东兴晨报

2024年10月17日星期四 分析师推荐 【东兴银行】银行行业：9月融资延续弱需求，迎政策密集发力——9月社融金融数据点评（20241015） 事件：10月14日，中国人民银行发布9月社融金融数据。9月社融新增3.76 万亿，同比少增3722亿；存量社融增速8.0%，环比下降0.1pct；9月人民币贷款新增1.59万亿，同比少增7200亿；人民币贷款同比增速8.1%，环比下降0.4pct；M1增速环比下降0.1pct至-7.4%；M2增速环比提升0.5pct至6.8%。 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,169.38 -1.05 深证成指 9,891.76 -0.74 创业板 2,033.48 -0.32 中小板 6,166.55 -1.1 沪深300 3,788.22 -1.13 香港恒生 20,079.10 -1.02 国企指数 7,179.44 -1.22 A股港股市场 东兴晨报P1 点评： 万亿，同比少增3722亿；存量社融增速8.0%，环比小幅下降0.1pct。结构 名称 价格 行业 发行日 上，新增社融主要贡献来自政府债发行、人民币贷款。（1）政府债：9月政 苏州天脉 21.23 电子 20241015 府债发行提速，当月新增1.54万亿，同比多增5433亿。（2）贷款：社融口 新铝时代 27.70 汽车 20241016 径人民币贷款新增1.97万亿，同比少增5639亿，显示实体需求仍偏弱。（3） 拉普拉斯 17.58 电力设备 20241018 表外融资：合计新增1712亿，同比少增1295亿。（4）直接融资：企业债券 科力股份 7.32 石油石化 20241018 社融：政府债发行提速为主要支撑，贷款投放仍然偏弱。9月社融新增3.76 A股新股日历（本周网上发行新股） 和股票融资仍偏弱。企业债券净减少1911亿，同比少增2465亿；股票净融 资128亿，同比少增198亿。展望全年，考虑到政府债发行提速以及去年四季度基数不高，社融增速有望平稳于8%。 信贷：9月人民币贷款同比少增7200亿，居民企业需求仍然偏弱。9月金融数据口径人民币贷款新增1.59万亿，同比少增7200亿。分部门来看：（1） *价格单位为元/股 名称价格行业上市日 A股新股日历（日内上市新股） 托普云农14.50计算机20241017 居民部门消费、购房意愿仍然低迷，融资需求较弱。9月住户贷款新增5000 亿，同比少增3585亿。其中，住户短贷、中长贷分别新增2700亿、2300亿，同比少增515亿、3170亿。反映在房价尚未止跌企稳、就业收入预期偏弱的情况下，居民部门消费、购房意愿仍然低迷，融资需求较弱。据央行数据，9月新发放个人住房贷款利率环比8月下降3bp至3.32%。往后看，9月末央行推出降息、降存量房贷利率等一揽子政策，预计在存量与新增按揭利差压缩之后，居民提前还贷或边际放缓。（2）对公短贷、中长贷均同比少增，关注后续中长期贷款投放。9月企业贷款新增1.49万亿，同比少增1934亿。其 中，企业短贷、中长贷分别新增4600亿、9600亿，同比少增1086亿、2944 亿；票据融资新增686亿，同比多增2186亿。往后看，在完成全年经济目标要求下，政府债发行和实物工作量有望进一步提速，配套中长期贷款或同比多增。 M1降幅环比进一步扩大，存款定期化趋势延续。9月M1同比下降7.4%，增速连续6个月下滑，降幅较8月扩大0.1pct，显示实体经营活力仍待修复。M2同比增6.8%，增速环比提高0.5pct。9月居民存款新增2.2万亿，同比少 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 增3316亿；非银机构存款新增9100亿，同比多增1.58万亿。从M2-M1剪刀差环比走扩来看，存款仍然存在定期化趋势。 投资建议：9月社融信贷数据延续前几个月表现，指向实体有效融资需求不足、资金活跃度不高。