东兴晨报

东兴晨报P1 2024年10月15日星期二 分析师推荐 【东兴策略】A股策略周报：政策逐步落地，牛市进入强势震荡阶段 （20241015） 政策持续落地，向好趋势未变。10月12日财政部举行记者发布会，介绍加大财政政策逆周期调节力度，推动经济高质量发展的有关情况。发布会上公 布四项增量财政政策，聚焦支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等四方面。蓝佛安强调，逆周期调节政策绝不仅是以上四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，还有其他政策工具正在研究中，比如，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。市场对财政政策关注度较高，影响未来经济大的走向，从市场反应来看，政策的方向和力度仍符合市场预期，从表述来看，态度更为坚决更为有信心，对市场整体信心的维护起到了重要作用。从经济层面来看，4季度随着更多财政政策落地，基本面出现好转的可能性较大，市场经历了前期的预期和猜测之后，更多的关注点将转移到经济自身的发展和政策落地后的效果之上，市场整体向好趋势未变。 牛市进入二阶段，强势震荡格局将会延续。市场经历了短期快速逼空行情之后，市场由单纯的情绪主导向题材和基本面主导转变，普涨阶段结束之后， 市场关注点首先是三季报，随着公司财报陆续披露，基本面仍旧较差的公司面临较大的估值压力，少数基本面扎实，且有较高分红收益率的公司将会尤其受到市场青睐，随着央行创设工具的落地，市场对低估值优质股的关注度 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,201.29 -2.53 深证成指 10,066.52 -2.53 创业板 2,085.99 -3.22 中小板 6,234.97 -1.94 沪深300 3,855.99 -2.66 香港恒生 21,092.87 -0.75 国企指数 7,579.94 -0.54 名称价格行业发行日 A股新股日历（本周网上发行新股） 苏州天脉21.23电子20241015 新铝时代27.70汽车20241016 拉普拉斯-电力设备20241018 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 将会显著提升，进而对大部分权重蓝筹股形成明显利好，市场指数层面不存 在大的下跌空间，而业绩差短期涨幅较大公司则有可能面临较大回撤风险，尤其需警惕大股东趁高位减持的风潮。因此，市场在强势震荡格局下，个股分化将会更加明显，叠加美国大选、美元降息及全球外部形势动荡等不稳定因素，市场仍有较多扰动因素，只有经济层面真正发生显著变化，市场才会再次形成合力展开第三阶段牛市上升行情，短期来看，时机尚未成熟。 配置方向兼顾估值和弹性。市场在政策端形成了利好共识，整体的风险偏好提升较为明显，市场成交持续放大，场外资金也持续流入，从配置风格角度，超跌反弹和估值回归阶段已经完成，未来估值提升依赖于政策发力方向和行业或题材的想象空间。从政策发力方向来看，未来地方化债为主要目的可能受益方向包括AMC、以旧换新的汽车家电、日常消费、市政基建类等，同时，考虑到央行创设工具对高股息个股利好效应，以低估值高股息为代表的大盘蓝筹股投资价值开始显现，是机构资金配置的主要方向，整体估值有提升的预期。同时，我们继续看好科技股行情向纵深方向发展，科技股随着市场波动加大，但大方向仍然是向好为主，市场情绪主导短期波动，行业发展主导中期趋势，这点需要特别关注。 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 风险提示：经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。 （分析师：林阳执业编码：S1480524080001电话：021-65465572） 【东兴银行】银行行业：积极财政政策进入密集落地期（20241015） 事件：10月12日，国新办举行新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。蓝佛安部长表示财政部将围绕稳增长、扩内需、化风险推出一揽子有针对性增量政策举措。 点评： 1、确保完成全年预算目标，中央财政仍有较大赤字提升空间。A.年内财政安排：会议指出“中国财政有足够的韧劲，采取综合性措施实现收支平衡、完成全年预算目标”。1-8月全国一般公共预算收入同比下降2.6%，低于年初预算设定目标；政府性基金收入同比下降21.1%。从缺口测算来看，两本账财政缺口预计在2-3万亿；在措施上，后续或通过多种方式进行补充，包括增发国债、盘活存量可用债务限额、提高特定机构利润上缴等方式。B．未来财政空间：会议还强调“中央财政在举债和提升赤字方面有较大空间”，打开了关于明年赤字率和广义财政规模上的预期。我们认为，积极财政政策进入密集出台期和效果观察期。 2、增加较大规模债务额度，支持地方政府化债。会议提出“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”。从“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”的表述来看，预计规模大于2023年的2.2万亿、2024 年1.2万亿水平，显示了积极的支持化债态度。预计未来几年或每年安排2万亿左右额度用于化解地方隐性债务问题。中长期来看，地方隐性债务风险得到稳妥化解有助提升实体经济资源配置效率。 3、发行特别国债，支持国有大行补充核心一级资本。近年来国有大行发挥支持实体经济头雁作用，规模保持较快增长；但随着降息降存量房贷利率，净息差持续收窄，利润增长承压，内生资本留存压力有所加大。本轮注资有望提升国有大行扩表能力和经营稳健性。预计国有大行将继续发挥宽信用压舱石作用，信贷增速有望企稳回升。假设国有行核心一级资本充足率保持平稳不变，除内生资本留存外，估算还需1.5万亿左右注资。 4、支持专项债收储、消化库存，优化完善相关税收。对于房地产问题，财政部提及三条具体措施：A.允许专项债券用于土地储备。有助于缓解地方政府和房企的流动性及债务压力。B.允许专项债收购存量房用作保障性住房。