股指衍生品周报：政策预期偏弱，股指震荡回调

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年6月30日股指衍生品 政策预期偏弱，股指震荡回调 核心观点 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 股指期货：制造业PMI继续收缩，期待7月政策预期 本周股指均震荡下跌，不过走势有所分化，上证50与沪深300略强于中证500与中证1000，沪深两市成交金额仍然位于地量水平。目前新发股票基金份额处于低位，北向资金和融资资金的流入放缓，社保基金等长线资金未见大规模入市，股市缺乏增量资金。在资金存量博弈的背景下，股市呈现出成交低迷，市场热点切换频繁，股指上行的持续性不足等特征。从宏观的角度来看，6月制造业PMI继续收缩，房地产表现低迷，居民收入预期下行，内需增长偏弱，宏观预期有所不足，短期内股票业绩修复预期偏弱。未来需要关注7月的三中全会在政策面的超预期表现。海外方面，美联储降息预期继续后延，抑制全球非美元风险资产的估值修复节奏。目前股市的业绩修复预期与估值修复预期均较弱，股指表现弱势，股指的趋势反转需要看到增量利好预期发酵或者弱现实出现显著改善。不过自5月下旬以来股指持续回调，从中长期的角度来看配置价值凸显，而且国内政策托底需求预期较强，股指底部支撑力量较为充足，特别是上证50与沪深300的防御属性较强。总体而言，预计股指短期内以区间震荡为主。 ETF期权与股指期权：50与300相关期权，适宜卖出宽跨式由于上证50与沪深300的估值水平和业绩预期相对较强，防御 属性强，短期内上下波动空间有限。可以构建卖出宽跨式策略，如 9月上证50的2400-2600、沪深300的3500-3700的卖出宽跨式。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 股指衍生品|周报 1/18请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾5 1.1股指期货价格走势5 1.2期权价格走势6 1.3股指期货基差与月差9 2期权指标12 2.1PCR指标12 2.2隐含波动率14 3结论17 图表目录 图1上证50指数价格走势5 图2沪深300指数价格走势5 图3中证500指数价格走势6 图4中证1000指数价格走势6 图5IH基差价格走势9 图6IF基差价格走势9 图7IC基差价格走势10 图8IM基差价格走势10 图9IH跨期价差走势10 图10IF跨期价差走势10 图11IC跨期价差走势10 图12IM跨期价差走势10 图13上证50ETF期权持仓量PCR12 图14上交所300ETF期权持仓量PCR12 图15深交所300ETF期权持仓量PCR12 图16沪深300股指期权持仓量PCR12 图17中证1000股指期权持仓量PCR13 图18上交所500ETF期权持仓量PCR13 图19深交所500ETF期权持仓量PCR13 图20创业板ETF期权持仓量PCR13 图21深证100ETF期权持仓量PCR13 图22上证50股指期权持仓量PCR13 图23科创50ETF期权持仓量PCR14 图24易方达科创50ETF期权持仓量PCR14 图25上证50ETF期权波动率15 图26上交所300ETF期权波动率15 图27深交所300ETF期权波动率15 图28沪深300股指期权波动率15 图29中证1000股指期权波动率15 图30上交所500ETF期权波动率15 图31深交所500ETF期权波动率15 图32创业板ETF期权波动率15 图33深证100ETF期权波动率16 图34上证50股指期权波动率16 图35科创50ETF期权波动率16 图36易方达科创50ETF期权波动率16 表1现货指数价格变化情况5 表2各期权标的资产价格变化情况6 表3各期权品种主力合约周度涨跌幅6 1市场回顾 1.1股指期货价格走势 本周股指均震荡下跌，不过走势有所分化，上证50与沪深300略强于中证500与中证1000，沪深两市成交金额仍然位于地量水平。目前新发股票基金份额处于低位，北向资金和融资资金的流入放缓，社保基金等长线资金未见大规模入市，股市缺乏增量资金。在资金存量博弈的背景下，股市呈现出成交低迷，市场热点切换频繁，股指上行的持续性不足等特征。从宏观的角度来看，6月制造业PMI继续收缩，房地产表现低迷，居民收入预期下行，内需增长偏弱，宏观预期有所不足，短期内股票业绩修复预期偏弱。未来需要关注7月的三中全会在政策面的超预期表现。海外方面，美联储降息预期继续后延，抑制全球非美元风险资产的估值修复节奏。目前股市的业绩修复预期与估值修复预期均较弱，股指表现弱势，股指的趋势反转需要看到增量利好预期发酵或者弱现实出现显著改善。不过自5月下旬以来股指持续回调，从中长期的角度来看配置价值凸显，而且国内政策托底需求预期较强，股指底部支撑力量较为充足，特别是上证50与沪深300的防御属性较强。总体而言，预计股指短期内以区间震荡为主。 表1现货指数价格变化情况 简称 代码 收盘价 日涨跌幅(% 周涨跌幅(% 上证50指数 000016.SH 2394.875 0.26 -0.17 沪深300指数 000300.SH 3461.657 0.22 -0.97 中证500指数 000905.SH 4942.782 0.30 -3.13 中证1000指数 000852.SH 4895.99 0.66 -3.15 数据来源：IFIND、宝城期货金融研究所 2,900.00 2,800.00 2,700.00 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 上证50指数 4,400.00 4,200.00 4,000.00 3,800.00 3,600.00 3,400.00 3,200.00 3,000.00 沪深300指数 