行业点评报告：酒类线上销售较好，大众品表现有所分化

食品饮料 2024年10月16日 投资评级：看好（维持） 酒类线上销售较好，大众品表现有所分化 ——行业点评报告 张宇光（分析师）张思敏（联系人） 行业走势图 zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790123070080 24% 12% 0% -12% -24% -36% 食品饮料沪深300 酒类：线上销售额增长，白酒、啤酒集中度环比均上升 2024年9月阿里系酒类行业线上销售额达24.2亿元，同比增83.7%。拆分量价来看，销售量同比增22.2%，销售均价同比增9.8%。9月子行业国产白酒销售额表现相对较好，同比增116.8%。国产白酒类线上销售额占比最高，达80.9%。白酒行业头部品牌集中度环比+18.3pct至61.8%。啤酒行业头部品牌集中度环比 +0.6pct至33.3%。 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 食品：休闲食品销售额下降，粮油速食销售额增长 （1）休闲食品：2024年9月阿里系休闲食品行业线上销售额达40.0亿元，同比 相关研究报告 降18.5%。拆分量价来看，销售量同比降4.1%，销售均价同比降15.0%。子行业 中豆干制品表现较好，同比增12.2%。休闲食品行业头部品牌集中度环比+1.7pct 《短期压力客观存在，聚焦景气较好行业—行业周报》-2024.10.13 《稳增长政策出台，食品饮料预期反转—行业周报》-2024.9.29 《预期反转，前景明朗—行业点评报告》-2024.9.27 至10.0%。 （2）粮油速食：2024年9月阿里系粮油速食行业线上销售额达28.1亿元，同比增3.4%。拆分量价来看，销售量同比增19.1%，销售均价同比降13.0%。2024年9月调味品类表现较好，同比增16.8%。粮油速食行业头部品牌集中度环比 +2.4pct至16.0%。 饮料冲调：乳制品、包装饮料线上销售额均有增长 （1）乳制品：2024年9月阿里系乳制品行业线上销售额达15.2亿元，同比增 6.5%。拆分量价来看，销售量同比增13.6%，销售均价同比降6.2%。分子行业来看，2024年9月驼奶类表现较好，同比增95.1%，常温牛奶线上销售额占比较高，达42.9%。乳制品行业头部品牌集中度环比-10.3pct至36.7%。 （2）冲饮麦片：2024年9月阿里系冲饮麦片行业线上销售额达1.0亿元，同比 降19.7%。拆分量价来看，销售量同比降6.8%，销售均价同比降13.9%。冲饮麦片行业头部品牌集中度环比+2.8pct至35.5%。 （3）包装饮料：2024年9月阿里系包装饮料行业线上销售额达7.0亿元，同比 增10.5%。拆分量价来看，销售量同比增38.9%，销售均价同比降20.4%。分子行业来看，2024年9月碳酸饮料类表现较好，同比增46.2%；果味饮料类增速次之，同比增20.2%。果蔬汁类线上销售额占比较高，达16.4%。 投资建议：行业预期反转，关注白酒龙头及休闲零食 9月份受益于中秋国庆双节提振，酒类线上渠道销售表现较好。近期国家多重利好刺激经济回暖，食品饮料中长期预期变得乐观，但短期来看企业可能仍面临业绩下修风险。建议从稳增长角度看待产业，关注板块龙头五粮液、山西汾酒、贵州茅台等。大众品中更多关注基本面相对较好的休闲零食，当前看年内经营低点已过，品类属性决定消费场景刺激对动销影响较大，春节旺季动销落在年内四季度，预计各家高景气赛道零食公司全年业绩将保持较高增长。建议关注营收稳定增长、出海战略初见成效的甘源食品。 风险提示：宏观经济表现低于预期、食品安全风险、行业竞争力加剧。 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、酒类：线上销售额增长，白酒、啤酒集中度环比均上升4 2、休闲食品：线上销售额下降，豆干制品表现相对较好8 3、粮油速食：线上销售额增长，调味品表现相对较好10 4、乳制品：线上销售额增长，行业集中度提升12 5、冲饮麦片：线上销售额下降，行业集中度上升15 6、包装饮料：线上销售额增长，碳酸饮料增长较快16 7、投资建议：行业预期反转，关注白酒龙头及休闲零食18 8、风险提示18 图表目录 图1：2024年9月阿里系酒类行业销售额同比增83.7%4 图2：2024年9月酒类子行业国产白酒销售额增幅较大4 图3：2024年9月阿里系国产白酒类线上销售额占比较高4 图4：2024年9月阿里系贵州茅台销售额同比增65.8%5 图5：2024年9月阿里系五粮液销售额同比增709.0%5 图6：2024年9月阿里系山西汾酒销售额同比增1.0%5 图7：2024年9月阿里系白酒行业头部品牌集中度环比上升5 图8：2024年9月阿里系白酒品牌五粮液市场份额领先6 图9：2024年9月阿里系青岛啤酒销售额同比增42.8%6 图10：2024年9月阿里系百威销售额同比增53.2%6 图11：2024年9月阿里系雪花销售额同比增56.7%7 图12：2024年9月阿里系啤酒行业头部品牌集中度环比上升7 图13：2024年9月阿里系啤酒青岛啤酒品牌市场份额领先7 图14：2024年9月阿里系预调酒行业销售额同比降30.1%8 图15：2024年9月阿里系锐澳品牌销售额同比降39.4%8 图16：2024年9月阿里系休闲食品行业销售额同比降18.5%8 图17：2024年9月休闲食品子行业中豆干制品表现较好8 图18：2024年9月阿里系传统糕点类线上销售额占比较高9 图19：2024年9月阿里系三只松鼠销售额同比下降2.1%9 图20：2024年9月阿里系百草味销售额同比降16.4%9 图21：2024年9月阿里系良品铺子销售额同比降36.1%10 