建筑行业周报：政策组合拳密集发布，Q4资金和政策面改善，看好优质建筑央企

2024年10月07日 建筑 政策组合拳密集发布，Q4资金和政策 投资评级领先大市-A 维持评级 证券研究报告 行业周报 面改善，看好优质建筑央企 首选股票目标价（元）评级 本周投资建议： 建筑 沪深300 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% 2023-102024-022024-062024-09 行业表现 中央政治局会议财政定调积极，加大财政货币政策逆周期调节力度，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，发挥政府投资带动作用，有效落实存量政策，加大推出增量政策。24H1，国内基建增速保持稳健但环比走弱，受地方财政压力影响，多家建筑央企经营承压，8月起，专项债发行提速，逆周期调节力度加大助力国内基建资金到位率和建筑企业回款，H2经营环比改善可期。 政治局会议提出大力引导中长期资金入市，市场流动性改善，央行创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，大幅提高资金获取能力和股票增持能力。此外，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5pct和公开市场7天期逆回购操作利率由1.70%调整为1.50%，进一步释放流动性，建筑央企作为行业大市值龙头和安全资产，为中长期受益板块。 证监会起草上市公司市值管理指引征求意见稿，提出多种方式推动上市公司投资价值提升，要求长期破净公司制定并披露估值提升计划，为年初国资委央企市值管理考核的接续。此外，央行也提出要创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票，为市值提升的部分措施创造基础条件。多家传统建筑央企长年PB<1，随上市公司市值管理具体方案发布以及后续落实实施，优质低估值建筑央企估值修复和市场回报可期。 998345873 23年八大央企营收/业绩整体维持稳健，且多家央企分红率有所提升。24H1建筑央企新签订单整体稳健，龙头央企市占率提升趋势持续，多家央企海外新签合同额同比高增，美联储降息助力海外建设提速。近期，政策组合拳密集发布，从建筑行业的需求、资金、估值和流动性等多维度释放积极信号，持续看好政策组合拳下行业基本面改善和估值提升。建议关注：中国建筑（24PE4.48、PB0.59）、中国交建（24PE6.22、PB0.58）、中国中铁（24PE4.93、PB0.57）和中国铁建（24PE4.71、PB0.48）（注：股价截至9月30日，24PE为ifind一致预期，PB采用LF）。 9月26日，政治局会议召开，提出要促进房地产市场止跌回稳，要调整住房限购政策，降低存量房贷利率，推动构建房地产发展新模式；9月27日，金融监管总局召开电话会议，强调要推进城市房地产融 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.1 -5.4 -13.7 绝对收益 17.9 10.7 -4.8 董文静分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡分析师 SAC执业证书编号：S1450524080001 相关报告政治局会议财政定调积极， 2024-09-26 政策组合拳估值+资金双管齐下，看好建筑央企行情持续证监会积极推进市值提升计 2024-09-25 划，持续看好低估值建筑央企表现发改委提加强逆周期调节， 2024-09-23 看好Q4央企和出海板块投资机会8月水利投资维持高增，基 2024-09-18 建资金端发力值得期待Q2建筑板块营收/业绩均有 2024-09-09 所承压，Q3专项债发行提 chenyf4@essence.com.cn 速，看好建筑央企基本面改 善 资协调机制进一步发挥作用，持续优化房地产金融政策，有力促进房地产市场止跌回稳。 9月29日和30日，四个一线城市均进一步优化楼市购房政策，其中广州优化力度最大，取消居民家庭在广州市购买住房的各项限购政策；上海、北京、深圳市均降低非户籍购房缴纳社保年限；上海非户籍家庭持居住证且积分达标+3年社保可享沪籍家庭购房待遇，临港新片区可增购1套房；北京取消通州的特殊限购政策，京籍成年单身人士与未成年子女共同生活的，也按京籍居民家庭执行住房限购政策；深圳户籍家庭外围区域可再购买1套住房。在信贷政策方面，北京首套房首付比15%/二套房首付比统一20%，深圳首套首付比15%/二套首付比20%/深汕合作区二套首付比15%，上海首套首付比15%/二套首付比25%/临海等外围20%，同时，北上深均落实降低存量房贷利率政策。此外，上海和深圳还将个人住房转让增值税由5年调整至 3年，上海和北京取消普宅和非普宅住房标准。 目前，房地产市场仍处于深度调整期，随房地产政策宽松基调持续，四个一线城市及多个二线城市响应政治局会议，优化楼市购房政策，均有望助力后续新房和二手房销售数据改善，对建筑行业地产链设计、房建承包和装修装饰等企业的基本面和估值修复形成驱动，建议关注地产链建筑企业投资机会。 建议关注： 1）政治局会议财政定调积极，证监会积极推进市值提升计划，看好 低估值建筑央企基本面改善和估值提升：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建； 2）海外新签订单提速，低碳政策驱动传统制造行业低碳改造提速，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商，受益海外+国内存量需求提升：中材国际、中钢国际； 3）核电景气度上行，行业资本开支有望持续提速，建议关注：中国核建； 4国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际； 中长期配置主线建议： 2024年基建投资稳增长基调持续，政治局会议财政定调积极，随万亿国债和超长期特别国债项目持续开工建设，地方政府专项债发行提速，实物工作量尽快形成，均有望支持全年基建投资增长。