锌：美联储降息情绪衰减 锌价冲高回落
锌：美联储降息情绪衰减锌价冲高回落 大宗商品研究所：师富广 期货从业资格证号:F03090947 投资咨询资格证号：Z0019859 2023~2024年内外盘锌价走势图 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 美持续加息，银行业危机；精炼锌内外供应大增，供应宽松；欧洲衰退需求下滑； 21,000 期货收盘价(连续):锌期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 市场 TARA亏损减产10万金属吨；Newmont罢工减产20万金属吨； 葡萄牙Almina减产10万金属吨，澳洲矿山减产；国内外下游补库存需求好转； 托克连续减产矿山8万金属吨；俄罗斯奥泽本火灾推迟产🎧； 交易美联储降息情绪积极；成本支撑； 3,600 3,400 3, 200 3,000 2,800 20,000 2,600 19,000 2,400 压； 降息预期衰减，市场情绪回落； 经济展望悲观， LME集中交仓打 18,0002,200 市场情况：本周宏观市场整体偏弱，节后基本金属价格冲高回落，主要驱动在于对美联储降息的乐观情绪的消退，美元指数触底反弹，欧美12月制造者PMI指数持续处于衰退的境地，非农就业数据表现较好助力降息预期缓解，LME金属价格领跌，国内虽然央行重启PSL基础货币投放来支撑房地产三大工程，但是主要利多后端改善，对锌消费带动有限；产业方面，供应端进入秋冬季产量收缩阶段，矿山冬季季节性减产，进口也因进口加工费持续回落叠加海外矿山减产而减少，需求端12月底延续的环保限产持续至本周初，但是本周下半周北方环保限产阴霾有所消散，镀锌开工较大幅度拉涨；氧化锌多个板块订单增减互现下整体开工有所减弱；压铸锌合金企业存在提前放假检修情况，且订单有所缩减，开工下滑；需求提供一定的支撑，整体而言，宏观向下，产业向上。 技术图形：LME锌价震荡回落，在前高处承压回落，整体维持区间震荡的走势，周五在均线密集区域受到支撑反弹，在20日线受到支撑， 阶段性回调或告一段落，从基本面来看，锌当前价位或将继续择向，关注20日线带来的支撑和5日线的压力； 交易策略： 单边：目前锌价整体处于大的区间震荡，下方成本支撑与上方远期供需宽松的压力压制，短期宏观向下，产业向上，锌价博弈较为激烈，技术图形下有20日线支撑，上有5日线压制，本轮的向下的波段尚未确认结束，此前空单暂时继续持有； 套利：暂时观望； 期权：ZN2402-P-21200合约的看跌期权继续持有； 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 精炼锌升贴水（美元/吨） 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 - FarEast-WesternRefinedMetal USMidwestRefinedMetalDelivered EuropeRefinedMetalEx-Works 2000-01 2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08 2008-09 2009-10 2010-11 2011-12 2013-01 2014-02 2015-03 2016-04 2017-05 2018-06 2019-07 2020-08 2021-09 2022-10 2000 主流消费地基差情况（对主力合约） 天津基差上海基差广东基差 1500 1000 500 0 -500 主流消费地基差情况：对主力月 海外升贴水 月差（当月-连三） 当月-连三 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20 锌价回落，环保限产结束后补库需求回升，升水小幅抬升。 2020年 LMECash-3M 2021年2022年 2023年 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LMEcash-3M 社会库存 据SMM调研，截至本周五（1月5日），SMM万吨 沪锌三地社库库季节图 沪锌保税库季节图 30 2021年 2022年 2023年 2024年 6 25 5 20 4 15 3 10 2 5 1 0 0 1/1 2/1 3/1 4/1 5/16/17/18/19/110/111/1 12/1 七地锌锭库存总量为8.16万吨，较12月29日增加0.58万吨，较1月2日增加0.24万吨，国内库存录增。 仓单 其中上海地区库存增加，虽然有受船期影响部分国产品牌货量偏紧，但进口锌锭陆续到货，库存微增；广东地区库存下降，主因冶炼厂厂提为主，仓库到货偏少；天津地区市场到货正常，且注册仓单增加， 整体货量增加明显；吨 沪锌仓单季节图 2021年2022年2023年2024年 LME库存较上周五减少0.4775万吨至 保税区库存 万吨 2021年2022年2023年2024年 LME库存 吨 350000 LME库存季节图 2021年2022年2023年2024年 140000 22.01万吨； 120000 300000 100000 250000 80000 200000 60000 150000 40000 100000 20000 50000 0 0 1/1 2/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/111/112/1 矿石进口利润 锌锭进口利润走势 进口盈亏:锌:现货 势 截至1月5日，锌精矿进口利润约 24,000锌矿进口盈亏 SMM0#锌锭-平均价 300020001000 22,000 0-1000-2000 20,000 -3000-4000-5000 18,000 -6000-7000 -30元/吨，较上周五亏损基本持 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 022-08-15 