医药行业周报：持续重视出海增长方向

1. 出海增长潜力是医药估值扩张的着力点

   • 2024年8月中国对RCEP国家、"一带一路"和东盟出口总额分别为57.89亿元、62.09亿元、30.10亿元，出口成为医疗器械板块重要引擎。
   • 国内器械采购恢复缓慢，下半年业绩增长依赖海外市场。IVD试剂与仪器仍逆差，但国产诊断产品突破后出海潜力释放。西药制剂出口额同比增长11.63%。
   • 出海成为企业战略选择，医药板块估值（22.42X）因流动性修复提升，出海增长有望获得更多关注。

2. 呼吸道诊断市场机遇从国内到海外

   • 2024年国内企业进军全球呼吸道联检市场，东方生物子公司美国衡健获FDA De Novo认证，万孚生物、九安医疗等已获EUA。东南亚市场英诺特产品获批。
   • 北半球流感季将至，预计政府采购推进，国内市场检测渗透率持续提升。
   • 村卫生室纳入医保推动基层快检渗透，医保线上支付试点逐步放开，O2O模式受益。

3. 医保逐步向线上支付放开，零售市场长期扩容

   • 医保线上支付试点扩大，处方药增量支付问题有望突破，线下零售药房通过O2O模式受益。
   • 零售药店数量2023年底达66.7万家，较2019年增14.3万家，但市场因统筹改革下滑，2024年行业从扩张转向收紧，2025年门店总数预计下滑超10%。
   • 龙头连锁药房份额提升，客流量和单店收入有望回升。

4. 生产企业主动维护价格，业绩增量有望延续

   • 原料药行业景气度高，2024年8月出口额同比增长9.2%，维生素类价格提升显著，抗生素类价格稳定。
   • 供给端改善推动提价，龙头企业主导价格，VE等大品种具备持续提价可能。万华化学柠檬醛产能预计2025年Q2规模化，短期价格稳定性无忧。
   • 7-8月VE出口均价提升，浙江医药、新和成Q3业绩弹性加大。

5. 重组白蛋白申报上市，行业整合持续推进

   • 植物源重组人血清白蛋白获NDA受理，但替代人源仍需较长时间，血液制品资源属性仍存，集中度提升是未来趋势。

6. 国产GLP-1新药出海值得期待

   • 诺和诺德GLP-1中国区销售额同比增长23%，国产GLP-1市场潜力巨大。恒瑞医药等已对外授权，博瑞医药BGM0504减重效果显著，海外授权有望增加。

医药推选及选股推荐思路

• 呼吸道检测：关注东方生物、九安医疗、英诺特、圣湘生物。
• 医疗器械出海：推荐新产业、亚辉龙、祥生医疗、美好医疗。
• CRO/CDMO：推荐凯莱英，关注药明康德、药明生物、益诺思。
• 药品创新：推荐上海谊众，关注信立泰、海思科、康方生物。
• GLP-1产业链：①创新药推荐众生药业，关注博瑞医药、甘李药业；②注射用包材推荐美好医疗。
• 原料药：推荐浙江医药，关注能特科技、新和成、天新药业、花园生物、富祥药业、川宁生物。
• 零售药店：建议关注益丰药房、老百姓、一心堂。
• 二类疫苗：推荐康华生物、康希诺。
• 消费趋势：关注时代天使、瑞尔集团、朝聚眼科。
• 国企改革：推荐国药现代、迪瑞医疗、千金药业，关注华润双鹤、国药一致、新华医疗。

风险提示：研发失败、销售不及预期、竞争加剧、政策风险、推荐公司业绩不及预期。