国债期货日报：地产政策低预期，国债短期延续修正

期货研究报告|国债期货日报2024-10-18 地产政策低预期，国债短期延续修正 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：地产利好政策推进。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.58%；10年期主力合约结算价涨0.18%；5年期主力合约结算价涨0.18%；2年期主力合约结算价涨0.08%。2）住建部部长倪虹在国新办新闻发布会上表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造。主要支持政策有5条：一是重点支持地级以上城市，二是开发性、政策性金融机构给予专项借款，三是允许地方发行专项债，四是给予税费优惠，五是商业银行根据评估发放贷款；年底前将“白名单”项目信贷规模增加到4万亿元。要将所有合格项目都争取纳入“白名单”。3）财政部部长助理宋其超表示，对于专项债收购存量商品房用作保障性住房，这项政策由地方自主决策、自愿实施，遵循法治化原则，按照市场化运作方式，在确保项目融资收益平衡的基础上，地方安排专项债收购存量商品房。4）中汽协：9月，汽车�口53.9万辆，环比增长5.4%，同比增长21.4%。2024年1-9月，汽车�口431.2万辆，同比增长27.3%。。 海外：欧洲央行第三次降息。1）欧元区欧洲央行边际贷款利率3.65%。预期3.65%，前值3.9%；欧元区欧洲央行主要再融资利率3.4%，预期3.4%，前值3.65%；欧元区欧洲央行存款便利利率3.25%，预期3.25%，前值3.5%。 数据来源：央行，住建部，中汽协，华尔街见闻 ■策略 单边：2412偏空。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 112.810 0.58% 68983 76954 1789 TL TL2503.CFE 112.720 0.58% 6437 15417 203 TL2506.CFE 112.380 0.65% 936 3468 151 T2412.CFE 106.320 0.18% 51647 189028 3924 T T2503.CFE 106.215 0.18% 4764 18466 383 T2506.CFE 106.030 0.12% 1652 2490 787 TF2412.CFE 104.970 0.18% 48663 119346 624 TF TF2503.CFE 104.910 0.16% 2591 7466 311 TF2506.CFE 104.900 0.16% 118 542 -9 TS2412.CFE 102.438 0.08% 34682 53880 1730 TS TS2503.CFE 102.386 0.06% 4043 12601 673 TS2506.CFE 102.394 0.08% 104 482 27 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 210005.IB 2.33 0.6235 3.6942 18.26 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.330.81542.873718.26 TL2506.CFE 210005.IB 2.33 1.2894 2.3654 18.26 T2412.CFE 240013.IB 1.97 0.1029 1.6734 6.27 T T2503.CFE 240018.IB 2.00 0.0790 2.0378 6.54 T2506.CFE 220003.IB 2.03 0.5419 2.0086 6.69 TF2412.CFE 240001.IB 1.78 0.0925 2.6356 4.03 TFTF2503.CFE220012.IB1.810.40181.99004.41 TF2506.CFE 240014.IB 1.76 0.1173 1.7143 4.56 TS2412.CFE 240012.IB 1.40 -0.0234 1.7974 1.64 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.54 -0.1863 2.0748 1.93 TS2506.CFE 220002.IB 1.56 0.3363 1.7881 2.19 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 07/0507/1908/0208/1608/3009/1309/2710/11 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 07/0507/1908/0208/1608/3009/1309/2710/11 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/082024/092024/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 07/1007/2408/0708/2109/0409/1810/0210/16 2024/052024/062024/072024/082024/092024/10 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.20 07/2008/0308/1708/