国君传媒|行业改善、产品充足,看好游戏行业修复趋势

游戏大盘：行业增长颓势在8-9月已有改善。今年以来游戏大盘整体乏力，Q2开始产品供给减少，4-7月游戏市场收入同比负增长，8月和9月收入同比增长15.1%/14.9%，修复趋势显著。若四季度供给继续提升，市场有望进一步向好。移动游戏收入是主要驱动力，9月同比增速转正至10.5%。玩家重度内容消费、轻量需求、海外需求值得关注，对应主机、小程序游戏、游戏出海三块市场的增长趋势。

A股：恺英网络24年有望上线《彩虹橙》《盗墓笔记：启程》《龙之谷世界》，在手储备包括《斗罗大陆：诛邪传说》《黑猫警长》等；三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》已开启预约，在手自研或代理产品20余款；吉比特自研《M72》《M88》、代理《亿万光年》预计2025年上线，远期可期待《M11》和《最强城堡》；完美世界《异环》全平台预约超280万，预计2025年上线。

港股：腾讯网易储备量领先，心动哔哩金山积极探索。腾讯在研项目丰富，包括自有IP品牌化、全球知名IP合作、射击等品类，短期关注《无畏契约》手游上线进度；网易方面有《燕云十六声》《FragPunk》《代号：无限大》；心动《出发吧麦芬》《心动小镇》成绩优异，关注海外拓展；哔哩哔哩《三国：谋定天下》长线运营；金山软件（西山居）《解限机》尝试机甲对战PC游戏领域。

投资建议：对后续游戏行业乐观，主要源自：1）政策端积极，行业规范程度高；2）玩家鉴赏能力提升、产品平台多元化，优质产品易获认可；3）2024年多数公司储备丰富，支撑2025年业绩。继续看好有优质产品储备、竞争优势的公司。

风险提示：新品上线进度不及预期；出海当地政策风险；行业竞争加剧成本增加。