商贸零售行业2024年9月社零数据点评：九月社零同比增长3.2%，政策刺激效应有望逐步显现

事项：统计局公布9月社零数据，1-9月社会消费品零售总额35.4万亿，同比增长3.3%；单9月同比增长3.2%。

国信零售观点：维持板块“优于大市”评级。9月社零整体稳步向好，内部细分行业表现延续分化。后续在政策刺激下，消费行业基本面有望逐步回暖，核心龙头公司估值已充分消化，有望在大盘反弹中快速修复。

具体分析：

1. 美容护理：部分标的估值吸引力显现，头部国货凭借产品力及全渠道布局能力有望持续强劲增长，近期双十一大促形成基本面催化。推荐：珀莱雅、巨子生物、上美股份、润本股份、丸美股份等。
2. 跨境电商：海外消费需求高位，Q4步入海外消费旺季，龙头企业通过精细化运营有望获取更高市场份额。推荐：小商品城、安克创新、赛维时代等。
3. 黄金珠宝：短期金价波动扰动需求，但前期股价已充分反映悲观预期，长期保值+配饰属性将更突显。推荐：老凤祥、周大福、潮宏基等。
4. 线下零售：基本面反转待拐点，但龙头企业通过内生外延转型探索新增长驱动，有望形成事件催化。推荐：名创优品、重庆百货、百联股份、家家悦等。

评论： 9月社零增速环比提升1.1pct。1-9月社会消费品零售总额35.4万亿，同比增长3.3%，其中除汽车外消费品增长3.8%；9月社零同比增长3.2%，除汽车外消费品增长3.6%。餐饮收入同比增长6.2%。 线上渗透率持续提升：1-9月全国网上零售额同比+8.6%，实物商品网上零售额占比25.7%，吃类、穿类、用类商品分别同比+17.8%、+4.1%、+7.2%。 线下来看，超市/便利店/专业店/品牌专卖店/百货店1-9月增速分别为+2.4%/+4.7%/+4.0%/-1.7%/-3.3%。 必选品类保持稳定：粮油食品/饮料/日用品类分别同比增长+11.1%/-0.7%/-0.7%。 可选品类表现分化：化妆品/服装类受双11大促影响分别同比-4.5%/-0.4%，家电受以旧换新政策补贴增长20.5%。

投资建议：维持板块“优于大市”评级。9月社零整体稳步向好，内部细分行业表现延续分化，后续政策刺激下消费行业基本面有望逐步回暖，核心龙头公司估值已充分消化，有望在大盘反弹中快速修复。具体推荐：1）美容护理：珀莱雅、巨子生物、上美股份等；2）跨境电商：小商品城、安克创新等；3）黄金珠宝：老凤祥、周大福等；4）线下零售：名创优品、重庆百货等。

风险提示：消费复苏不及预期；渠道扩张不及预期；品牌企业新品推出不及预期等。