耐用消费品：美国经济刺激政策下消费表现复盘

美国经济刺激政策下消费表现复盘

消费补贴总览

美国三轮疫情救助合计支付现金8670亿美元，约为美国GDP的4%。第一轮补贴在2020年3-4月，每成人1200美元，儿童500美元；第二轮在2020年12月，每成人儿童均600美元；第三轮在2021年3月，每成人儿童均1400美元。消费信心在现金补贴后有所改善，但未回归疫情前水平。消费支出在第三轮补贴后增长显著，耐用品>非耐用品>服务。居民收入与政策进展高度同步，储蓄在第三轮补贴后下降。

纺服及个护复盘

终端销售在第三轮补贴后表现显著，服装销售额在2021年3月实现疫情后首度正增速。品牌及渠道业绩在2020Q2开始改善，2021Q1达极值，后续受通胀影响走弱。Nike美洲地区营收在2020Q2下滑，2021Q2同比增长近150%。纺织服装板块股价在三轮补贴期间走势一致，鞋类股价弹性最大。个护品类刺激效果相对不明显，金佰利业绩率先受益疫情，估值相对平稳。

轻工制造复盘

中游制造受益提前补库&全球供应链布局，业绩弹性大&传导节奏快。家居品类零售商销售额在2020年8月及第一轮补贴后恢复疫情前水平，批发商销售复苏力度明显强于其他耐用品。家居进口在2020年4月至2021年3月同比保持20%-60%增长，中国家居出口增速与现金券发放时间一致。家得宝2020Q2业绩及估值触底，2020Q3快速反弹。出口链估值顶在2020Q3，业绩顶在2021Q1，随后业绩回落，估值消化。

投资建议

若消费力如期改善，建议关注相关品牌及制造龙头业绩弹性。推荐公司：纺织服装端，李宁/安踏体育/森马服饰/比音勒芬/江南布衣；轻工制造端，欧派家居/顾家家居/索菲亚/敏华控股/喜临门/慕思股份/志邦家居/晨光股份。

风险提示

原材料价格持续上涨、海外通胀超预期等。