核心观点与交易逻辑
- 宏观情绪影响：国内政策逆周期调节，海外美联储降息预期增强，但路径不预设，市场预期11月降息25BP。
- 产业供需：矿端海外放量预期需时间，国内四季度北方矿山季节性减产及冶炼厂冬储需求，短期矿端紧缺格局难打开，TC难以回升；冶炼端持续亏损，提产情绪低，精炼锌产量难显著回升；需求端镀锌管订单增多，铁塔及光伏订单高峰，消费好转但改善有限。
- 库存数据：SMM七地锌锭库存11.31万吨，较9月30日增1.39万吨；LME锌库存24.2万吨，较10月7日减0.21万吨。
- 逻辑分析：宏观情绪短期主导锌价，基本面锌价上行动力不足但供应端弱势提供支撑，中期关注年底矿冶长单谈判及供应端扰动。
交易策略
- 单边：短期锌价偏强震荡，可逢低做多。
- 套利：暂时观望。
- 衍生品策略：暂时观望。
市场数据
- 现货升水：上海升水上行，广东下探，天津上行；外盘0-3M价差缩窄，仍处低位。
- 社会库存：SMM七地库存增1.39万吨至11.31万吨，上海、天津库存增，广东库存减；LME库存减0.21万吨至24.2万吨。
基本面数据
- 锌矿供应：9月SMM精矿产量34.94万吨，环比降1.17万吨；10月预计33.92万吨，环比降1.02万吨；国际铅锌小组数据显示2024年7月产量同比减4.08%。
- 炼企原料库存：国内矿石总供应萎缩，9月精炼锌生产企业库存可用天数15.67天，环比增1.13天；10月月度长单进口锌精矿TC均价-40美元/干吨，国产锌精矿TC均价1400元/吨。
- 全球精锌产量：2024年7月全球精锌产量117.14万吨，同比增1.37%；1-7月累计产量805.99万吨，同比减0.16%；7月全球锌缺口1.4万吨，同比减68%；1-7月累计过剩26.06万吨，累计过剩缩减29%。
- 国内精炼锌供应：9月产量49.93万吨，同比减8.2%；1-9月累计产量465.68万吨，同比减3.94%；预计2024年全年产量616.7万吨，同比减7.03%；8月精炼锌进口2.66万吨，环比增44.24%，同比减9.01%；1-8月累计进口26.71万吨，同比增30.72%。
- 下游开工率：本周锌下游开工率环比上升，主因国庆节后复工复产，但与节前相比略有下行，因锌价高位终端仅刚需采购。
- 地产与汽车数据：地产建设数据维持低迷；9月汽车产销环比增12.2%和14.5%，同比降1.9%和1.7%；8月家电产量中空调产量同比降9.4%。
作者承诺与免责声明
- 作者具有期货从业资格，承诺独立客观研究；报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需独立判断。
