汽车行业周报：政策刺激需求回升，汽车消费表现亮眼华创证券研究所

华创证券研究所 证券分析师：张程航电话：021-20572543 证券分析师：夏凉电话：021-20572532 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 联系人：林栖宇 邮箱：linxiyu@hcyjs.com 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 执业编号：S0360522030001 本周更新以下内容： 行业基本面： 过去一个月，汽车基本面和估值急速改善，结合国庆热销，板块投资也应更乐观。以下是我们的更新观点供参考。 1)销量上修。8月中旬起第二轮以旧换新政策叠加各地地方补贴政策刺激需求超预期回升，国庆期间，终端延续了9月热销状态，客流和订单好于中秋，新上车型保持了较高热度，都是相当正面的状态。由此，我们将9月上险增速预期从此前+1%上修至+9%，对应上修3Q和4Q增速分别至+5.0%、+6.1%，全年上修至+5.1%。批发增速跟随上修，预计9月批发同比+9%，3Q为+0.1%、4Q为+2.9%，全年+3.7%。 2)板块估值或有望继续提振。历史上，汽车板块相对收益与汽车销量增速强相关，而汽车销量增速与M1增速几乎同步。随货币政策加码，财政政策加码已有预期，我们也可以对接下来的经济和汽车消费表现更有信心一些，对汽车这一可选消费板块的投资或可以更乐观。当前整车估值处于历史中枢偏高，零部件处于历史中枢水平，向上依然有空间，且步入金九银十和Q4可能催化不断：Q3财报、10/11特斯拉发布会、10/24小鹏科技日、自主/新能源份额加速上扬等。 3)汽车板块盈利修复会紧跟销量。事实上，投资角度汽车可以视为早周期品种。部分行业的盈利修复在宏观政策发力后需要2-4个季度才能有所反应，但汽车一般盈利紧紧跟随销量，因此股价也几乎同步反应。我们预计3-4Q A股乘用车板块业绩同比增速分别-1%、+48%，全年+12%，3-4Q零部件板块业绩增速分别+7%、+12%，全年+20%。 投资建议： 周期上行时，整车往往先于零部件表现，且整车个股表现差异大、零部件差异相对小。 1)整车：推荐①近期新车较强标的，如吉利汽车、小鹏汽车（建议关注）、蔚来汽车（建议关注），以及②二线自主长安汽车、长城汽车，③比亚迪在产品周期加持下有可能成为补涨品种。 2)零部件：相对整车、创业板滞涨，结合基本面强势还需要考虑下一阶段成长逻辑，预计主要在出海、智能化、集团化经营等行业发展新阶段中，推荐业绩有支撑、中期成长路径清晰的优秀公司，①T链相关：拓普集团、新泉股份、银轮股份；②细分龙头：敏实集团、星宇股份、爱柯迪、继峰股份、豪能股份等。 3)重卡：过去几个月终端需求一般，此前位置较乘用车、零部件低，反弹也较多。重卡弹性对经济表现敏感度更大，宏观政策组合下，以旧换新于Q4作用可期。推荐潍柴动力、重汽A，建议关注重汽H。 一、数据跟踪 9月下旬行业折扣率环比下降，折扣金额下降。折扣率5.7%，环比-0.2PP（9/10），较去年同期+1.9PP（9/25）；折扣金额7941元，较上期-488元（9/10），较去年同期+2796元（9/25）。 8月乘用车批发218万辆，同比-4.0%，车企去库。8月乘用车批发销量218万辆，同比-4.0%，环比+9.4%；乘用车零售销量194万辆，同比+3.3%，环比+9.4%；出口销量44万辆，同比+26%，环比+9.7%；测算库存变化-19万辆，车企8月处于去库阶段。 9月新势力车企交付量，比亚迪、小鹏同环比高增。比亚迪交付42万辆、同比+46%、环比+46%；小鹏交付2.1万辆、同比+39%、环比+52%；零跑交付3.4万辆、同比+1.14倍、环比+11%；极氪交付2.1万辆、同比+77%、环比+18%；理想交付5.4万辆、同比+49%、环比+12%。 