尿素周度行情分析：产业库存持续攀升，尿素价格或延续弱势震荡

1 产业库存持续攀升，尿素价格或延续弱势震荡 ——尿素周度行情分析 海证期货研究所 2024年11月8日 东北地区 山西地区 河北地区 河南地区 山东地区 江苏地区 安徽地区 福建地区 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 2023-11-08 2024-02-08 2024-05-08 2024-08-08 01合约期货价格走势现货市场价格走势 本周尿素主力01合约震荡整理，周内价格波动弹性相对有限，盘面走势略显纠结，截止周四收盘UR2501合约报收 于1838元/吨。 基本面来看，近期负荷、日产环比回落使得阶段性供给压力得到适度缓解，盘面呈现部分抗跌性。但下游需求疲弱延续，加之出口方面缩量预期，产业库存继续攀升，供需矛盾尚未得到有效缓解，盘面反弹动能不足。后续来看，复合肥负荷或存部分增量预期，加之短期存量负荷压力缓解，预估盘面价格下行动能或将趋缓，但高库存恐将限制价格反弹动能，预估短期价格延续宽幅震荡概率较大。 价差方面，阶段性供给压力缓解部分弱化近月压力，但高库存压制下价差恐难改弱势，后续UR01&05价差延续低位震荡概率较大。 2资料来源：Wind、钢联、隆众石化、海证期货研究所 2101合约 2201合约 2301合约 2401合约 2501合约 800 600 400 200 0 -200 -400 2201-2205 2301-2305 2401-2405 2501-2505 400 300 200 100 0 05-12 -100 06-11 07-1108-1009-0910-0911-0812-0801-07 -200 现货市场：近期现货市场小幅上涨。据隆众数据显示截止周四，山东地区小颗粒主流出厂成交约1770-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格约1820-1830元/吨附近，菏泽市场参考价格约1800-1810元/吨附近。 基差方面，本周尿素基差先抑后扬，整体波动弹性相对有限。截止周四山东01合约基差约-28元/吨，河北09合约基差约2 元/吨。 价差方面，现阶段UR01&05价差延续弱势运行。截止周四UR11&01价差约-32元/吨，UR01&05价差约-76元/吨，价差低位弱势运行。近期存量装置负荷有所缓解，近月下行压力环比弱化使得UR01&05价差呈现低位弱势震荡。但后续高库存压力犹存，预估该价差恐延续低位震荡。 尿素01合约山东地区基差情况尿素01&05价差走势情况 3资料来源：Wind、钢联、隆众石化、海证期货研究所 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 安阳万庄河北东光中农控股四川农资 750 808 尿素仓单量情况 尿素仓单分布情况 25 450 从仓单情况来看，近期仓单量逐步增加。据郑商所公布信息显示，截止周四尿素仓单量约2033张，基本处于历史同期合理水平运行。 从仓单分布来看，现有仓单依然主要集中在四川农资、中农控股以及河北东光等厂库，截止目前四川农资仓单量 更为凸显。 4资料来源：Wind、钢联、郑商所、海证期货研究所 国内尿素装置检修损失情况 国内尿素装置样本检修情况 从检修情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素装置检修量约为16.27万吨，较上周增加约3.8万吨。其中煤制样本装置检修量约为12.53万吨，环比上周减少约0.68万吨；气制样本装置检修量约为3.74万吨，环比上周增加约3.65万吨。 5资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 国内尿素企业开工率国内尿素日产量 尿素开工率 2020202120222023 2024 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 01 06 11 16 21 26 31 36 41 46 51 国内尿素日产量 2020202120222023 2024 190000 175000 160000 145000 130000 115000 100000 0105091317212529333741454953 尿素开工稳步下滑。据隆众数据统计显示，本周国内尿素开工约83.24%，环比下降1.2%。周期内新增5家企业（装置）停车，停车企业（装置）恢复4家。其中煤头企业开工率约85.47%，环比上涨约0.97%；气头企业开工率约76.13%，环比回落约8.13%。 从产量运行情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素产量约129.92万吨，环比下降约1.87万吨；周均日产约18.6万吨，环比继续回落。其中尿素煤制周产量约101.63万吨，较上期增加约1.15万吨，气制周产量约28.29万吨，较上期减少约3.02万吨。 鉴于部分装置存检修预期、产业低利润等因素，预估后续存量装置负荷或面临小幅缩量空间。从季节性来看，今年供给端压力依然较大，或部分弱化价格反弹动能。 6 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 国内复合肥开工负荷国内复合肥库存情况 本周复合肥开工环比有所提升。据隆众数据显示，目前复合肥开工率约28.64%，环比上周提升约1.73%。各主流产区来看，山东、河南地区部分企业开始生产返青肥，运行负荷有一定提升，苏皖地区部分计划中旬左右停车。 利润情况来看，据隆众数据显示，本周山东地区复合肥利润45%S(3*15)约200元/吨，环比减少约6元/吨； 45%CL(3*15)约77元/吨，环比减少约9元/吨。 复合肥库存环比继续下降。据隆众数据显示，本周复合肥库存量约58.22万吨，环比上期下降约1.06万吨，跌幅约1.79%。各主流地区看湖北地区企业库存稳中有增，河北、河南地区库存下降明显。 季节性来看，后续复合肥负荷或存小幅增量预期。 7资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 国内三聚氰胺开工负荷 国内三聚氰胺产量情况 三聚氰胺开工率环比小幅回落。据隆众数据显示，截止本周国内三聚氰胺企业开工率约61.12%，环比上期下降约0.23%。分地区来看，山西、四川、新疆地区产能利用率提升，河南、湖北、江苏地区产能利用率下降。 三聚氰胺产量环比小幅上涨，据隆众数据显示，截止本周国内三聚氰胺产量约2.93万吨。 现阶段工业需求支撑相对有限，复合肥后续或存部分增量预期，但四季度缺失出口需求支撑，预估需求端对原 料消费支撑恐不足。 8 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 尿素企业库存继续上扬，绝对量再创新高。据隆众数据显示，截止11月6日，国内尿素企业库存总量约136.31万吨，环比上期增加约11.17万吨，涨幅约8.93%，产业库存增量进一步凸显。港口情况来看，本周尿素港口样本库存约22.2万吨，环比上期微降0.1万吨。 预收情况来看，据隆众数据显示，截止目前预收天数约8.12天，环比前期增加约0.36天。 现阶段供需疲弱现状部分反映结构性矛盾尚未缓解，虽后续复合肥面临一定季节性增量以及淡储预期，鉴于今年需求有 所延后，下游需求支撑恐不足，产业去库压力恐难得到有效缓解，进而对盘面形成部分压制。 国内尿素企业库存预收天数情况 9资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 尿素各工艺产业利润低位弱势运行。据隆众数据显示，目前固定床工艺利润约-431元/吨，环比增加约30元 /吨；水煤浆利润约60元/吨，环比上周持平；天然气利润约-43元/吨，较上期下降约93元/吨。 产业利润整体表现欠佳。近期装置检修量环比回升，供给端压力适度缓解令盘面价格呈现部分抗跌性进而弱化产业利润继续收窄动能。后续来看，持续的产业低利润或一定程度增加后续检修缩量预期，中期来看，供需宽松格局短期难改，产业低利润有望延续。 国内尿素各工艺利润情况 10资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks! 12