图22：2024年9月阿里系休闲食品行业头部品牌集中度环比上升10 图23：2024年9月阿里系休闲食品行业三只松鼠市占率最高10 图24：2024年9月阿里系粮油速食行业销售额同比增长3.4%11 图25：2024年9月粮油速食行业调味品表现相对较好11 图26：2024年9月阿里系方便速食类线上销售额占比较高11 图27：2024年9月阿里系海天味业销售额同比增126.9%12 图28：2024年9月阿里系千禾味业销售额同比增7.9%12 图29：2024年9月阿里系李锦记销售额同比降0.4%12 图30：2024年9月阿里系粮油速食行业头部品牌集中度环比上升12 图31：2024年9月阿里系乳制品行业销售额同比增6.5%13 图32：2024年9月阿里系乳制品子行业驼奶销售额增速最快13 图33：2024年9月阿里系常温牛奶品类线上销售额占比较高13 图34：2024年9月阿里系伊利股份销售额同比增19.9%14 图35：2024年9月阿里系蒙牛乳业销售额同比降25.2%14 图36：2024年9月阿里系认养一头奶牛销售额同比增19.0%14 图37：2024年9月阿里系乳制品行业集中度上升14 图38：2024年9月阿里系乳制品品牌伊利市场份额领先14 图39：2024年9月阿里系冲饮麦片行业销售额同比降19.7%15 图40：2024年9月阿里系冲饮麦片桂格销售额占比最高15 图41：2024年9月阿里系桂格销售额同比降10.2%15 图42：2024年9月阿里系西麦食品销售额同比降11.6%15 图43：2024年9月阿里系王饱饱销售额同比降74.1%16 图44：2024年9月阿里系冲饮麦片行业头部品牌集中度上升16 图45：2024年9月阿里系包装饮料行业销售额同比增10.5%16 图46：2024年9月包装饮料行业碳酸饮料类销售额增速最快16 图47：2024年9月阿里系果蔬汁线上销售额占比较高17 图48：2024年9月阿里系东鹏饮料销售额同比增67.5%17 图49：2024年9月阿里系六个核桃销售额同比降7.2%17 图50：2024年9月阿里系露露销售额同比增71.0%17 图51：2024年9月阿里系香飘飘销售额同比增229.4%17 1、酒类：线上销售额增长，白酒、啤酒集中度环比均上升 2024年9月酒类销售额增长，国产白酒类表现相对较好。2024年9月阿里系酒类行业线上销售额达24.2亿元，同比增83.7%。拆分量价来看，销售量同比增22.2%，销售均价同比增50.3%。9月子行业国产白酒销售额表现相对较好，同比增116.8%。国产白酒类线上销售额占比最高，达80.9%。 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 图1：2024年9月阿里系酒类行业销售额同比增83.7%图2：2024年9月酒类子行业国产白酒销售额增幅较大 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 销量增速销售额增速均价增速 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 2024年9月酒类子行业销售额增速 数据来源：久谦、开源证券研究所数据来源：久谦、开源证券研究所 图3：2024年9月阿里系国产白酒类线上销售额占比较高 预调鸡尾酒,0.3% 清酒烧酒,0.4% 其他,6.5% 露酒果酒,0.7% 黄酒,1.5% 威士忌,2.0% 白兰地,2.1% 啤酒,5.6% 国产白酒,80.9% 国产白酒啤酒白兰地威士忌黄酒露酒果酒预调鸡尾酒清酒烧酒其他 数据来源：久谦、开源证券研究所 白酒行业龙头企业中，贵州茅台、五粮液，汾酒线上销售额均增长。根据久谦数据，2024年9月贵州茅台销售额达1.1亿元，同比增65.8%，其中销量同比增23.2%，均价同比增34.6%；五粮液销售额达10.4亿元，同比增709.0%，其中销量同比增183.1%，均价同比增185.7%；山西汾酒销售额达0.6亿元，同比增1.0%，其中销量同比增6.4%，均价同比降5.1%。2024年9月白酒龙头中，贵州茅台和五粮液销售额增长由量价共同贡献，山西汾酒销售额增长主要由销量贡献。 白酒行业集中度环比上升。根据久谦数据，2024年9月贵州茅台、五粮液、山西汾酒的市占率环比分别-11.6pct、+31.7pct、-1.7pct至5.7%、53.2%、2.9%。白酒行业头部品牌集中度环比+18.3pct至61.8%。 销量增速 销售额增速 均价增速 图4：2024年9月阿里系贵州茅台销售额同比增65.8%图5：2024年9月阿里系五粮液销售额同比增709.0% 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 销量增速销售额增速均价增速 2000% 1500% 1000% 500% 0% -500% 数据来源：久谦、开源证券研究所数据来源：久谦、开源证券研究所 图6：2024年9月阿里系山西汾酒销售额同比增1.0%图7：2024年9月阿里系白酒行业头部品牌集中度环比 上升 销量增速 销售额增速 均价增速 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 贵州茅台五粮液 山西汾酒 头部品牌集中度 202108 202110 202112 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202302 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 202406 202408 数据来源：久谦、开源证券研究所数据来源：久谦、开源证券研究所 图8：2024年9月阿里系白酒品牌五粮液市场份额领先 贵州茅台,5.7% 习酒,2.5%