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游戏行业2023年半年报综述
行业概况
- 市场表现：2023年上半年，中国游戏市场实际销售收入达到1443亿元，较上年同期下降2%，但相较于2022年同期增长22%。游戏用户规模保持在6.68亿人，与去年基本持平，平均ARPU值为216元，同比下降3%。
- 客户端游戏：客户端游戏市场实际销售收入同比增长7%，环比增长8%，实现了连续5个半年度的同比正增长。这一增长主要归因于存量端游的稳定用户基础和越来越多的跨端产品吸引用户回流客户端。
- 移动游戏：移动游戏市场实际销售收入同比下降3%，但环比增长29%。这一变化主要受产品周期的影响，包括新游戏的推出和市场活动的增加。
- 出海表现：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入下滑至82亿美元，同比下降9%，环比减少2%。这主要由疫情后的海外市场游戏需求下降和出海爆款新游戏数量减少所导致。
上市公司表现
- 营收改善：2023年一季度和二季度，A股游戏上市公司总收入分别为207亿元和222亿元，分别同比下降5%和同比增长7%。这一增长主要得益于新游戏的陆续上线。
- 利润端修复：虽然2023年一季度和二季度的净利润分别为37.6亿元和32.9亿元，分别同比下降6%，但净利润率从18.2%降至14.8%。2023年第二季度利润下滑主要是由于新游戏推广费用计入销售费用，导致销售费用率上升5个百分点至29.6%。然而，随着新游戏流水逐步确认为收入，预计2023年第三季度行业利润端将开始修复。
投资建议
- 行业展望：游戏行业的科技和文化属性得到认可，游戏版号发放趋势向高质量发展，新游戏供给有望持续改善。随着新一轮产品周期的开启，市场规模预计将逐步回升，厂商业绩有望恢复。
- 估值与策略：鉴于游戏板块回调充分，当前估值具有吸引力。看好“AI+游戏”带来的估值向上弹性，推荐具有良好研运能力和丰富产品储备的厂商，如昆仑万维、恺英网络、吉比特、三七互娱、名臣健康、巨人网络、盛天网络、宝通科技、完美世界、姚记科技等，以及港股的腾讯控股、创梦天地、心动公司等。同时建议关注网易-S、神州泰岳、电魂网络、汤姆猫等。
风险提示
- 新游表现：新游戏的上线时间和流水表现低于预期。
- 政策监管：政策监管对行业的影响。
- 市场竞争：行业竞争加剧可能导致业绩压力。
- 市场风险：宏观经济波动可能影响行业整体表现。
