核心观点
LPG期货市场本周出现底部企稳反弹迹象，走势强于原油端，PG主力合约周度涨幅录得2.31%。
供应方面
- 海外供应：整体维持充裕，美国出口量维持高位。7月份美国LPG发货量预计597万吨，环比增加13万吨，同比提升66万吨；8月份预计572万吨，仍有上修空间。美国对华出口7月份预计74万吨，环比增加但同比下降69万吨，关税延期未显著提振采购。中东方面，7月份发货量382万吨，环比下降，8月份预计491万吨，伊朗7月发货71万吨，环比减少，8月预计37万吨，但受制裁影响数据波动较大。中东供应随原油增产有望提升。
- 国内供应：部分装置检修导致7月中旬以来供应量小幅下滑，但整体波动有限。本周国内炼厂液化气商品量约50.07万吨，环比减少1.68万吨。
- 进口：8月份到港量预计312万吨，环比减少，但仍有上修空间。
- 运费：印度港口与巴拿马运河拥堵导致运力收紧，美湾到远东运费上涨15美元/吨，中东到远东运费上涨近10美元/吨，将提升到岸成本。
需求方面
- 燃烧端消费：高温天气下延续疲软，下游按需采购，短期无改善动力，但“金九银十”后有望边际回升。
- 化工需求：部分下游装置重启，烷基化、PDH等原料需求边际改善。PDH利润修复，开工率升至78%高位。
库存方面
- 港口库存：截至本周中国液化气港口样本库存314.98万吨，环比下降6.64万吨，降幅2.06%，主要因卸港量下降及需求边际改善。
- 企业库容率：本周样本企业库容率25.80%，环比增加0.07%。
研究结论
当前LPG供需格局整体宽松，但边际利好信号显现：下游化工需求改善（PDH利润与开工率回升），国际海运费上涨带动成本提升。全球维度维持供过于求，成本端原油与CP价格中枢下移，国内PG期货盘面跌至相对低位，与现货存在差距。在边际利好催化下，市场有望筑底回升，但空间预计有限。
策略
- 单边：震荡，可关注底部反弹机会，但空间有限。
- 跨品种、跨期：无。
风险
油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。
