铅周报：累库预期压制 铅价维持震荡

2023年6月12日 累库预期压制 铅价维持震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价止跌反弹。宏观面看，市场聚焦美联储加息，周中加拿大央行意外加息，市场对美联储 6月加息预期升温，但随后的美国初请失业金人数超预期加速回升，劳动力市场继续出现疲弱迹象，6月暂停加息预期升温，美元指数高位回落，金融市场风险偏好有所回升，铅价压力减弱。 基本面看，5-6月为原生铅炼厂春季检修季，5月下旬检修炼厂较多且规模较大，电解铅月度产量如期下降。6月在炼厂检修延续、原料紧张及硫酸低迷的影响下，月度产量预计延续环比回落。再生铅方面，6月江西丰日、湖北金洋、康得利等检修复产，贡献增量；但安徽华鑫、赤峰金帆检修且部分炼厂常规检修，月度产量有望录得环比下滑，总的看，供应压力边际减弱。需求端看，铅蓄电池消费尚处淡季，企业刚需有限，部分有减产动作，企业开工率维持季节性弱势。 整体来看，原生铅及再生铅炼厂均有检修，产量环比回落，供应压力边际减弱，但需求淡季不改，基本面呈现供需双弱。铅价下方受成本端支撑较强，止跌反弹，但随着06合约交割临近，累库预期将限制铅价上方空间，期价大概率维持震荡。 策略建议：观望或区间操作 风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 6月2日 6月9日 涨跌 单位 SHFE铅 15,050 15,180 130 元/吨 LME铅 2,036.00 2,059.00 23 美元/吨 沪伦比值 7.4 7.4 0 上期所库存 34,087.00 36,471.00 2,384 吨 LME库存 36,450.00 37,150.00 700 吨 社会库存 3.59 3.94 0.35 万吨 现货升水 -150.00 -170.00 -20 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2307期价止跌回升，收至15180元/吨，周度涨幅0.86%。周五夜间大幅 上涨，收至15250元/吨。伦铅小幅反弹，收至2059美元/吨，周度涨幅1.13%。 现货市场：截止至6月9日，上海市场驰宏铅15195-15215元/吨，对沪期铅2307合约 升水20-40元/吨报价；江浙市场铜冠、江铜、济金铅15175-15205元/吨，对沪期铅2307 合约升水0-30元/吨报价。沪铅涨势趋缓，并呈现盘整态势，持货商随行报价，报价升贴水基本不变，下游询价增多，但因刚需有限及炼厂厂提货源价格相对较低，刚需分流，电解铅贸易市场成交低迷。 库存方面，截止至6月9日，LME周度库存环比增加700吨至37150吨。上期所库存增 2384吨至36471吨。SMM五地社会库存为3.94万吨，周度增加0.35万吨。6月以来消费仍显低迷，多个地区铅锭货源难销，部分持货商选择交仓来缓解销售压力，带动库存上升。不过，近期铅价弱势，炼厂多处亏损转态，产销积极性下降，尤其是再生铅企业减产增多，如安徽、内蒙古地区，供应阶段性下滑，累库压力有望缓解。但临近2306合约交割，交仓因素或带动库存维持增势。 上周沪铅主力期价止跌反弹。宏观面看，市场聚焦美联储加息，周中加拿大央行意外加息，市场对美联储6月加息预期升温，但随后的美国初请失业金人数超预期加速回升，劳动力市场继续出现疲弱迹象，6月暂停加息预期升温，美元指数高位回落，金融市场风险偏好有所回升，铅价压力减弱。基本面看，5-6月为原生铅炼厂春季检修季，5月下旬检修炼厂较多且规模较大，电解铅月度产量如期下降。6月在炼厂检修延续、原料紧张及硫酸低迷的影响下，月度产量预计延续环比回落。再生铅方面，6月江西丰日、湖北金洋、康得利等检修 复产，贡献增量；但安徽华鑫、赤峰金帆检修且部分炼厂常规检修，月度产量有望录得环比下滑，总的看，供应压力边际减弱。需求端看，铅蓄电池消费尚处淡季，企业刚需有限，部分有减产动作，企业开工率维持季节性弱势。整体来看，原生铅及再生铅炼厂均有检修，产量环比回落，供应压力边际减弱，但需求淡季不改，基本面呈现供需双弱。铅价下方受成本端支撑较强，止跌反弹，但随着06合约交割临近，累库预期将限制铅价上方空间，期价大概率维持震荡。 三、行业要闻 1.SMM：5月电解铅产量为30.99万吨，环比下降1.59%，同比增加24.56%。1-5月累计产量同比上升17.2%。预计6月产量延续小幅下滑至30.3万吨。 5月再生铅产量36.94万吨，环比增加5.48%，同比减少0.94%，预计6月产量环比减少。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 美元/吨10 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 27009 2500 23008 2100 19007 17006 1500 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 13005 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 1500 LME铅库存 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨 100 50 0 2-50020-09-24 100 150 200 250 300 350 2021-09-24 2022-09-24 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 美元/吨 200 LME铅(现货/三个月):升贴水 - - - - - - -400 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 150 100 50 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-31 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-31 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 万吨2020年2021年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 452022年2023年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会… 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 2023-05-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