房地产9月观察：筑底开始，关注价格信号

整体而言，9月地产数据降幅小幅收窄，呈现一定改善。具体数据如下：

• 地产投资下滑9.4%，降幅收窄0.8个百分点；
• 销售面积/金额分别下滑11%/16.3%，降幅收窄1.6/0.9个百分点；
• 竣工面积下滑31.4%，降幅收窄5.2个百分点；
• 新开工面积同比下滑19.9%，降幅走阔3.2个百分点，其中住宅相对稳定，办公楼和商业营业用房降幅较大。

展望后续，关注两点：

1. 政策效力期：本次9月下旬政策力度较5月更强，参考10月上半月市场反馈，预期有效性将更强；
2. 房企拿地表现：房企行为对信用和实物量影响显著，可通过土地出让金、新开工等指标追踪。

量价关系重构，价格走势为核心：

• 9月新建商品住房价格同比下滑6.6%，跌幅走阔2.3个百分点；
• 70大中城市二手住宅价格指数同比下滑9%，跌幅走阔0.4个百分点；
• 利率调整和通胀为价格调整核心途径，目前利率下调为主要方式，央行多次引导利率下行，预计LPR将下降。

投资策略：

• 一端：放宽至报表干净即可，推荐招商蛇口、中新集团、保利发展；
• 另一端：关注重组进展，受益标的为旭辉控股集团、融创中国。

风险提示：市场需求加速下行。