建筑行业周报：政治局会议定调助力基建稳投资，政策+基本面改善预期强劲，建议关注优质建筑央国企

2024年08月04日 建筑 政治局会议定调助力基建稳投资，政策 投资评级领先大市-A 维持评级 证券研究报告 行业周报 首选股票目标价（元）评级 +基本面改善预期强劲，建议关注优质建筑央国企 本周投资建议： 政治局会议提出加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，强调完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。本次会议财政定调积极，有望为基建投资增长和建筑企业回款改善带来驱动。优质建筑央国企为建筑行业中安全性高的资产板块，经营韧性较强，1-6月多数央企新签订单维持正向增长，其中中国建筑、中国化学、中国能建新签订单均实现两位数增长。此外，各央企海外订单普遍高增，1-6月八大建筑央企海外新签订单合计同比增长27.20%，其中中国建筑（105.40%）、中国化学（132.53%）、中国中冶（92.50%）、中国交建（38.88%）海外新签订单均实现同比高增。看好基建政策+基本面改善预期驱动建筑央国企表现。 8月2日，国务院印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，提出将碳排放指标及相关要求纳入国家规划，建立健全地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度和管理机制，并与全国碳排放权交易市场有效衔接。《工作方案》提出对钢铁、建材、电力等重点行业开展碳排放核算，将碳排放强度降低作为国民经济和社会发展约束性指标，开展碳排放总量核算工作，不再将能耗强度作为约束性指标，后续冶金、水泥行业产线改造力度有望加大，带动各领域设计、施工及设备更新需求释放。建议关注1）水泥工程+设备+运营服务商：中材国际；2）冶金工程优质服务商：中钢国际。 建议关注： 1）政治局会议财政定调助力基建稳投资，叠加国企改革推进，低估 值建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建； 2）建立健全重点行业碳排放核算机制，水泥/冶金产线改造力度有望加大，建议关注细分领域优质工程服务商：中材国际、中钢国际；3）核电景气度上行，行业资本开支有望持续提速，建议关注：中国核建； 4国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际； 中长期配置主线建议： 建筑 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% -18% -28% 2023-082023-122024-042024-08 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.5 3.2 -7.5 绝对收益 -1.0 -2.9 -22.3 董文静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡联系人 SAC执业证书编号：S1450122070023 相关报告加大支持大规模设备更新， 2024-07-29 24Q2建筑持仓环比提升，建议关注优质央国企1-6月水利/铁路投资增速 2024-07-22 亮眼，三中全会财税/国企改革信号积极，持续推荐低估值优质建筑央国企万亿国债项目均已开工，加 2024-07-15 快轨交“四网融合”试点推广，建议关注水利/城市管网/轨交建设领域地产政策初现成效6月销售 2024-07-08 数据亮眼，央企经营稳健海外订单高增，持续看好低估值建筑央国企表现 chenyf4@essence.com.cn Q3专项债或迎发行高峰，新2024-07-01型电力建设景气度向好，持 续推荐优质建筑央国企 2024年基建投资稳增长基调持续，随万亿国债和超长期特别国债项目持续开工建设，地方政府专项债项目加快审核，实物工作量尽快形成，均有望支持全年基建投资增长。地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块： （1）低估值建筑央企：基建投资增长稳健，国企改革推进下，建筑 央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估 值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁及经营稳健的优质设计标的中交设计。 （2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经 营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关 注：隧道股份、地铁设计。 （3）地产链设计标的：地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，前端优质设计标的有望迎来基本面改善和估值提升。建议 关注：华阳国际。 （4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增 长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际； （5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制 造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的 经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.行业动态分析：政治局会议财政定调助力基建稳投资，建筑央企基本面有望改善4 1.1.政治局会议财政定调助力基建稳投资，政策+基本面改善预期强劲4 1.2.建立健全重点行业碳排放核算机制，水泥/冶金产线改造力度有望加大4 2.市场表现：建筑行业上涨3.27%，各子板块均呈不同幅度上涨4 2.1.建筑行业一周行情4 2.2.重点关注标的6 3.公司公告7 4.行业新闻8 5.风险提示9 图表目录 图1.SW一级行业表现（%）5 图2.个股及子行业涨跌幅情况（%）5 图3.本周行业涨幅前五个股6 图4.本周行业跌幅前五个股6 图5.本周建筑行业市盈率后五个股6 图6.