基础化工行业研究：巴斯夫VE复产推迟，继续看好产品价格

事件简介

德国化工巨头巴斯夫因爆炸事件导致维生素A、E和类胡萝卜素生产受影响，预计维生素A将在2025年4月初恢复生产，维生素E和类胡萝卜素将在2025年7月初恢复生产。巴斯夫正积极寻找关键中间体以减轻生产影响。

行业分析

1. 出口数据向好，需求端支撑较强
   维生素E主要应用于动物饲料（需求占比近70%），随着猪周期回暖和养殖行业盈利改善，下游需求持续修复。2023年7月和8月我国维生素E出口量分别为7055吨、10029吨，同比增速分别为24%、50%；1-8月累计出口量7.2万吨，同比增长31%。

2. 国内企业格局稳定，海外装置复产推迟导致供给端收紧
   国内仅新和成、益特曼、浙江医药和北沙制药4家企业拥有维生素E产能（合计9.5万吨），且无新增产能规划。2021-2023年年产量约6.5万吨，产能利用率不足7成。巴斯夫德国工厂爆炸导致海外供应阶段性收缩时间延长。

产品价格分析

• 短期价格回落，长期或继续上涨
  截至2024年10月17日，维生素E市场报价125元/千克，较8月高点下跌23%，但较年初仍上涨110%。需求端持续修复，出口亮眼，但国内检修结束和海外供应收紧将支撑价格。

投资建议

短期供给收缩有望推动维生素E价格上涨，相关企业产品收入和盈利预计提升。建议关注新和成和浙江医药。

风险提示

下游需求不及预期、行业扩产加速、原料价格大幅上涨、政策管控趋严。