截至2024年9月30日，原材料价格： 1)碳酸锂，3Q24均价8.00万元/吨，同比-67%、环比-24%；最新7.57万元/吨，较9月20日+1.99%。 2)铝，3Q24均价1.96万元/吨，同比+4%、环比-5%；最新2.04万元/吨，较9月20日+2.10%； 3)铜，3Q24均价7.51万元/吨，同比+9%、环比-6%；最新7.89万元/吨，较9月20日+3.86%； 4)钯，3Q24均价253元/克，同比-24%、环比-3%；最新260元/克，较9月20日-9.42%； 5)铑，3Q24均价0.12万元/克，同比+21%、环比-2%；最新0.12万元/克，较9月20日+1.84%。 6)天然橡胶，3Q24均价1.50万元/吨，同比+22%、环比+2.72%；最新1.77万元/吨，较9月20日+7.55%； 7)聚氯乙烯PVC，3Q24均价0.57万元/吨，同比-9%、环比-4%；最新0.55万元/吨，较9月20日+0.95%。 8)重度纯碱，3Q24均价0.20万元/吨，同比-18%、环比-5%；最新0.19万元/吨，较9月20日持平。 9)冷轧普通薄板，3Q24均价4158元/吨，同比-12%、环比-7%；最新3981元/吨（9月27日），较9月13日+0.84%。 10)天然气，3Q24均价0.49万元/吨，同比+20%、环比+15%；最新0.51万元/吨，较9月20日-1.73%。 11)92#汽油：9/20最新8.53元/L，较9月上旬-2.24%。 12)95#汽油：9/20最新8.81元/L，较9月上旬-2.10%。 二、行业要闻 1)9月23日至25日，国家发展改革委召开三场专题发布会，介绍“两新”政策总体进展成效有关情况。截至9月25日零时，全国汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请超过113万份，平台登记注册用户数超过168万个。在政策带动下，预计全年将实现200万辆低排放标准乘用车退出。 2)9月24日，鸿蒙智行首款轿跑SUV智界R7正式上市，售价25.98-33.98万元。 3)9月26日，阿维塔07正式上市，售价21.99万-28.99万元。 4)10月4日，欧盟就是否对中国电动汽车征收为期五年的反补贴税举行投票。欧盟委员会发布的声明显示，投票中欧委会对中国进口纯电动汽车征收关税的提议获得了欧盟成员国的必要支持。 三、市场表现 9/20至9/30汽车板块涨幅+8.94%，板块排名16/29。9/20至9/30指数涨幅情况：上证综指+8.06%、沪深300+8.48%、创业板指+15.36%、恒生指数+10.20%；9/20至9/30汽车指数涨幅情况：汽车板块+8.94%、零部件+9.38%、乘用车+8.75%、商用车+8.11%、流通服务+10.08%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。 一、数据跟踪 图表1：平均折扣率（%） 图表2：平均折扣金额（元） 图表3：分车企折扣率（%） 图表4：22- 24M8 批发销量及增速（万辆、%） 图表5：22- 24M8 出口销量及增速（万辆、%） 图表6：22- 24M8 零售销量及增速（万辆、%） 图表7：22- 24M8 库存变化（估算） 图表8：9月各新能源车企交付量 图表9：汽车行业主要原材料价格情况（截至2024年9月30日） 二、行业要闻 A.国内新闻： 1)9月23日至25日，国家发展改革委召开三场专题发布会，介绍“两新”政策总体进展成效有关情况。截至9月25日零时，全国汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请超过113万份，平台登记注册用户数超过168万个，补贴申请量保持快速增长态势。在政策带动下，8月份新能源汽车零售达到102.7万辆，环比大幅增长17%，新能源汽车渗透率连续两个月突破50%。