地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块： （1）低估值建筑央企：基建投资增长稳健，国企改革推进下，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估 值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁及经营稳健的优质设计标的中交设计。 （2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经 营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关 注：隧道股份、地铁设计。 （3）地产链设计标的：地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，前端优质设计标的有望迎来基本面改善和估值提升。建议 关注：华阳国际。 （4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增 长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制 造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的 经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.行业动态分析：政策组合拳密集发布，Q4资金和政策面有望改善5 1.1.政治局会议财政定调积极，证监会积极推进市值提升计划5 1.2.一线城市楼市新政齐出台，房地产市场有望止跌企稳6 2.市场表现：建筑行业上涨25.04%，所有子板块均实现上涨7 2.1.建筑行业一周行情7 2.2.重点关注标的9 3.公司公告10 4.行业新闻10 5.风险提示11 图表目录 图1.近期政策组合拳5 图2.SW一级行业表现（%）7 图3.个股及子行业涨跌幅情况（%）7 图4.本周行业涨幅前五个股（%）8 图5.本周行业跌幅前五个股（%）8 图6.本周建筑行业市盈率后五个股（%）8 图7.本周建筑行业市净率后五个股（%）8 表1：一线城市楼市新政内容6 表2：国投证券建筑行业重点关注标的（iFinD一致预期，截至9月30日）9 表3：本周订单公告10 表4：本周其他重大公告10 1.行业动态分析：政策组合拳密集发布，Q4资金和政策面有望改善 1.1.政治局会议财政定调积极，证监会积极推进市值提升计划 基建需求和资金端：9月26日，中央政治局会议召开，强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政 府投资带动作用；9月29日，国常会强调把已明确的政策措施落实好，推动各项政策协同发力，同时加快“十四五”规划102项重大工程实施。2024年1-8月狭义基建、广义基建投资分别同比增长4.4%、7.87%，分别环比-0.5pct、-0.27pct，国内基建投资增速稳健但环比走弱，受地方财政压力影响，Q2多家建筑央企业绩和经营指标承压。Q3起专项债发行明显提速，8、9月新增专项债发行规模分别为7964.89亿元（yoy+33.96%）、1.03万亿元 （yoy+187.99%）；截至9月30日，新增专项债累计发行量3.6万亿元，占全年专项债新增限额（3.9万亿）的92%，还剩下3000亿元待发行量。政治局会议财政定调积极，随Q4超长期特别国债和专项债发行提速落地实施,以及逆周期调节力度加大，均助力国内基建资金到位率和建筑企业回款，H2建筑央企经营环比改善可期。 市场流动性：政治局会议提出要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。9月27日，央行发布公告，①自当日下调金融机构存款准备金率0.5pct，下调后金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%，②从当日起公开市场7天期 逆回购操作利率由1.70%调整为1.50%，本次降低存款准备金率和政策利率将有效降低金融机构资金成本，释放流动性。此外央行还将创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，大幅提高资金获取能力和股票增持能力，官方计划互换便利首期操作规模5000亿元，后续市场流动性有望改善，建筑央企作为行业大市值龙头和安全资产，为中长期受益板块。 市值管理：9月24日，证监会研究起草了《上市公司监管指引第10号-市值管理（征求意见稿）》（以下简称《指引》），《指引》要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者 关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。证监会提出要求长期破净公司制定价值提升计划，包括目标、期限及具体措施，同时应当每年对估值提升计划实施效果进行评估并公开披露，为年初国资委央企市值管理考核的接续。此外，央行也提出要创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票，为市值提升的部分措施创造基础条件。多家传统建筑央企长年PB<1，随上市公司市值管理具体方案发布以及后续落实实施，优质低估值建筑央企估值修复和市场回报可期。 图1.近期政策组合拳 资料来源：证监会、央行、新华社等，国投证券研究中心 近期，政策组合拳密集发布，从建筑行业的需求、资金、估值和流动性等多维度释放积极信号，持续看好政策组合拳下行业基本面改善和估值提升。2023年八大央企营收/业绩整体维 持稳健，且多家央企分红率有所提升，如中国铁建（22年14.27%、23年18.21%）、中国交建（22年20.00%、23年18.37%）、中国中冶（22年16.74%、23年17.21%）。2024H1多家建筑央企新签订单增长稳健，其中海外新签合同额合计8548亿元，同比高增27%，美