周度观点及策略
宏观政策持续发力，为沪铝走强提供基础支撑。行业方面，目前矿石供应仍紧，原料限制下，氧化铝产能9月难言进一步增量，铝厂原料库存偏低，有较强补库需求，氧化铝价格再创新高。电解铝产能维持高位，节前继安顺铝业成功通电复产后，四川某电解铝企业也计划复产，两家企业的复产规模合计达到约25.5万吨，预计将于11月底全面达产。今冬明春云南或不再对电解铝限电，未来供应较预期或有增加。消费总体维稳，下游铝加工企业开工率边际上升。银十旺季仍然存有乐观预期，新的政策逐渐开始发力，需求预期向好。随着氧化铝价格的强势上涨和市场预期好转，沪铝预计仍有望偏强运行。
期现市场
期现货及升贴水、伦铝及进口盈亏数据来源均为钢联、华联期货研究所和WIND。
供给及库存
- 铝土矿：2024年1-8月进口总量10786万吨，同比增加11.8%；2023年进口量14138万吨，同比增加12.9%。2024年8月国内产量同比减少9.86%，环比增加0.58%，1-7月产量同比下滑32.4%。港口库存处于长期低位。
- 氧化铝：2024年8月产量733.6万吨，同比增长3.5%；1-8月累计产量5588.1万吨，同比增长2.4%。8月出口14.33万吨，进口0.63万吨，净出口13.70万吨；1-8月累计净进口16.14万吨。行业加权平均完全成本2845元/吨，平均盈利1071.56元/吨。
- 电解铝：2024年8月产量373万吨，同比增长2.5%；1-8月累计产量2891万吨，同比增长5.1%。8月加权平均完全成本17247元/吨，平均利润2121元/吨，环比下降12.8%。运行产能4348.33万吨/年，环比增加0.28%。国际铝业协会数据显示，2024年8月全球原铝产量617.9万吨，1-8月产量5014.1万吨。8月国内进口16.3万吨，同比增加6.5%；1-8月累计进口151.2万吨，同比增长100.2%。
库存
- LME期货库存量为77.53万吨。
- 我国电解铝社会库存66万吨。
初加工及终端市场
- 初加工市场：2024年8月铝合金产量134.6万吨，同比增长5.5%；1-8月累计产量1016.1万吨，同比增长8.7%。8月铝材产量582.0万吨，同比增长4.9%；1-8月累计产量4445.6万吨，同比增长8.5%。
- 铝材进出口：2024年8月出口59万吨，同比增长21.3%；1-8月累计出口435万吨，同比增长15.0%。8月进口28万吨，同比增长1.9%；1-8月累计进口258万吨，同比增长51.0%。
- 终端消费：1-8月全国房地产开发投资同比下降10.2%，住宅投资下降10.5%。8月汽车产销环比增长，新能源汽车产销同比增长29.6%和30%。1-8月全国主要发电企业电源工程完成投资同比增长5.1%，电网工程完成投资同比增长23.1%。
供需平衡表及产业链结构
- 国内2024年新增投产据统计有华云三期17万吨、中铝青海10万吨、新疆农六师20万吨和霍煤鸿骏扎铝二期35万吨，其余为置换产能。一季度预计总产能复产8万吨，二季度集中复产126万吨。
- 国际铝业协会数据显示，2024年7月全球原铝产量619.4万吨，中国原铝产量预计为369.0万吨。
