基本金属周报：宏观偏暖供应紧张，金属价格上行

期货研究报告|商品研究 宏观偏暖供应紧张，金属价格上行 ——20241013招商期货基本金属周报 （2024年10月08日-2023年10月11日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 2024年10月13日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜氧化铝铝铅锌锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 过去一年 23.5% 20.5% 29.0% 2.4% -3.6% 32.3% 过去一月 8.7% 12.6% 16.6% 7.4% 13.8% 8.6% 过去一周 -1.5% -1.0% -0.5% -2.3% 0.2% -1.6% 过去一年 15.4% 9.3% 18.9% 2.2% -11.5% 25.5% 过去一月 4.7% 6.4% 7.4% -2.3% 5.2% 4.4% 过去一周 -2.0% 1.8% 1.3% -1.2% 3.9% 3.9% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（1007-1011）有色版块先抑后扬，其中沪市来看，锡＞镍＞铝＞锌＞铅＞铜。 主要逻辑：宏观来看，国内权益市场国庆期间情绪火热，周二开盘情绪达到顶点，金属也跟随冲高回落。周四美国CPI数据下行但依然超预期，初领失业金人数增加超预期，在美联储更加重视就业数据的当下，市场担忧二次通胀。周六财政部会议提振市场预期，周五夜盘金属走强。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：宏观来看，美国CPI数据虽然继续下行但整体依然超预期，美国初领失业金人数增加明显，美债收益率短端下行，长债收益率上行，降息周期内通胀预期上行，市场讨论再通胀交易是否开启。国内周六财政部给到市场信心，未来看落地情况。微观来看，铜，氧化铝，铝，锌，锡均呈现当期供应偏紧未改的情况。但当期需求改善并不明显，盘面结构偏contango或者走平，现货只有锌和锡小幅升水。氧化铝挤仓近月，关注几内亚铝土矿发运能否持续增加和大户持仓变化。锡云南冶炼厂复产，关注库存去化持续性。 推荐策略：短期有色金属盘面预期暂时延续偏强格局，关注国内外宏观边际变化。 下周关注：国内月中经济数据，美国零售销售数据。 风险提示：全球需求继续走弱。 03 行业分析：铜 市场关注再通胀交易可能 铜：宏观：CME利率期货预期11月12月各自降息25bp 100% 80% 60% 40% 20% 0% 11月联邦基金利率概率 425-450450-475475-500 93% 81% 86% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18% 12月联邦基金利率概率 400-425425-450450-475 上一周 上一日 目前 上一周 上一日 目前 0%0% 1月联邦基金利率概率3月联邦基金利率概率 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 350-375375-400400-425 15% 0% 0% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10% 325-350350-375375-400 目前 上一周 上一日 目前 0%0% 8 上一周 上一日 数据来源：CME，招商期货 美国:密歇根大学:通胀预期变化（%） 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 9 数据来源：Wind,招商期货 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 铜：宏观：美国CPI数据超预期但就业数据走弱，通胀预期抬升 20 15 10 5 0 -5 -10 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2021-01-07 中国:CPI:当月同比 美国:当周初次申请失业金人数:季调人 2021-04-07 2021-07-07 2021-10-07 2022-01-07 2022-04-07 2022-07-07 中国:PPI:全部工业品:当月同比 2022-10-07 2023-01-07 2023-04-07 2023-07-07 2023-10-07 2024-01-07 2024-04-07 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 8 7 6 5 4 3 2 1 0 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 2024-07-07 铜：供应：9月国内精铜产量环比同比均转负 ICSG全球铜矿产量 ICSG全球原生精铜产量 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 电解铜产量（吨） 2020年2021年 2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 未锻造铜及铜材进口（吨） 800000 700000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 铜：供应：9月废铜产量同比-23% 废铜进口金属吨（吨） 国内废铜产量（金属吨） 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM广东废铜票点SMM江西废铜票点 SMM河南废铜票点SMM浙江废铜票点 10 9 8 7 6 5 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 4 铜：需求：9月电线电缆开工率80.7%上行明显 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 漆包线行业开工率 2022年2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 精铜制杆周度开工率 2023年2024年 100 80 60 40 2023-09-21 2023-10-12 2023-11-02 2023-11-23 2023-12-14 2024-01-04 2024-01-25 2024-02-15 2024-03-07 2024-03-28 2024-04-18 2024-05-09 2024-05-30 2024-06-20 2024-07-11 2024-08-01 2024-08-22 2024-09-12 2024-10-03 20 0 1月4日2月22日4月4日5月16日6月27日8月8日9月19日11月23日 电线电缆开工率 201920202021 202220232024 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 铜：需求：9月铜材开工率66.6%,环比上行1.4% 100 80 60 40 20 0 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 70120.00 60100.00 5080.00 4060.00 3040.00 2020.00 100.00 0-20.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 0.05 0.00 铜：需求：周度地产成交和汽车皮肤数据小幅提升 30城地产成交套数 600002020年2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年 2023年2024年 01月1日2月14日3月31日5月15日6月28日8月13日9月26日11月15日 01月7日2月28日4月18日6月10日7月26日9月17日11月14日 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 0 -20 -40 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 400000 300000 2