原油周报：宏观和地缘利好共振推动油价上行

核心观点与关键数据

宏观与政策

• 美国经济：9月非农就业大幅反弹，失业率下降，显示美国经济尚未出现明显衰退迹象，经济软着陆概率较大。
• 国内政策：陆续出台利好政策，消费需求或受到提振。

供应端

• 欧佩克+：12月开始逐步增产，部分成员国承诺补偿超产，但中东地缘冲突加剧供应担忧，短期供应偏紧。
• 利比亚：油田生产正在恢复，但地缘冲突影响持续。
• 欧佩克成员国：沙特产量小幅减少，准备放弃每桶100美元价格目标；伊朗产量仍在增加。
• 俄罗斯：地缘冲突未恶化，出口受影响有限，8月产量超配额但减产幅度扩大。
• 美国：原油钻机数增加，但同比减少；原油产量增加，现处于历史高位。

需求端

• 美国：传统汽油消费旺季结束，但油品需求超季节性增加；馏分油需求季节性走强；炼厂检修季即将开启，开工率下降。
• 欧洲：柴油、取暖油裂解价差低于历史均值，天气转暖抑制馏分油需求。
• 中国：8月原油加工量同比减少，地炼开工率下降，但部分炼厂检修结束开工率显现上行趋势。

库存与价格

• 美国：商业原油库存增加，SPR库存增加，库欣原油库存增加。
• WTI：月差维持back结构，受供应端影响月差走扩。
• Brent：月差仍维持back结构，小幅扩大。

供需平衡与策略

• EIA预测：2024年全球原油需求增速下调，市场对需求前景悲观。
• 供需平衡：四季度和明年一季度存在供需缺口，明年二季度供应将超过需求。
• 策略：短期油价易涨难跌，操作上短多或正套滚动，关注地缘局势和供需基本面变化。

风险提示

• 地缘局势
• 飓风天气
• 欧佩克+调整产量政策