企业开工率约63.99%，环比上期减少约1.24%。分地区来看，近期河北、山西负荷有所回落。目前三聚氰胺产量约3万吨，环比上周回落约1.96%。 无论复合肥还是三聚氰胺，负荷环比均出现不同程度弱化，现阶段工业需求整体支撑相对乏力。 此外，出口政策方面目前依然未出现变化，而国内工业需求支撑不足，农业多储备性为主，刚需增量有限。后续我们需关注宏观政策方面导向以及市场情绪变动能否对于尿素投机需求形成部分提振。 8 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 国内尿素企业库存预收天数情况 尿素企业库存环比出现一定改善。据隆众数据显示，截止10月9日，国内尿素企业库存总量约94.41万吨，环比上期减少约3.8万吨，降幅约3.87%，产业库存压力得到小幅改善。港口情况来看，本周尿素港口样本库存约22万吨，环比上期微增0.2万吨。 预收情况来看，据隆众数据显示，截止目前预收天数约8.94天，环比前期减少约0.3天。节日期间部分走货改善，但节后工厂预收放缓，主流订单天数有所下滑。 节后尿素产业库存出现小幅下降，供需压力环比前期略有改善。但从绝对量来看，现阶段库存压力依旧偏高，对盘面价格压制短期恐犹存。后续来看，需求端支撑相对乏力，而日产、开工维持高负荷运行的概率较大，因此我们预估短期产业去库压力依然较大，这对于盘面价格恐形成部分拖累。 9资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 国内尿素各工艺利润情况 尿素各工艺产业利润环比有所回升。据隆众数据显示，目前固定床工艺利润约-331元/吨，环比回升约60元 /吨；水煤浆利润约166元/吨，环比上周增加约35元/吨；天然气利润约90元/吨，较上期持平。 10资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks! 12