9月底以来，一揽子稳增长政策陆续推出。就银行基本面而言：规模方面，在新一轮稳增长政策发力带动下，银行特别是国有行信贷增速有望企稳回升；息差方面，本轮降息及降存量房贷利率后，银行资产收益率进一步承压、短期息差仍然承压；资产质量方面，新一轮宽松政策聚焦化解地方债务风险、地产风险，将推动银行资产质量预期改善。 建议继续关注两条主线：（1）在当前财政、货币政策持续加大力度的趋势下，看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的强经济区域龙头银行。包括宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。（2）考虑包括险资、养老金等中长线资金增配权益、广谱利率仍处于下行通道，中长期维度看好高股息资产配置价值，重点关注国有大行。财政计划增发特别国债补充国有大行核心一级资本，将有助于缓解资本约束，增强国有行未来分红的稳定性、可持续性。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 （分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66554013） 【东兴传播与互联网】声网（API.NASDAQ）：成为OpenAI公司合作伙伴，为 AI大模型语音交互提供低延迟能力（20241015） 事件：美国OpenAI公司发布RealtimeAPI公开测试版。LiveKit、Agora、Twilio成为OpenAI公司合作伙伴，旗下产品可与实时API集成，为AI大模型语音交互提供低延迟能力。 点评： RealtimeAPI赋予AI理解人类情感的能力。此前，开发者开发基于语音对话 的AI应用，需要先通过speech-to-text（STT）模型将用户语音转写为文字，将文字输入大语言模型完成推理，再通过text-to-speech（TTS）模型转换为语音。这个过程中，用户语音中大量的情绪、语气和重音强调等信息会丢失，并且延时往往比较高。而RealtimeAPI可以直接将语音作为输入与输出模态，给用户带来更自然的对话体验。该过程中，要让AI模拟人类的情感和对话流程，需要超低延迟的实时网络，从而保证自然良好的语音交互体验。 Agora为开发者调用RealtimeAPI提供低延时、高可用、高音质的传输服务。OpenAI于今年5月份推出全球首个端到端多模态大模型GPT-4o并表示此后将开放API接口，开发者可以将GPT-4o的基础能力应用在多个场景。10月1 日，OpenAI正式发布GPT-4o的低延时多模态API接口，称为RealtimeAPI。Agora作为OpenAI推荐的合作伙伴，在ConversationalAISDK中集成了OpenAI的RealtimeAPI，为开发者调用RealtimeAPI提供了低延时、高可用、高音质的传输服务，同时在设备端侧提供了回声消除、降噪等功能。开发者需要分别在OpenAI与Agora开通账号并获得APIkey，并基于用量分别向OpenAI与Agora付费。 RealtimeAPI调用价格较高，应用场景使用量短期预计有限。OpenAI按照文字token数量与音频token数量收费，其中音频token价格为每100万个音频输入token为100美元，每100万个音频输出token为200美元。大致换 算为分钟数，大约为每1000分钟音频输入收费60美元，每1000分钟音频输 出收费240美元。Agora的收费方式为按照时长收费，每1000分钟0.99美元。Agora和OpenAI将各自向开发者客户发布账单，双方之间互相不做收入分成。我们认为，考虑到目前RealtimeAPI相对较高的价格，短期内只会在少数高附加值场景如客服、教育、情感陪聊等有实际应用，其他场景的开发者可能初期只会进行集成测试，等待未来价格下降后再进行大规模推广应用。 与OpenAI合作体现Agora公司在海外具有较强的竞争力。