科技行业月报：科技板块受政策刺激反弹，人工智能主题热度不减

交银国际研究行业更新 科技行业月报 行业评级领先 2024年10月14日 科技板块受政策刺激反弹，人工智能主题热度不减 最近一个月港股和A股科技股强势反弹。1）全球市场方面，代表科技行 行业与大盘一年趋势图 业的MSCI信息科技指数涨4.8%，跑赢MSCI全球指数1.7个百分点，半导行业表现恒生指数 体产品与设备指数本月上涨9.6%，反弹最为明显。2）A股方面，Wind信息技术指数涨29.7%，跑赢沪深300指数6.6个百分点，半导体与半导体生产设备指数同样也反弹最为明显。3）港股方面，恒生科技指数本月上涨36.1%，跑赢恒生指数13.7个百分点。4）估值上看，申万电子指数市盈率涨11.1倍至49.8倍，申万半导体指数涨23.4倍至83.6倍。费城半导体指 数/纳斯达克100指数市盈率也分别上涨0.5倍/0.6倍至25.3倍/26.0倍。我们认为，本轮上涨或是由于电子和半导体公司业务周期性恢复和政策刺激下投资者对板块情绪转为乐观而共振的结果。面对市场的剧烈波动，我们建议投资者或可专注在基本面确定性强，估值相对合理的标的。我们在上周对中国半导体设计行业首次覆盖报告中指出，CIS和RF领域国产技术竞争力强，下游对于智能手机敞口较大且需求恢复能见度高，推荐投资者 关注韦尔股份（603501CH/买入）和卓胜微（300782CH/买入）。 韦尔股份于10月10日发布2024年前三季度业绩预增公告，预计前三季度营收为187.4-189.9亿元人民币，同比增长24%-26%。预计前三季度归母净利润22.7-24.7亿元人民币，同比增长515%-570%。指引中位数对应3Q24营收67.8亿元人民币，同比+9%，略低于我们预期（69.9亿元人民币）和VA一致预期（71.8亿元人民币）。指引中位数对应3Q24归母净利润10.0亿元人民币，同比+364%，略低于我们预期（10.6亿元人民币），略高于VA一致预期（9.6亿元人民币）。 台积电9月营收同比增长40%，连续7个月保持30%以上的同比增速。台积电10月9日公布了9月营收为2,518.7亿元新台币，同比+40%，环比持平。台积电3Q24累计营收为7,596.9亿元新台币，同比+39%，环比+13%。台积电月营收自3月以来一直保持30%+的同比增速，这反应AI芯片以及CoWoS封装技术持续供不应求的局面，或缓解市场对于AI基础设施支出放缓的担忧。 AMD人工智能产品发布，公司已齐聚人工智能基础设施完整产品线。10月10日，AMD（AMDUS/买入）正式发布了其MI325X人工智能加速芯片，虽然其存储HBM3e使用256GB的配置略低于之前公布的288GB的水平， 但公司宣称MI325X已经达到的算力水平符合市场预期。值得注意的是，公司提到其合作伙伴Meta正在使用MI300系列产品单独训练Llama-3.1-405B模型。我们认为MI325X或为AMD追赶竟争对手的过渡产品，而将在 4Q25公布的MI350产品或使用CDNA4的新型芯片架构，产品或更有竞争力。Meta使用AMD芯片进行训练或预示MI300系列产品市场有所拓宽，这无疑是一个利好消息。公司还发布了两款网络芯片产品，Selina与Pollara分别用于网络前端和后端通信，以及基于Zen5架构的代号Turin的第五代EPYC传统服务器芯片。我们认为AMD在人工智能基础设施产品完整性上已较一年前有较大进步。我们预测AMD人工智能加速芯片业务在2024/25年分别达到48/90亿美元销售额。 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 10/232/246/2410/24 资料来源:FactSet 王大卫,PhD,CFA Dawei.wang@bocomgroup.com (852)37661867 童钰枫 Carrie.Tong@bocomgroup.com (852)37661804 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 股价表现 图表1:MSCI一级行业指数月涨跌幅 6.8% 4.8% 5.3% 3.9% 4.0% 4.5% 3.5% 3.1% 0.2% -2.0% -1.6% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 能源原材料工业非日常消费品日常消费品医疗保健金融信息科技电信业务公用事业MSCI全球 资料来源:万得,交银国际*2024/9/13-2024/10/12收盘价 图表2:MSCI二级行业指数月涨跌幅（信息科技） 9.6% 4.8% 2.9% 1.5% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 软件与服务技术硬件与设备半导体产品与设备信息科技 资料来源:万得,交银国际*2024/9/13-2024/10/12收盘价 图表3:万得一级行业指数月涨跌幅 29.7% 29.2% 26.7% 24.2% 23.0% 20.4%20.3% 19.1% 19.8% 16.3% 9.4% 