本周原油市场观点摘要
【观点及策略】
地缘和宏观利好共振，本周国际油价反弹走强。地缘方面，特朗普宣布将对委内瑞拉采取军事行动，并新增对俄罗斯石油公司和卢克石油制裁；俄乌冲突方面，特朗普取消与普京会晤，印度在美国施压下计划减少俄油购买。宏观方面，新一轮经贸磋商缓解了关税风险，市场风险偏好回升。当前影响油价的关键因素是印度减少俄油采购后，俄油如何寻找新买家，预计油价短期偏强，但淡季供给过剩局面不变，不建议追涨，可购买看跌期权等待风险释放。
【地缘与宏观】
- 美国总统特朗普取消与普京会晤，法国等欧洲领导人支持特朗普立场，加大对俄罗斯施压。
- 特朗普宣布将对委内瑞拉采取军事行动。
【供给】
- 美国财政部将Rosneft和卢克石油列入黑名单，两家公司合计占俄罗斯原油出口一半。
- JODI数据显示，沙特8月原油出口量640.7万桶/日，环比上升。
- 美国原油产量1363万桶/日，环比下降；钻机数量418部，持平。
- 9月OPEC产量环比上升52.4万桶/天至2844.0万桶/天，沙特、伊拉克、阿联酋产量均上升。
【需求】
- IEA最新月报预计2026年石油供应增长240万桶/日，2025年石油需求增长预测下调至71万桶/日，2026年增长维持在70万桶/日。
- 美国炼厂开工率回升至88.60%，汽油表需上升，柴油表需下降。
- 美国制造业PMI回升至49.1%。
- 中国9月原油进口量同比上升3.87%，1-9月累计同比上升2.75%。
- 国内炼厂产能利用率回落至73.03%。
【库存】
- 美国商业原油库存减少96.1万桶至4.228亿桶，汽油库存减少210万桶至2.167亿桶，馏分油库存减少150万桶至1.156亿桶。
- 特朗普政府计划为SPR采购100万桶原油。
- 中国港口库存量为2898.2万吨，环比下降。
- OECD原油库存处于低位。
【研究结论】
- 当前俄罗斯原油出口量约500万桶/日，中印两国进口量均在180万桶/日左右。欧美施压下，印度可能减少俄油采购，短期油价反弹，后续关注俄油新买家。
- 25年全球原油累库压力较大，预计持续至26年底，25年底至26年初库存压力较大。
- 2025年全球原油需求预测：EIA、OPEC、IEA分别为10399万桶/日、10514万桶/日、10383万桶/日；2026年预测分别为10511万桶/日、10652万桶/日。
【风险因素】
- 上行风险：美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁、俄乌冲突扩大、中东地缘扩大。
- 下行风险：俄乌冲突缓和、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产。
