国防军工行业报告：中航电测调整2024年度日常关联交易预计金额，第十五届中国航展将于11月12日开幕

16% 11% 6% 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% 强于大市|维持 国防军工沪深300 国防军工行业报告中航电测调整2024年度日常关联交易预计金额， 证券研究报告：国防军工|行业周报 2024年10月13日 行业投资评级 行业基本情况收盘点位 1375.97 52周最高 1557.78 52周最低 999.45 行业相对指数表现 第十五届中国航展将于11月12日开幕 投资要点 10月14日，中航电测发布“中航电测仪器股份有限公司关于签 订日常关联交易框架协议及调整2024年度日常关联交易预计的公告”。中航电测拟发行股份购买航空工业持有的航空工业成飞100%股权，本次重组完成后，航空工业成飞将成为公司的全资子公司，将新增公司2024年度日常关联交易的类型及金额，该等日常关联交易金 额将超出公司2024年度关于日常关联交易的预计。 第十五届中国航展将于今年11月12-17日在广东省珠海市举行由广东省人民政府和中国人民解放军空军联合主办。本届航展实施场馆优化提升“五大工程”，航展空间由上届的10万平方米提升至45 万平方米，新建2个新展馆，总共将启用13个展馆，室内展览面积 达12万平方米。其中，为顺应无人系统迅速发展的趋势，首次开辟 2023-102023-122024-032024-052024-072024-10 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:马强 SAC登记编号:S1340523080002 近期研究报告 Email:maqiang@cnpsec.com 《中邮军工周报9月第4周：火箭军 成功发射1发洲际弹道导弹，中央政治局会议支持上市公司并购重组》-2024.09.30 中国航展无人机无人船演示区（斗门莲洲），面积约33万平方米。本 届航展吸引了47个国家和地区超890家企业参展。其中俄罗斯、法国、美国、沙特、意大利将以展团形式参展，美国波音、欧洲空客、美国霍尼韦尔、巴西巴航工业、法国赛峰、法国泰雷兹等世界知名航空企业悉数参展，境外展商149家，比上届航展增长了91%。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 目录 1核心观点4 1.1中航电测调整2024年度日常关联交易预计金额4 1.2第十五届中国航展将于11月12日开幕4 1.3投资建议5 2行情概览6 2.1军工板块表现6 2.2个股表现6 2.3军工板块及重点标的估值水平7 3数据跟踪8 3.1定增数据跟踪8 3.2股权激励数据跟踪9 3.3重点细分领域信息跟踪10 4风险提示13 图表目录 图表1：中航电测调整2024年日常关联交易预计金额（部分）4 图表2：本周申万一级行业指数表现6 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息7 图表4：军工板块PE-TTM估值7 图表5：部分军工标的估值分位（2024年10月11日）8 图表6：部分军工上市公司定向增发情况8 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企9 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企10 图表9：镍价走势12 图表10：海绵钛市场报价区间（万元/吨）13 图表11：钒价走势13 1核心观点 1.1中航电测调整2024年度日常关联交易预计金额 10月14日，中航电测发布“中航电测仪器股份有限公司关于签订日常关联 交易框架协议及调整2024年度日常关联交易预计的公告”。 中航电测拟发行股份购买航空工业持有的航空工业成飞100%股权，本次重组完成后，航空工业成飞将成为公司的全资子公司，将新增公司2024年度日常 关联交易的类型及金额，该等日常关联交易金额将超出公司2024年度关于日常 关联交易的预计。为保证公司业务的正常开展，需对公司2024年度日常关联交易预计情况进行调整。 图表1：中航电测调整2024年日常关联交易预计金额（部分） 关联方关联交易类型调整前预计值（万元）调整后预计值（万元） 航空工业或其控股的下属单位采购商品 合计20,000 2,500,000 航空工业或其控股的下属单位接受劳务700,000 航空工业或其控股的下属单位出售商品 合计70,000 550,000 航空工业或其控股的下属单位提供劳务5,000 资料来源：中航电测公告，中邮证券研究所 根据《企业会计准则第33号——合并财务报表》的相关规定，公司在报告期内因同一控制下企业合并增加子公司，应视同合并后的报告主体在以前期间一直存在，按同控原则追溯调整。故本次调整后的2024年度日常关联交易预计金 额，系本次重组交割完成后公司及其所属子公司2024全年度的日常关联交易金额预计。 1.2第十五届中国航展将于11月12日开幕 第十五届中国航展将于今年11月12-17日在广东省珠海市举行，由广东省人民政府和中国人民解放军空军联合主办。 本次航展空间规模倍增。本届航展实施场馆优化提升“五大工程”，航展空间由上届的10万平方米提升至45万平方米，新建2个新展馆，总共将启用13 个展馆，室内展览面积达12万平方米。