22-09-15 -10-15 1-15 15 5 平； 截至1月5日，锌锭现货进口窗口再度亏损，进口利润约-16.21元 润 企业生产利润 /吨，上周同期为-371元/吨； 矿山利润走势 冶炼利润走 国内锌矿平均生产利润 国内锌上下游利 12000 12000精炼锌企业生产利润锌精矿 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 2000 2000 0 0 -2000 -2000 镀锌开工率 压铸合金开工率 100 SMM镀锌开工率 2022年2023年 2024年 80 60 40 20 0 氧化锌开工率 压铸合金周度开工率 2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 开工率环比情况 指标名称 镀锌开工率 压铸开工率 氧化锌开工率 2024-01-05 58.52 45.22 55.50 2023-12-29 50.03 47.24 56.20 2023-12-22 61.57 44.88 58.80 环比变动 8.49 -2.02 -0.70 80 氧化锌周度开工率 2021年2022年2023年 2024年 60 40 20 0 1/1 1/16 1/31 2/15 3/1 3/16 3/31 4/15 4/30 5/15 5/30 6/14 6/29 7/14 7/29 8/13 8/28 9/12 9/27 10/12 10/27 11/11 11/26 12/11 12/26 % 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 根据SMM调研，12月锌精矿预计产量31.12万吨，虽然较11月的32.67万吨下降1.55万吨，但更多的是季节性减产因素导致而并非利润原因；且从目前的国内锌精矿企业利润来看，因为锌精矿加工费持续下跌，矿山利润有所修复，虽然低于去年同期，但整体利润仍然在2000元/金属吨以上，暂时没有出现因利润不佳而减停产的情况。 国际铅锌小组10月份锌精矿产量105.48万吨，当月同比减少0.15%，累计产量1015.78万吨，累计同比减少1.46%； ， 45 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量 40 35 30 25 20 15 10 托克（Trafigura）12月18日宣布再次关停旗下温哥华岛（VancouverIsland）迈拉福斯多金属矿山（MyraFallspolymetallicmine）以进行矿山维护保养约4万金属吨的年产量。此前11月中旬已经关闭了美国的另外一所矿山约4万吨。 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 千吨万吨 950900 26 850 24 800750 22 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 炼企原料库存 矿石港口库存 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2021年2022年2023年 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 连云港锌精矿库存 252021年 2022年 2023年 2024年 20 15 10 5 0 SMM锌精矿产量 2021年2022年2023年 36 34 32 30 28 万吨万吨 精矿进口量 矿石加工费 跟据最新海关数据显示，2023年11 月进口锌精矿为31.4万（实物吨），实物吨元/吨美元/干吨 环比下降27.67%，同比下降30.01%，累计2023年锌精矿进口量为428.13万吨（实物吨），累计同比增加15.1%； 精炼锌净进口量 100,000 2020年 2021年 2022年 2023年 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20,000 -40,000 2023年11月精炼锌进口5.17万吨，环比增加0.32万吨或环比增加6.59%，同比增长344.9%，1~11月累计进口35.77万吨，累计同比上涨401.98%，1~11月合计精炼锌出口0.57万吨，即2023年11月净进口5.14万吨。 锌精矿加工费处于低位，本周进口 TC环比持平至90美元；国产TC环比持平至4400元； 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 进口锌精矿季节图 6000 5500 250 200 5000 150 4500 4000 3500 3000 2018-06-29 100 50 0 2019-06-29 2020-06-29 2021-06-29 2022-06-29 2023-06-29 7000 Zn50湖南国产TC(周)Zn50广西国产TC(周) Zn50内蒙古国产TC(周)进口锌精矿TC（周） 350 6500 300 2021年2022年 锌锭进口来源 锌锭进口量 墨西哥 1% 2023年1-8月锌精矿进口来源 摩洛哥 俄罗斯 1% 8% 土耳其 4% 蒙古 5% 哈萨克斯坦 9% 秘鲁 31% 澳大利亚 秘鲁 哈萨克斯坦蒙古 土耳其墨西哥智利俄罗斯摩洛哥 厄立特里亚 缅甸 澳大利亚 39% 缅甸 2% 欧洲精炼锌产量 240.0 220.0 200.0 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 欧洲锌产量 矿石锌合计再生锌合计 2.3精炼锌12月产量增速回落 全球精炼产量 SMM预计2023年12月国内精炼锌产量环比增加 0.68万吨至58.58万吨，同比增加11.41%；2023年1至12月累计产量达到661.7万吨，累计同比增加10.69%；进入12月产量微增，主因一方面广西新增产能释放带来增量，湖南、云南等地的冶炼厂检修复产带动产量增加；另外陕西地区冶炼厂产量继续下降，