本周建筑行业市净率后五个股6 表1：国投证券建筑行业重点关注标的（WIND一致预期，截至8月2日）7 表2：本周订单公告8 表3：本周其他重大公告8 1.行业动态分析：政治局会议财政定调助力基建稳投资，建筑央企基本面有望改善 1.1.政治局会议财政定调助力基建稳投资，政策+基本面改善预期强劲 7月30日召开政治局会议，部署下半年经济工作，提出要加强逆周期调节，实时好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措；加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新；强调完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。本次政治局会议财政定调积极，稳增长政策有望持续加码，增量政策或将为基建投资增长提供支撑，同时加快化解地方政府债务有望助力建筑企业回款改善。 2024年1-6月广义/狭义基建投资完成额yoy+7.7/5.4%，细分领域水利、铁路及电力投资高增，年初及夏季极端天气一定程度影响基建项目施工进度，稳增长政策有望持续加码，2024H2投资或迎来环比改善。资金支持层面，1-7月全国发行新增地方政府专项债券1.78万亿元，仅占全年额度的46%，发行进度弱于预期，后续8-9月发行进度有望加快，叠加超长期特别国债的发行使用，有望对投资形成有利支撑，助力全年基建稳健增长。 微观层面，八大建筑央企基本已公布2024H1新签订单，多数央企新签订单维持正向增长，其中中国建筑、中国化学、中国能建新签订单均实现两位数增长，分别为10.00%、10.05%、14.35%。此外，各央企海外订单普遍高增，1-6月八大建筑央企海外新签订单合计为8548.43亿元，同比增长27.20%，其中中国建筑（105.40%）、中国化学（132.53%）、中国中冶（92.50%）、中国交建（38.88%）海外新签订单均同比高增。优质建筑央国企为建筑行业中安全性高的资产板块，经营韧性较强，看好基建政策+基本面改善预期驱动建筑央国企表现。 1.2.建立健全重点行业碳排放核算机制，水泥/冶金产线改造力度有望加大 本周8月2日，国务院印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，提出将碳排放指标及相关要求纳入国家规划，建立健全地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度和管理机制，并与全国碳排放权交易市场有效衔接。主要内容包括：1）“十五五”时期，将碳排放强度降低作为国民经济和社会发展约束性指标，开展碳排放总量核算工作，不再将能耗强度作为约束性指标；2）以电力、钢铁、建材、石化、化工等领域为重点，依托能源和工业统计、能源活动和工业生产过程碳排放核算、全国碳排放权交易市场等数据，开展重点行业碳排放核算；3）完善全国碳排放权交易市场调控机制，探索配额有偿分配机制，加快健全完善绿证交易市场，促进绿色电力消费。《工作方案》提出对钢铁、建材、电力等重点行业开展碳排放核算，后续冶金、水泥行业产线改造力度有望加大，带动各领域设计、施工及设备更新需求释放。建议关注1）水泥工程+设备+运营服务商：中材国际；2）冶金工程优质服务商：中钢国际。 2.市场表现：建筑行业上涨3.27%，各子板块均呈不同幅度上涨 2.1.建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（7.29-8.2）建筑装饰行业（SWI）上涨3.27%，强于深证成指（-0.51%），沪深300（-0.73%）、上证综指（+0.50%）本周表现。周涨幅在SW30个一级行业中位居第 2位，行业排名较上周（第7位）明显上升。分子板块看，各子板块均呈不同幅度上涨，其中工程咨询服务涨幅最大（+8.39%）。 图1.SW一级行业表现（%）图2.个股及子行业涨跌幅情况（%） 资料来源：WIND，国投证券研究中心资料来源：WIND，国投证券研究中心 一周个股表现。本周申万建筑行业中共有136家公司录得上涨，数量占比83.44%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨跌幅（+3.27%）的公司数量有156家，占比95.71%，本周录得上涨的个股、涨跌幅优于行业的个股数量较上周大幅上升。本周行业涨跌幅排名前5为深城交 （38.92%）、岭南股份（23.66%）、招标股份（20.79%）、国际实业（19.57%）、苏交科（19.32%）；周行业涨跌幅排名后5为天域生态（-10.74%）、海波重科（-8.99%）、上海港湾（-6.69%）、 *ST围海（-4.40%）、高新发展（-2.82%）。 图3.本周行业涨幅前五个股图4.本周行业跌幅前五个股 19.32 19.57 20.79 23.66 38.92 -10.74 -8.99 海波重科 -6.69 上海港湾 -4.40 -2.82高新发展 *ST围海 天域生态 苏交科 国际实业 招标股份 岭南股份 深城交 0.0010.0020.0030.0040.0050.00 -12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00 资料来源：WIND，国投证券研究中心资料来源：WIND，国投证券研究中心 行业估值。从行业整体市盈率来看，截至8月2日，建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为 7.87倍，行业市净率（LF）为0.67倍，行业市盈率、市净率较上周有所上升。与SW一级行 业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业第29位，高于银行行业。PB估值位居各一级行业第28位，高于银行、房地产行业。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（4.23）、陕建股份（3.65）、山东路桥（3.49）、*ST广田（2.60）、*ST天沃（2.01）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.51）、富煌钢构（0.51）、东珠生态（0.49）、中国铁建（0.44）、龙元建设（0.38）。 图5.本周建筑行业市盈率后五个股图6.本周建筑行业市净率后五