有助于加快收储进程、同时解决部分地区专项债项目缺乏的问题。C.优化完善相关税收政策。正在研究明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策。后续税费减免或对房企盈利水平起到改善作用。 投资建议：总结来看，本次财政发布会定调积极，重心在于稳增长而非强刺激，符合市场预期。后续财政政策力度有待观察10月下旬人大常委会和年底中央经济工作会议。就银行基本面而言：规模方面，在新一轮稳增长政策发 力带动下，银行特别是国有行信贷增速有望企稳回升；息差方面，本轮降息及降存量房贷利率后，银行资产收益率进一步承压、短期息差仍然承压；资产质量方面，新一轮宽松政策聚焦化解地方债务风险、地产风险，将推动银行资产质量预期改善。 建议继续关注两条主线：（1）在当前财政、货币政策持续加大力度的趋势下，看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的银行。主要包括区域经济强的城农商行，包括宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。（2）考虑无风险利率仍处于下行通道，长期看好高股息红利资产配置价值，重点关注国有大行。财政计划增发特别国债补充国有大行核心一级资本，将有助于 缓解资本约束，增强国有行未来分红的稳定性、可持续性。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 （分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66554013） 重要公司资讯 1.微软：公司AR头显HoloLens在2018年首次赢得美军订单，为美军陆军的作战和培训项目IVAS提供AR头显技术，两者签订的10年期合同价值高达220亿美元。然而最新报道显示，其IVAS军用头显开发项目陷入困境，在该 项目损失数十亿美元后，微软将停止开发新一代HoloLens。（资料来源：同花顺） 2.中国中免：2024年前三季度实现营业总收入430.21亿元，同比下降15.38%；归属于上市公司股东的净利润39.2亿元，同比下降24.70%。（资料来源：同花顺） 3.天顺风能：公司全资子公司南通长风与OceanSTAR公司签订了《浮式储卸油船EPC建造合同》，项目总金额为4500万美元。合同标的为南通长风提供浮式储卸油船的工艺设计、船体建造、材料及部分设备采购、安装、预调试 等业务服务，用于东南亚水域离岸项目的油气田开发。（资料来源：同花顺） 4.南京高科：2024年7-9月，公司房地产业务实现合同销售面积0.18万平方米，同比减少47.06%，实现权益合同销售面积0.12万平方米，同比减少61.29%；实现合同销售金额7488.68万元，同比减少36.81%，实现权益合同 销售金额5023.58万元，同比减少52.73%。（资料来源：同花顺）5. 江淮汽车：公司预计2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润6.2 亿元，同比增长237.08%。业绩增长主要因公司优化产品和债务结构，拓展 市场带来汇兑收益增加及财务费用减少，以及资产处置收益大幅增加。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.央行：9月末，广义货币(M2)余额309.48万亿元,同比增长6.8%。狭义货币(M1)余额62.82万亿元,同比下降7.4%。流通中货币(M0)余额12.18万亿元,同比增长11.5%。前三季度净投放现金8386亿元。（资料来源：同花顺） 2.海关总署：今年前三季度，我国出口产品结构优化，高端装备出口增长超4成。机电产品出口11.03万亿元，增长8%，占出口总值的59.3%。其中，高端装备出口增长43.4%，集成电路、汽车、家用电器出口分别增长22%、 22.5%、15.5%。此外，传统劳动密集型产品出口3.13万亿元，增长2.8%。（资料来源：同花顺） 3.外交部：中国是10年来创新力上升最快的经济体之一，也是拥有百强科技 创新集群最多的国家。我们同160多个国家和地区建立科技合作关系，签署 118个政府间科技合作协定。中国良好的创新环境和丰富的人才资源也吸引越来越多跨国公司在华设立研发中心。（资料来源：央视网） 4.工信部：近期，工信部将联合证监会推出第三批区域性股权市场“专精特新”专板，与北交所签订战略合作协议，进一步畅通专精特新中小企业资本市场融资渠道；会同有关部门聚焦重点产业链，启动“一月一链”中小企业 融资促进全国行活动，推动金融机构与链上中小企业开展精准对接。除专精特新企业外，作为新经济、新业态、新模式的代表性企业，独角兽企业同样也是推动新质生产力发展的一股新生力量。（资料来源：证券日报） 5.国际货币基金组织：国际货币基金组织(IMF)称，2024年全球公共债务将首次突破100万亿美元。全球公共债务2024年将达到全球GDP的93%，到2030 年接近100%，而2019年约为90%。在低成长、融资条件趋紧、不确定性加大的不利情势下，全球公共债务三年后可能达到GDP的115%。目前财政调整计划不足，2023年至2029年需要累积财政紧缩占GDP的3.8%才能稳定或减少债务。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴传播与互联网】声网（API.NASDAQ）：成为OpenAI公司合作伙伴，为AI大模型语音交互提供低延迟能力（20241015） 事件：美国OpenAI公司发布RealtimeAPI公开测试版。LiveKit、Agora、Twilio成为OpenAI公司合作伙伴，旗下产品可与实时API集成，为AI大模型语音交互提供低延迟能力。 点评： RealtimeAPI赋予AI理解人类情感的能力。此前，开发者开发基于语音对话的AI应用，需要先通过 speech-to-text（STT）模型将用户语音转写为文字，将文字输入大语言模型完成推理，再通过text-to-speech （TTS）模型转换为语音。这个过程中，用户语音中大量的情绪、语气和重音强调等信息会丢失，并且延时往往比较高。而RealtimeAPI可以直接将语音作为输入与输出模态，给用户带来更自然的对