人与AI语音交互同样面临网络时延与最后一公里网络质量不佳问题。LiveKit、Agora、Twilio成为OpenAI公司合作伙伴，为AI大模型语音交互提供低延迟能力，三家定位有所差异。Twilio的VoiceAPI主要用于AI应用和电信网络之间的通讯； LiveKit和Agora的SDK主要用于基于互联网传输的实时音频通话场景，其中LiveKit的定位为开源方案提供商，需要开发者具备一定的二次开发能力。Agora公司是专业的第三方RTC服务商，凭借自身构建的软件定义实时网 （SD-RTN），为企业开发者提供可调用的实时互动SDK，实现在应用内构建实时音视频互动场景。根据Agora公司官方披露，公司SD-RTN具备低延时、高覆盖、高可用等特性，覆盖200+国家与地区/1000万并发能力/登录成功率>99%/可用性>99.99%/端到端时延76ms（中位数）。 盈利预测与评级：实时音视频场景持续扩大以及公司全球市场布局，公司发展潜力较强。我们预计2024-2026年公司营收分别为1.36亿美元（yoy-3.8%）、 1.48亿美元（yoy+8.4%）、1.66亿美元（yoy+12.3%），归母净利润分别为-32.6百万美元、-19.6百万美元和-10.4百万美元，Non-GAAP归母净利润分别为 -18.0百万美元、-5.8百万美元和4.0百万美元，维持“推荐”评级。 风险提示：国内RTCPaaS服务市场竞争加剧；新场景落地不及预期；公司技术优势缩小；公司管理效率下降。 （分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907） 重要公司资讯 1.台积电：晶圆代工龙头台积电表示，今年资本支出估略高于300亿美元。 展望2025年，台积电预期明年资本支出会比今年增加。台积电7月中旬预估 今年资本支出规模落在300亿美元至320亿美元，较4月中旬预期280亿美 元至320亿美元，小幅上调。根据资料，台积电第3季资本支出规模64亿美 元，较第2季资本支出63.6亿美元微增0.63%，较2023年同期资本支出71 亿美元减少9.8%；累计今年前3季台积电资本支出约185.3亿美元，较去年同期252.1亿美元减少26.5%。（资料来源：同花顺） 2.赛轮轮胎、风神股份：10月部分轮胎涨价，主要原因为原材料价格上涨。进入10月，轮胎厂商纷纷启动涨价模式，包括正新橡胶、玛吉斯、佳通轮胎、玲珑轮胎在内的多家企业，都宣布了各自的涨价计划，涨幅普遍在2%至5% 之间。据统计，目前已有超过60家轮胎企业发出了涨价通知。风神股份10 月部分轮胎有涨价。赛轮轮胎全钢胎10月15日起涨价。对于此次轮胎涨价原因，两家公司均归结为原材料价格上涨。风神股份上述人士称，各种原材料都涨价。赛轮轮胎上述人士表示，原材料价格上涨对成本端有一定影响，例如(原材料)天然胶、合成胶等都有涨价。（资料来源：同花顺） 3.智飞生物：全资子公司智飞龙科马自主研发的重磅产品——国家1类新药“重组结核杆菌融合蛋白(EC，商品名：宜卡)”正式获得印尼监管机构批准上市。这意味着智飞生物(+1.59%)将为印尼这一全球第二大结核病高负担国 家，提供可高效鉴别卡介苗接种与结核感染的新型诊断工具，有效助力其结核防控工作，为实现世界卫生组织(WHO)提出的终止结核病战略贡献更多中国力量。（资料来源：同花顺） 4.贵州茅台：10月16日，中国香港特别行政区行政长官李家超宣布降低烈酒税率，200元以上部分税率由100%降至10%，200元以下部分维持不变。一位贵州茅台国际渠道商的内部人士对南财快讯记者表示，理论上会考虑下调 贵州茅台酒在香港的价格，因为成本价下降之后，其实际成本与内地相差不大。谈及下调的具体价格时，他表示，下调之后最多和内地价格差不多，不会调整到比内地的价格低很多。（资料来源：21世纪经济报道） 5.英特尔：16日下午，中国网络空间安全协会发文表示，英特尔安全漏洞问题频发、故障率高，应系统排查英特尔产品网络安