预计全年将实现200万辆低排放标准乘用车退出。（中国政府网） 2)9月24日，鸿蒙智行首款轿跑SUV智界R7正式上市，售价25.98-33.98万元。新车共推出Pro、Max、Ultra三款车型，搭载途灵平台、华为“巨鲸”800V高压电池平台、华为ADS 3.0高阶智能驾驶系统和HarmonyOS智能座舱等华为黑科技。（第一电动） 3)9月25日，哈弗旗下家庭越野新品类二代哈弗H9正式上市。售价19.99万-22.99万元，较预售价格全系下调6000元。（财联社） 4)9月26日，东风本田灵悉L正式上市，指导价12.98万元。灵悉L定位为纯电中型车，搭载灵悉DRIVE智驾系统，CLTC工况续航里程为520公里。（财联社） 5)9月26日，阿维塔07正式上市，新车共推出6款车型，售价21.99万-28.99万元。 新车定位中型SUV，提供纯电和增程动力系统，是昆仑增程的首款车型，并配备华 为乾崑智驾ADS 3.0、鸿蒙4.0车机系统。（财联社） 6)9月27日，小鹏汇天宣布，与高直航空、傲程航空达成战略合作，并签署150辆小鹏汇天首款量产飞行汽车“陆地航母”预订合同，订单总金额近3亿元。（财联社） 7)9月29日，上海市印发《上海市加力支持汽车以旧换新补贴政策实施细则（燃油车）》。自2024年1月1日至2024年12月31日，个人消费者购买国六b排放标准的燃油小客车新车，注册使用性质为非营运的，且在规定期限内，报废或转让（不含变更登记）本人名下在本市登记的国五及以下排放标准非营业性燃油小客车，本市给予个人消费者一次性1.2万元购车补贴。（财联社） 8)9月29日，蔚来公司宣布与蔚来的三家现有股东——合肥建恒新能源汽车投资基金合伙企业、安徽省高新技术产业投资有限公司、国投招商投资管理有限公司签署战略投资协议。根据协议，战略投资者将以人民币33亿元现金增资认购蔚来中国的新发行股份，蔚来公司也将投入100亿元现金认购蔚来中国的新发行股份。（财联社） 9)10月2日，马自达公司宣布将在中国投入2000亿日元，以推动马自达新能源汽车产业在中国市场的发展。这笔投资将用于研发、生产及销售等环节。（第一电动） B. 海外新闻： 1)9月24日，吉利汽车与Tasco签署协议，将在越南太平省成立一家汽车装配厂合资企业，总投资额约为1.68亿美元。其中吉利汽车出资比例36%。工厂首期年产能为7.5万辆，将组装领克和吉利汽车品牌旗下的车型，未来有可能扩展到其他品牌。新工厂预计将于2025年上半年动工，首批车型预计将于2026年初交付。（财联社） 2)9月25日，大众汽车高管和工会开始就薪酬问题进行谈判，这可能会决定大众在德国裁员的力度和潜在的工厂关闭。本月早些时候，大众终止了自上世纪90年代中期以来保障其在德国西部6家工厂就业的协议。（财联社） 3)9月27日，加拿大财政部长Chrystia Freeland表示，出于数据隐私和安全考虑，加拿大正在考虑禁止在汽车中使用中国制造的软件。目前，加拿大政府尚未决定禁用软件的具体时间和方式，且可能需要新的立法支持。（第一电动） 4)9月27日，丰田公布8月全球产量为70.96万辆、同比减少11.2%，连续7个月同比减少，国内产量减少22.2%至18.57万辆。原因包括存在认证违规的“YARiS CROSS”等三款车型停产，以及受今年第10号台风“珊珊”影响，国内全部14家工厂8月下旬停工。（财联社） 5)特斯拉24Q3全球交付量达46.29万辆、同比增长6.4%、环比增长4.3%，产量达46.98万辆、同比增长9.1%、环比增长14.4%。Model 3和Model Y产量为44.37万辆，交付量为44万辆，而Model S和Model X及其他车型的产量为2.6万辆，交付量为2.3万辆。（第一电动） 6)10月1日，蔚来汽车考虑收购奥迪布鲁塞尔工厂，以建立其欧洲生产基地，从而绕过欧盟对进口自中国的纯电动汽车征收额外关税的政策。（SPGlobalMobility） 7)10月4日，蔚来和公