2023-01-03 2023-01-31 2023-02-21 2023-03-14 2023-04-04 2023-04-26 2023-05-22 2023-06-12 2023-07-05 2023-07-26 2023-08-16 2023-09-06 2023-09-27 2023-10-26 2023-11-16 2023-12-07 2023-12-28 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-11 2024-04-01 2024-04-24 2024-05-20 2024-06-11 2023-01-03 2023-01-31 2023-02-21 2023-03-14 2023-04-04 2023-04-26 2023-05-22 2023-06-12 2023-07-05 2023-07-26 2023-08-16 2023-09-06 2023-09-27 2023-10-26 2023-11-16 2023-12-07 2023-12-28 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-11 2024-04-01 2024-04-24 2024-05-20 2024-06-11 图1上证50指数价格走势图2沪深300指数价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 6,600.00 6,400.00 6,200.00 6,000.00 5,800.00 5,600.00 5,400.00 5,200.00 5,000.00 中证500指数 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 中证1000指数 图3中证500指数价格走势图4中证1000指数价格走势 2023-01-03 2023-01-31 2023-02-21 2023-03-14 2023-04-04 2023-04-26 2023-05-22 2023-06-12 2023-07-05 2023-07-26 2023-08-16 2023-09-06 2023-09-27 2023-10-26 2023-11-16 2023-12-07 2023-12-28 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-11 2024-04-01 2024-04-24 2024-05-20 2024-06-11 2023-01-03 2023-01-31 2023-02-21 2023-03-14 2023-04-04 2023-04-26 2023-05-22 2023-06-12 2023-07-05 2023-07-26 2023-08-16 2023-09-06 2023-09-27 2023-10-26 2023-11-16 2023-12-07 2023-12-28 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-11 2024-04-01 2024-04-24 2024-05-20 2024-06-11 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 1.2期权价格走势 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 本周50ETF周跌幅为0.20%,收于2.441；300ETF(上交所)周跌幅为0.82%,收于3.487；300ETF(深交所)周跌幅为1.01%,收于3.625；沪深300指数周跌幅为0.97%收于3461.66；中证1000指数周跌幅为3.15%收于4895.99；500ETF(上交所)周跌幅为3.08%收于4.996；500ETF(深交所)周跌幅为3.00%收于5.182；创业板ETF周跌幅为 4.12%收于1.652；深证100ETF周跌幅为1.91%收于2.368；上证50指数周跌幅为0.17%收于2394.87；科创50ETF周跌幅为6.29%收于0.75；易方达科创50ETF周跌幅为5.80%收于0.73。 表2各期权标的资产价格变化情况 简称 代码 收盘价 涨跌幅(%) 周涨跌幅(% 50ETF 510050.OF 2.441 0.29 -0.20 300ETF(上 510300.OF 3.487 0.20 -0.82 300ETF(深 159919.OF 3.625 0.22 -1.01 沪深300指 000300.SH 3461.66 0.22 -0.97 中证1000指 000852.SH 4895.99 0.66 -3.15 500ETF(上 510500.OF 4.996 0.16 -3.08 500ETF(深 159922.OF 5.182 0.17 -3.00 创业板ETF 159915.OF 1.652 -1.08 -4.12 深证100ETF 159901.OF 2.368 -0.38 -1.91 上证50指数 000016.SH 2394.87 0.26 -0.17 科创50ETF 588000.OF 0.75 -0.67 -6.29 易方达科创 588080.OF 0.73 -0.27 -5.80 数据来源：IFIND、宝城期货金融研究所 表3各期权品种主力合约周度涨跌幅 0.24 0.85 .06 -3 2.37 2.65 .05 -17 -34.62 -37.21 -42.11 1.10 0.31 -3.71 2.51 2.60 18 -14. -30.60 9.85 -2 -44.74 2.44 -1.38 -1.89 1.71 2.55 -12.81 4.69 -2 .54 -22 -47.73 2.25 -3.42 -2.