期货研究报告|铝周报2024-07-14 关注矿石供应稳定性氧化铝弱势运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416投资咨询号:Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝:国内电解铝供应维持增长,市场现货供应充足,而需求逐步进入淡季,基本面驱动力乏力,短期铝价或弱势震荡整理为主,建议暂时观望。 氧化铝:基本面供需双增趋势下,短期国内氧化铝供需将保持紧平衡,建议观望思路对待,需持续关注氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性。 投资逻辑 ■市场分析 铝方面:本周沪铝价格偏弱震荡,截至7月12日当周,伦铝价格-1.97%至2489.5美元/吨,沪铝主力较此前一周-1.23%至20050.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-57.07美元/吨变动至-65.07美元/吨。 宏观方面,据SMM讯,宏观面较为稳定。美国非农就业人口增长数据低于预期,通胀压力也有所缓解,市场对美联储降息预期再度增强。中国政府继续发力提振消费扶持房地产市场。短期宏观面可能�现的变数依然是美联储降息预期与地区冲突。 供应方面,据SMM数据显示,国内电解铝运行产能整体持稳在4,327万吨附近,国内铝厂持稳生产为主,暂未听闻规模性停复产消息,市场供应充足。进口方面,周内国内电解铝进口窗口维持关闭状态,市场仅部分长单货源流通。 需求方面,国内铝加工行业开工率维持弱势为主,其中铝型材企业基本处于淡季,企业接单意愿不足,3C及汽车方面终端订单暂无较大增量,建材方面订单仍处于下滑状态,仍待更多政策方面驱动。具体来看,截至7月12日当周,铝下游行业龙头企业平均开工率为62.2%,较上周下跌0.3%;其中铝型材龙头企业开工率为49.3%,较上周下跌1.7%;铝板带平均开工率为72%,较上周下跌2%;铝箔平均开工率为75.3%,较上周下跌0.4%;铝线缆平均开工率为67.6%,较上周维持不变。此外,周内美国拜登政府将对通过墨西哥转运的钢铁和铝产品征收新关税,以防止中国规避其现有关税。这些措施于7月10日生效,对来自墨西哥但非在该国、美国或加拿大熔炼和浇铸的钢铁征收25%的关税,对通过墨西哥到达、在中国、俄罗斯、伊朗或白俄罗斯铸造或熔炼的铝产品征收10%的关税。加之前期墨西哥政府针对中国铝材加征关税方面的消息,预计未来中国�口到墨西哥及美国市场的铝材量将明显下降。据海关数据显示2023年 中国�口美国铝材总量24万吨左右,�口至墨西哥铝材总量约为50万吨左右。 库存方面,截至7月11日,SMM统计国内电解铝锭社会库存78.92万吨,较上周同期环比增加1.59万吨。截止7月11日,LME铝库存98.20万吨,较前一交易日减少0.5 万吨,较上周同期减少2.28万吨。 氧化铝方面,本周氧化铝价格弱势运行,主要受受印尼考虑放松铝土矿�口消息影 响,而现货价格持稳。截至7月12日当周,氧化铝主力价格周内减少2.34%至3756元 /吨,SMM氧化铝指数价格周内增加0.03%至3904元/吨,SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的68元/吨变动至194元/吨。 供应方面,铝土矿方面,国产铝土矿价格持稳运行为主,晋豫地区铝土矿没有更进一步的复产消息,北方国产矿现货市场供应维持偏紧状态。海外方面,近日矿业部发言人表示印度尼西亚计划审查其铝土矿�口禁令政策,此前立法者要求重新开放该原材料的铝运输。此外,受印尼近期几笔现货氧化铝成交回落影响,海外氧化铝报价自高位回调,澳洲氧化铝离岸报价自510美元/吨回落至当前479美元/吨左右。但当前内外价格倒挂,国内氧化铝进口窗口短期仍难打开。 氧化铝方面,据SMM数据,全国氧化铝周度开工率较前一周抬升0.13%至82.90%,其中山西地区氧化铝开工环比抬升0.82%至78.58%,主因山西某氧化铝厂于6月下旬通过补充进口矿供应逐步提升其运行产能,涉及年产能约20万吨。河南地区氧化铝开工较上周小幅下降0.68%至63.88%,主因当地某小型氧化铝厂受制于矿石供应不足。 需求方面,内蒙古华云3期项目陆续通电达产,四川地区之前技改的项目也将逐步复产起槽,对氧化铝需求整体稳中向好, 整体来看,基本面供需双增趋势下,短期国内氧化铝供需将保持紧平衡,建议观望思路对待,需持续关注氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性。随着氧化铝盘面大幅下探,需关注近期氧化铝仓单货源成交情况。 策略 单边:铝:中性氧化铝:中性。 ■风险 1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨、美元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨、元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位:美元/吨、元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位:万吨5 图10:LME铝库存丨单位:美元/吨、万吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位:万吨5 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨 4500 4000 3500 LME铝升贴水(右轴)LMEM3收盘价(左轴) 60 40 3000 200 2500 0 20000 100 2000 -20 15000 0 15001000 -40 10000 -100-200 500 -60 5000 -300 0 -80 0 -400 2018-01-02 2020-01-02 2022-01-02 2024-01-02 2018-01-02 2020-01-022022-01-02 2024-01-02 20 30000 25000 A00铝升贴水-平均价(右轴)铝主力合约收盘价(左轴) 400 300 数据来源:SMMiFinD华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源:iFinD华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价(左轴) 澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价(左轴)氧化铝指数-平均价(右轴) 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位:美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价(左轴) 氧化铝进口盈亏(右轴) 澳洲氧化铝FOB-平均价(左轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 2021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位:万吨图10:LME铝库存丨单位:美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价(左轴)LME铝锭库存(右轴)LME铝注销仓单(右轴) 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨图12:上海交易所铝库存丨单位:万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 欧洲(左轴)美国中西部(左轴)日本港口现货(右轴) 250 200 150 100 50 0 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铝锭进口盈亏(左轴)沪伦比值(右轴) 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2018-08-312020-02-292021-08-312023-02-282019-01-022020-07-022022-01-022023-07-02 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 95