9.5% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术电信服务公用事业房地产沪深300 资料来源:万得,交银国际*2024/9/13-2024/10/12收盘价 图表4:万得二级行业月涨跌幅（信息技术） 36.3% 35.3% 29.7% 23.2% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 软件与服务技术硬件与设备半导体与半导体生产设备信息技术 资料来源:万得,交银国际*2024/9/13-2024/10/12收盘价 图表5:恒生行业指数月涨跌幅 36.1% 28.0% 28.5% 27.1% 22.7%22.4% 17.5%17.1% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 恒生科技恒生传媒恒生消费恒生创新药恒生地产类恒生工商类恒生金融类恒生指数 资料来源:万得,交银国际*2024/9/13-2024/10/12收盘价 图表6:费城半导体指数市值及市盈率 市值（亿美元）市盈率（NTM，右轴） 图表7:纳斯达克100指数市值及市盈率 市值（亿美元）市盈率（NTM，右轴） 80,00040 60,00030 40,00020 20,00010 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 00 300,00028 250,000 26 200,000 150,00024 100,000 22 50,000 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 020 资料来源:彭博,交银国际*截至2024/10/12收盘价资料来源:彭博,交银国际*截至2024/10/12收盘价 图表8:申万电子指数市值及市盈率 市值（亿人民币）市盈率（TTM，右轴） 图表9:申万半导体指数市值及市盈率 市值（亿人民币）市盈率（TTM，右轴） 100,00070 80,00060 50 60,00040 40,00030 20 20,00010 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 00 40,000 30,000 20,000 10,000 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 0 150 100 50 0 资料来源:万得,交银国际*截至2024/10/12收盘价 资料来源:万得,交银国际*截至2024/10/12收盘价 图表10:台积电月营收 （百万新台币)300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 月营收同比（右轴） 70% 50% 30% 10% (10%) 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 0(30%) 资料来源:台积电,交银国际 图表11:韦尔股份3季度业绩指引 百万人民币3Q243Q23同比 交银预1Q24-1Q23- 2Q24环比测差异VA预测差异3Q243Q23同比 营收6,7756,2239%最低6,6506,2237%最高6,9006,22311% 6,4485%6,991(3%)7,176(6%)18,86615,08125%6,4483%6,991(5%)7,176(7%)18,74115,08124%6,4487%6,991(1%)7,176(4%)18,99115,08126% 归母净利润1,000215364% 80924% 1,062(6%)9634%2,367368542% 最低900215318%最高1,100215411% 80911%1,062(15%)963(7%)2,267368515%80936%1,0624%96314%2,467368570% 扣非归母净利润930209345% 80615% 2,3021301673% 最低830209297%最高1,030209393% 8063%2,2021301596%80628%2,4021301750% s资料来源:韦尔股份,VisibleAlpha,交银国际图表12:交银国际科技行业覆盖公司 股票代码公司名称评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 AMDUS超微半导体买入 167.89 200.00 19.1% 2024年06月03日 半导体设计 300782CH卓胜微买入 101.75 107.00 5.2% 2024年10月07日 半导体设计 603501CH韦尔股份买入 110.67 133.00 20.2% 2024年10月07日 半导体设计 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年10月14日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对