9月社零数据点评：可选消费改善，政策效应显现

事件：统计局发布9月社零数据，9月社零总额4.11万亿元，同比+3.2%，1-9月社零总额35.36万亿元，同比+3.3%。 可选品类降幅收窄，以旧换新政策显效。分消费类型看，9月商品零售3.67万亿元，同比+3.3%；餐饮收入4417亿元，同比+3.1%。商品零售增速环比提升，餐饮环比略有回落。分品类看，粮油食品/饮料/烟酒/日用品9月同比+11.1%/-0.7%/-0.7%/+3.0%，饮料品类今年以来首次出现下滑，可选品类中，服装/化妆品/珠宝9月同比-0.4%/-4.5%/-7.8%，降幅均出现收窄，以旧换新政策刺激下，家电品类同比增长20.5%。 超市增速略有提升，百货行业仍待回暖。1-9月全国网上零售额10.89万亿元，同比增长8.6%。其中实物商品网上零售额9.07万亿元，增长7.9%，占社零比重为25.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.8%、4.1%、7.2%。推算1-9月线下商品和服务零售额26.29万亿元，同比+4.4%。线下按零售业态分，1-9月限额以上零售业单位中专业店、便利店、超市零售额同比分别增长4.0%、4.7%、2.4%，百货店、品牌专卖店零售额分别同比下降3.3%、1.7%。超市、专卖店渠道环比略有回暖，百货渠道降幅环比持平。 投资建议：9月经济数据多数指标好转，市场预期改善，推动经济回升向好的积极因素累积增多，政策效应不断显现，内需情况以及市场情绪有望迎来回暖，可选消费基本面、估值均有望改善，百货作为可选品类的集合渠道有望受益，在顺周期环境下弹性更大。同时建议关注其他业绩向好，有相关政策或主题催化的标的。 风险提示：宏观经济恢复不及预期；消费信心恢复不及预期；竞争加剧。 图1.全国社会消费品零售额及同比增速 图2.限额以上企业社会消费品零售额及同比增速 图3.商品零售单月同比 图4.餐饮收入单月同比 图5.限额以上单位商品零售同比 图6.线上及线下零售额累计增速 图7.网上商品和服务零售额分品类累计增速 图8.线下分业态社零累计增速 图9.分城乡社零当月增速