社零数据点评：9月国内社零增速超市场预期，可选消费品类降幅收窄

核心观点与关键数据

9月国内社零增速超市场预期，同比增长3.2%，环比提升1.1个百分点，表现优于市场一致预期（+2.3%）。餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.1%、3.3%。年初以来消费者信心指数连续五个月下降，8月为85.8。

线上线下渠道表现

• 线上渠道：表现优于商品零售大盘，1-9月同比增长3.0%，实物商品网上零售额同比增长7.9%。吃类、穿类和用类商品同比分别增长17.8%、4.1%、7.2%。各大电商平台已开启“双十一”大促，服饰鞋包、珠宝潮奢、家居家电为成交额最高的三大品类。
• 线下渠道：1-9月，便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、4.0%、2.4%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.3%、1.7%。

分品类表现

• 可选消费品类：9月降幅环比收窄。限上化妆品同比下降4.5%（降幅收窄1.6pct），金银珠宝同比下降7.8%（降幅收窄4.2pct），纺织服装同比下降0.4%（降幅收窄1.2pct）。1-9月，限上化妆品/金银珠宝/纺织服装/体育娱乐用品累计增速分别为-1.0%/-3.1%/0.2%/9.7%。
• 重点零售企业：9月零售额同比下降5.8%（降幅环比收窄3.0pct），粮油食品类、日用品类小幅下降，家用电器类大幅增长15.6%，服装类、化妆品类和金银珠宝类均为两位数下降。
• 美妆品类：1-9月淘天、京东、抖音、快手平台美妆类目总GMV同比增长3.49%。双11预售首场直播中，GMV超千万的产品数量达259件，GMV过亿的品牌数量达21个。

投资建议

• 纺织制造板块：推荐华利集团、伟星股份、申洲国际；建议关注健盛集团、浙江自然、南山智尚。
• 运动服饰板块：推荐安踏体育、361度、波司登。
• 黄金珠宝板块：推荐老铺黄金；建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。

风险提示

国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。