锌：宏观情绪消化 锌价冲高回落

锌：宏观情绪消化锌价冲高回落 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697 投资咨询证号：Z0020351 第一章综合分析与交易策略 第二章市场数据 第三章基本面数据 宏观市场：国内，10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，会上介绍加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展有关情况等；海外，9月美联储会议既要公布，绝大多数支持降息50BP，但并不预设路径，目前市场预期11月降息25BP。 产业供需：矿端，海外矿端虽有放量预期，但体现在实物增量上仍需一定时间。国内四季度北方矿山季节性减产及冶炼厂冬储需求，短期矿端紧缺格局难以打开，TC难以回升。冶炼端，当前冶炼厂持续亏损，复产、提产情绪较低，短期精炼锌产量难以显著回升。需求端，当前镀锌管订单有所增多，并且十月份也是铁塔及光伏订单的高峰期，整体消费好转，但整体改善表现有限。当前锌供应弱势，而锌消费进入传统旺季，锌基本面偏强。后期需要关注国内宏观政策影响及房地产对锌终端消费的拉动。 库存数据：截至本周四（10月10日），SMM七地锌锭库存总量为11.31万吨，较9月30日增加1.39万吨，较10月8日增加0.62万吨，国内库存录增。LME 锌库存（10月11日）24.2万吨，较10月7日减少0.21万吨，较10月4日减少0.33万吨。 逻辑分析：当前宏观情绪影响较大，短期关注市场宏观情绪对锌价引导；基本面方面，国内政策对锌消费的传导仍需时间，锌价上行动力不足；但供应端的弱势对锌价有一定支撑。中期看，年底矿冶进行明年长单谈判，需关注锌供应端扰动对锌价影响。 交易策略： 单边：短期锌价或偏强震荡运行，可适当逢低做多。 套利：暂时观望； 衍生品策略：暂时观望。 第一章综合分析与交易策略 第二章市场数据 第三章基本面数据 主流消费地基差情况：对主力月 绝对价与升贴水 月差（当月-连三） LMEcash-3M 本周锌价冲高回落，各地现货市场升水变化不一，分地区看： •上海地区升水一路上行。本周上海地区国产锌锭到货较少，市场出货较少，叠加贸易商收货，升水快速上行。但进口锌锭流入，国产及进口锌锭价差不断扩大。 •广东地区升水不断下探，国庆假期广东社库增加，周内锌价虽有回落，但仍处高位，下游畏高慎采，刚需采购，市场成交一般，升水持续下行。 •天津地区升水上行，本周锌价有所回落，下游企业逢低补库，升贴水有所上行； 外盘方面，0-3M价差有所缩窄，但仍处于低位； 社会库存 万吨 保税区库存 万吨 据SMM调研，截至本周四（10月10日）， SMM七地锌锭库存总量为11.31万吨，较9月30日增加1.39万吨，较10月8日增加 0.62万吨，国内库存录增。 •上海地区库存录增，主因周内进口锌锭大量到货，叠加下游畏高采购提货不多，整体库存增加明显； 仓单 LME库存 •周内广东地区仓库到货不多，并且节后下 游企业原料补库，库存小幅录减； 吨 吨 •天津地区库存录增，周内天津仓库到货未见改善，另外锌价绝对高位打击下游接货情绪，库存出现小幅增加。 LME库存较10月7日减少0.21万吨至24.2 万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章市场数据 第三章基本面数据 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 根据SMM调研，9月SMM锌精矿产 量为34.94万金属吨，环比降低1.17万 千吨 万吨 金属吨；1-9月累计产量283.94万吨，累计同比增加1%。10月预计锌精矿产量为33.92万金属吨，环比减少1.02万金属吨； 根据国际铅锌小组数据显示，2024年 7月份锌精矿产量99.56万吨，当月同比减少4.08%，1-7月份累计产量675.7万吨，累计同比减少4.34%。产量下滑的主要原因一部分在于2023下半年年以来的减产并未恢复，一部分原因在于不可抗力的因素减产等。 炼企原料库存 矿石港口库存 万吨万吨 锌精矿进口 锌矿进口利润走势 【中国8月锌矿砂及其精矿进口量环比减少4.68%】海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年8月锌矿砂及其精矿进口量为35.78万吨，环比下降4.68%，同比下降16.16%。