其中，为顺应无人系统迅速发展的趋势， 首次开辟中国航展无人机无人船演示区（斗门莲洲），面积约33万平方米；全新扩建金凤台观演区，大幅拓宽了观看飞行表演的空间。 本次航展展览展示亮点纷呈。本届航展吸引了47个国家和地区超890家企业参展。其中俄罗斯、法国、美国、沙特、意大利将以展团形式参展，美国波音、欧洲空客、美国霍尼韦尔、巴西巴航工业、法国赛峰、法国泰雷兹等世界知名航空企业悉数参展，境外展商149家，比上届航展增长了91%。静态展示方面，本届航展设立了低空经济馆、商用飞机产业馆、民用航空产业展区、商业航天展区、新材料及应用展区、成果转化展区、省市展团展区等七大主题展区（馆），展品全维度涵盖“陆、海、空、天、电、网”，一批代表世界先进水平的“高、精、尖”展品集体亮相。组委会成员单位将携更多新展品、新技术、新成果大规模参展，部分展品为“首展首秀”，全方位展示我国航空航天及国防领域的创新成果。动态演示方面，本届航展将呈现“空、天、海、陆”一体的动态演示新格局，“有人 +无人”“现场+远程”“陆地+海域”的表演形式、表演内容焕新升级。飞行表演方面，中外飞机联袂献技、炫舞蓝天，将每天进行一场约4小时的飞行表演。地面装备动态演示区的场景布置持续优化，在往届的基础上突出空中无人机、火力打击、装甲突击等方面展示效果，打造更贴近实战、更好展现装备智能化应用水平的演示场景。斗门莲洲无人机无人船演示区以“室内+室外”“静态+动态”“空中 +水上”相结合的创新方式，进行无人机、无人船、无人系统的全景化展演活动。 1.3投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌2.98%，申万军工指数下跌2.48%，上证综指下跌3.56%，深证成指下跌4.45%，沪深300指数下跌3.25%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第8位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 -2.48% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 电非银子银行金 融 计通家算信用机电 器 建国石环汽筑防油保车装军石 饰工化 综公钢合用铁事 业 机电煤医商械力炭药贸设设生零 备备物售 建有基纺交筑色础织通材金化服运料属工饰输 轻食农工品林制饮牧造料渔 美房传社容地媒会护产服 理务 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：睿创微纳（+17.55%）、中船应急（+13.45%）、中航电测（+9.59%）、普天科技（+6.14%）、四创电子（+3.37%）、国博电子（+3.11%）、安达维尔（+2.52%）、景嘉微（+2.49%）、中国海防（+2.11%）、亚光科技（+1.38%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 公司名称 本周涨幅 年初至今 2023年营收 （亿元） YoY 2023年归母净利（亿元） YoY 睿创微纳 17.55% 5.10% 35.59 34.50% 4.96 58.21% 中船应急 13.45% 25.07% 6.03 -63.63% -2.17 -3996.77% 中航电测 9.59% 32.71% 16.77 -11.95% 0.98 -49.05% 普天科技 6.14% 9.89% 54.63 -22.79% 0.36 -83.32% 四创电子 3.37% 5.91% 19.27 -29.19% -5.53 -937.69% 国博电子 3.11% -7.32% 35.67 3.08% 6.06 16.47% 安达维尔 2.52% 48.90% 8.51 106.25% 1.13 347.69% 景嘉微 2.49% 10.96% 7.13 -38.19% 0.60 -79.35% 中国海防 2.11% 3.39% 35.92 -16.31% 3.09 -47.23% 亚光科技 1.38% -19.78% 15.89 -5.79% -2.83 76.41% 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年10月11日，中证军工指数为9872.93，军工板块PE-TTM估值为60.52，军工板块PB估值为2.80。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史中部位置，自2014年1月1日起，历史上有42.32%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，30.31%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE-TTM估值 25000 20000 15000 10000 5000 350 300 250 200 150 100 50 00 中证军工指数中证军工PE-TTM（右轴） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表5：部分军工标的估值分位（2024年10月11日） 公司名称 PE-TTM估值 估值分位 计算起始日期 中航沈飞 39.90 26.90% 2018年3月31日 中直股份 78.69 91.46% 2014年3月26日 航发动力 82.47 61.24% 2015年4月23日 中航