建筑行业周报：财政部地方化债定调积极，看好优质建筑央国企经营和回款改善

行业动态分析

• 地方化债政策积极定调：财政部表示将加大支持地方化解政府债务风险，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，这将大大减轻地方化债压力。2024年上半年，地方债务压力导致基建投资增速放缓，企业回款缓慢，多数建筑企业经营承压。随着化债政策落地实施，部分地方政府财政压力有望缓解，相关企业清偿或将加快，对承接政府类项目的建筑企业带来回款和经营改善，建议关注基建央企和地方国企投资机会。

• 支持房地产平稳发展：财政部提出将坚持严控增量、优化存量、提高质量，积极研究出台有利于房地产平稳发展的政策举措，包括支持地方政府使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地、支持收购存量房用作保障房、优化保障性住房供需、及时优化完善相关税收政策等。这些政策对建筑行业地产链设计、房建承包和装修装饰等企业的基本面和估值修复形成驱动，建议关注地产链建筑企业投资机会。

• 优先推进城市管网改造：发改委提出加强城市更新的重点建设，积极推进城市基础设施提升改造，尽快补齐城市基建短板。主要工作包括优先推进城市管网安全提升、老旧居住区宜居改造、城中村改造、城市交通设施安全改造等工程建设，并提前下达明年部分“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，优先支持一批城市更新重点项目。预计未来5年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿。建议关注城市更新改造优质央国企和水利管网设计标的。

市场表现

• 行业下跌：建筑行业下跌2.36%，所有子板块均下跌。周涨幅在SW 30个一级行业中位居第7位。申万建筑行业中共有23家公司录得上涨，数量占比14.02%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨跌幅（-2.36%）的公司数量有37家，占比22.56%。

• 个股表现：行业涨跌幅排名前5为蒙草生态（40.82%）、深水规院（23.88%）、中粮科工（23.01%）、ST柯利达（19.79%）、*ST名家（18.42%）；行业涨跌幅排名后5为岭南股份（-24.29%）、汉嘉设计（-22.79%）、雅博股份（-16.13%）、深圳瑞捷（-14.40%）、华维设计（-13.74%）。

• 行业估值：截至10月13日，建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为8.90倍，市净率（LF）为0.73倍，行业市盈率、市净率较上周均有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业第28位，高于银行、房地产行业。PB估值位居各一级行业第28位，高于银行、房地产行业。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（4.60）、陕建股份（4.44）、山东路桥（4.17）、广田集团（2.34）、*ST天沃（1.51）；市净率（MRQ）最低前5为勘设股份（0.55）、东珠生态（0.54）、ST元成（0.53）、中国铁建（0.50）、龙元建设（0.46）。

研究结论

• 关注基建央企和地方国企：地方化债政策落地实施，相关企业清偿或将加快，对承接政府类项目的建筑企业带来回款和经营改善，建议关注基建央企和地方国企投资机会。

• 关注地产链建筑企业：房地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，对建筑行业地产链设计、房建承包和装修装饰等企业的基本面和估值修复形成驱动，建议关注地产链建筑企业投资机会。

• 关注城市更新改造优质央国企和水利管网设计标的有望受益：城市更新改造涉及面较广，预计后续城镇基础设施建设投资或将提速，建议关注城市更新改造优质央国企和水利管网设计标的。

• 中长期配置主线：2024年基建投资稳增长基调持续，政治局会议财政定调积极，随万亿国债和超长期特别国债项目持续开工建设，地方政府专项债发行提速，实物工作量尽快形成，均有望支持全年基建投资增长。地产行业下行态势改善可期。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块。