澳大利亚是第一大供应国，当月从澳大利亚进口锌矿砂及其精矿9.12万吨，环比增加14.78%，同比增加81.68%。秘鲁是第二大供应国，当月从秘鲁进口锌矿砂及其精矿7.03万吨，环比下降5.06%，同比下降37.03%。 矿石总供应 炼企原料库存 2024年8月份锌精矿国内总供应（国产+进口）约52万金属吨，当月同比增加0.08%；1-8月累计总供应359万金属吨，累计同比减少6.99%； 根据SMM数据显示，2024年9月份精炼锌生产企业库存可用天数从年初的25.49天降低至15.67天，环比多1.13天，比去年同期低9.73天左右。 内外锌矿TC 矿冶利润走势分化 截至10月11日，10月月度长单进口锌精矿TC和国产锌精矿TC均价分别为-40美元/干吨，1400元/吨，较9月基本持平。 全球精炼锌产量 全球精炼锌缺口 根据国际铅锌小组数据显示：2024年7月全球精锌产量117.14万吨，当月同比增加1.37%；1-7月份累计产量805.99万吨，累计产量同比减少0.16%；2024年7月全球精锌需求118.54万吨，当月同比减少1.14%；1-7月份累计需求779.93万吨，累计需求同比增加1.24%；2024年7月全球精锌缺口1.4万吨，当月同比减少68%；1-7月份累计过剩26.06万吨，累计过剩缩减29%； 国内冶炼厂开工率（分规模） 国内精锌产量下调 %万吨 9月SMM精锌产量49.93万吨，当月同比减少8.2%；1-9月份累计产量465.68万吨，累计产量同比减少3.94%； SMM预计2024年10月国内精炼锌产量50.29万吨，同比减少16.8%。 我们预计24年全年产量616.7万吨，环比23年减少46.6万吨或7.03%。 精炼锌净进口量 精锌进口利润 海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年8月精炼锌进口量为2.66万吨，环比增加44.24%，同比下降9.01%。1-8月精炼锌累计进口26.71万吨，累计同比增长30.72%。8月精炼锌进口前三的国家是哈萨克斯坦1.25万吨（46.85%）、澳大利亚0.84万吨（31.69%）、伊朗0.2万吨（7.55%）。 8月份净进口锌锭2.46万吨，环比增长56.45%，同比减少15.43%；1-8月累计净进口25.63万吨，累计同比增长28.66% 镀锌开工率 压铸合金开工率 氧化锌开工率 开工率环比情况 指标名称 镀锌开工率 压铸开工率 氧化锌开工率 2024-10-11 59.09 55.45 54.25 2024-10-04 50.18 46.59 55.91 2024-09-27 59.94 56.80 58.19 环比变动 8.91 8.86 -1.66 本周锌下游开工率环比有所上升，主因国庆节后下游企业复工复产；与国庆节前相比，开工率略有下行，主因本周锌价相对高位，终端企业仅刚需采购，锌下游企业销售不佳，开工小幅下行。 % 开发投资 销售面积 新开工面积 施工面积 竣工面积 待售面积 100城土地成交面积季节性 100城土地成交溢价率季节性 三十大中城市商品房成交日报 一线城市 二线城市 三线城市 政府债券发行速度缓慢 除电力投资外其他项目增速下滑 中国汽车产销 中汽协数据显示，9月，汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。 1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1-8月分别收窄0.6和0.7个百分点。 中国家电产量 国家统计局数据显示：8月，国内洗衣机产量1011.2万台，同比+7%；冰箱产量897.7万台，同比+4.7%；空调产量1498万台，同比-9.4%； 洗衣机产量1830.9万台，同比+5.4%。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载 内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担 保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China 全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP