铅周报：如期累库压制 铅价筑底运行

核心观点及策略

• 上周沪铅主力期价先扬后抑，受国内政策预期影响，但新闻发布会增量信息不及预期，市场情绪降温，铅价回归基本面。
• 供应端：原料库存回升，内外加工费小幅回升，但原料紧张态势未改变；部分持货商抛售，废旧电瓶报价稳中偏弱；原生及再生铅炼厂复产，预计供应增加3-4万吨，但部分炼厂可能超预期减产。
• 需求端：换新政策及需求替换旺季提振消费，部分电池企业上调生产计划。
• 库存：节后累库增量较大，库存增至6万吨上方，期现价差扩大，持货商交仓意愿强烈。
• 短期铅价维持筑底，区间16500-17500元/吨，后期关注消费改善兑现情况。
• 策略建议：波段操作。
• 风险因素：消费不及预期。

行情评述

• 沪铅主力2411合约期价先扬后抑，周度跌幅1.93%，收至16725元/吨；伦铅周度跌幅2.33%，收至2100美元/吨。
• 现货市场：沪铅震荡回升，持货商随行出货，仓单货报价升贴水变化不大，下游采购转向炼厂货源，散单成交差异较大。
• 库存：LME库存周度减少3250吨至195875吨；上期所库存增加3787吨至44566吨；SMM五地社会库存增加0.67万吨至6.01万吨。

行业要闻

• 9月国内原生铅产量25.62万吨，环比减少5.39%，同比下降10.64%，预计10月产量28.01万吨；再生铅产量27.74万吨，环比增加7.52%，同比下降20.16%，预计10月产量31.25万吨。
• 9月电解铅产量环比降7.55%，同比下降7.65%，1-9月累计产量同比降4.5%；10月炼厂复产及新建项目投产，预计产量环比回升7%。
• 9月再生铅产量环比增加1.09%，同比下降34.43%，10月检修企业复产，预计产量环比小幅增加。