第一章核心矛盾及策略建议
1.1核心矛盾
本周铅价周初高开后偏弱震荡，主要原因是下游对高铅价的接受度不高，同时市场现货流通量小幅上升。宏观方面，中美磋商结果乐观，美联储如期降息但对后续降息态度不确定；国内有色金属工业协会提出“反内卷”建议，对铜、铅、锌等金属设置产能天花板，整体宏观情绪平稳。基本面上，供应端整体恢复，再生铅多有复产，电解铅市场货源增加；下游企业受高铅价影响减停产，国内库存有累库预期；海外库存持续去库，进口窗口关闭，内外铅锭维持C结构。展望未来，短期铅价预计仍偏向盘整，窄幅震荡为主。近端供给增量预期存在，下游减停产，库存有累库预期；远端交易逻辑更关注持久驱动，宏观方面全球宏观维持乐观，国内“反内卷”持续乏力，供给端结构性调整和锂电池出口限制影响下维持乐观态度。
1.2交易型策略建议
【行情定位】
沪铅主力合约位于高位震荡压力位17850元/吨，支撑位17000元/吨，成交量持仓量中性。
短期期货策略
区间内高抛低吸，17200-17300元/吨附近轻仓试多，止损17000元/吨；17700-17850元/吨试空，止损19000元/吨。
短期期权策略
卖出宽跨式期权，收取权利金为主稳定收益。
【基差、月差及对冲套利策略建议】
- 基差策略：铅基差波动较小，暂不推荐。
- 月差策略：月差稳定，暂无月差策略。
- 对冲套利策略：铅锌价差稳定，内外价差等待进口窗口打开可尝试内外正套。
【近期策略回顾】
暂无
1.3产业客户操作建议
暂无
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1本周重要信息
【利多信息】
- 矿山进入冬储，后续铅矿供应小降。
- SMM铅锭五地社会库存降至2.98万吨，刷新2024年9月2日以来低位。
- 铅蓄电池企业开工率降至68.9%，部分大企业停产5-7天。
【利空信息】
- 再生铅周度开工率升至43.42%，增量高于原生铅，累库预期强化。
- 原生铅厂库库存增至0.86万吨，现货贴水交易扩大。
现货成交信息
暂无
2.2下周重要事件关注
美国10月ADP就业人数、失业率和非农就业人口数据公布
第三章盘面解读
3.1价量及资金解读
【内盘】
- 单边走势和资金动向：锌价高位窄幅震荡，底部支撑较足，盈利席位以多头为主，外资布局多头，铅价在各机构仍以多头逻辑为主线。
- 基差月差结构：国内基差结构平稳，沪铅月差结构受成交量较小影响略有偏离，整体维持C结构。
【外盘】
- 单边走势和持仓结构：LME铅偏弱运行，录得2017美元/吨，投资公司和信贷机构占据持仓大头。
- 月差结构：LME铅月差结构稳定，呈深C结构。
【内外价差跟踪】
暂无
第四章估值和利润分析
4.1产业链上下游利润跟踪
铅精矿加工费继续下修，含银铅精矿加工费下跌趋势明显。
4.2进出口利润跟踪
暂无
第五章供需及库存推演
5.1供需平衡表推演
暂无
5.2供应端及推演
全球铅矿今年偏紧，原生铅冶炼意愿高，但原料紧缺或限制其发展。
source：SMM,南华研究
5.3需求端及推演
本周铅蓄电池企业减停产，需求小幅下降。
source：SMM,南华研究
source：SMM,南华研究
