国债期货日报：地产政策料改善预期，国债承压

期货研究报告|国债期货日报2024-10-16 地产政策料改善预期，国债承压 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：关注明日国新办举行房地产新闻发布会。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.19%；10年期主力合约结算价涨0.20%；5年期主力合约结算价涨0.10%；2年期主力合约结算价涨0.03%。2）住建部主管媒体：据统计，今年杭州近五个批次宅地供应中拿地主力都是民企，其次是混合所有制房企，国企、央企则更次之。民企拿地活跃，不仅是资金流动的体现，更是对市场信心的表达。这些民企敢于下场拿地的信心，则来自新一轮政策刺激下，楼市回暖迹象明显。3）财政部、税务总局、水利部联合印发《水资源税改革试点实施办法》。全面实施水资源费改税试点后，对取用地下水从高确定税额，水资源税收入全部归属地方。4）国务院新闻办公室定于本周四上午10时举行新闻发布会，住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况，并答记者问。 海外：美国10月纽约联储制造业指数创5个月新低。1）美国10月纽约联储制造业指数-11.9，预期3.6，前值11.5,创5个月新低。2）欧元区10月ZEW经济景气指数20.1，前值9.3。3）在IEA发布的月报中提到，中东和其他地区石油产量面临的地缘政治风险正被充足的全球供应所抵消，从而使油价得到控制。美国产量的增长势将在2025年初造成供应过剩。 数据来源：央行，财政部，华尔街见闻 ■策略 单边：2412偏空。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 112.350 0.19% 89,666 73,180 1,006 TL TL2503.CFE 112.230 0.19% 8,881 15,593 790 TL2506.CFE 111.880 0.17% 1,602 3,225 200 T2412.CFE 106.130 0.20% 77,585 187,978 2,501 T T2503.CFE 106.020 0.19% 9,534 17,564 836 T2506.CFE 105.905 0.18% 546 1,496 159 TF2412.CFE 104.830 0.10% 62,018 120,032 -3,446 TF TF2503.CFE 104.770 0.10% 3,265 6,731 384 TF2506.CFE 104.740 0.09% 82 505 7 TS2412.CFE 102.352 0.03% 34,316 51,799 -713 TS TS2503.CFE 102.316 0.03% 3,641 11,112 824 TS2506.CFE 102.318 0.01% 176 440 54 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 210005.IB 2.35 -0.10 3.39 18.23 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.35-0.103.3918.23 TL2506.CFE 210005.IB 2.35 -0.10 3.39 18.23 T2412.CFE 240013.IB 2.03 -0.09 2.61 6.27 T T2503.CFE 210017.IB 2.03 0.24 1.40 6.41 T2506.CFE 220003.IB 2.06 0.24 1.26 6.69 TF2412.CFE 240001.IB 1.78 0.08 1.81 4.03 TFTF2503.CFE240008.IB1.790.290.344.30 TF2506.CFE 240014.IB 1.80 0.52 -1.08 4.56 TS2412.CFE 240012.IB 1.45 -0.02 1.78 1.65 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.54 0.12 0.64 1.93 TS2506.CFE 220002.IB 1.63 0.57 -0.91 2.20 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 07/0507/1908/0208/1608/3009/1309/2710/11 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 07/0507/1908/0208/1608/3009/1309/2710/11 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/082024/092024/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 07/1007/2408/0708/2109/0409/1810/02 2024/052024/062024/072024/082024/092024/10 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/1 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.20 07/2008/0308/1708/3109/1409/2810/12 -0.10