降息周期下，关注一线建材的修复机会，重视存量二手需求和出海方向

建材行业动态点评 降息周期下，关注一线建材的修复机会，重视存量二手需求和出海方向 / / 2024年09月25日 【投资策略】 存量房贷利率下调，头部C端消费建材企业核心受益。9月24日，国家发布一揽子货币经济政策，主要包括：1）降低存款准备金率和政策利率，2）降低存量房贷利率和同意房贷最低首付比例，3）创设新 的货币政策工具支持股票市场稳定发展。根据Choice数据，截止到2024年6月，我国个人住房贷款余额37.8万亿元，测算最终存量房 贷利率每下调0.25个百分点，则购房者每年房贷支出将减少945亿元左右，同时也有望进一步提振市场信心，带动地产链良性修复。如存量房贷利率最终下调，购房者房贷压力减少，房屋装修翻新需求有望提升，在C端及地产后市场拥有良好布局的头部消费建材企业重点受益。 关注房屋养老金制度带动的修缮建材需求。8月23日，住建部表示研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险三项制度，构建全生命周期 的房屋安全管理长效机制，上海等22个城市开展试点。从用途来看，房屋养老金将主要用于公共部位、公共设施的维修翻新。判断产品品类丰富，小B端渠道有优势的头部消费建材企业重点受益。 海外需求有望恢复，利好出海建材企业。我们认为美联储降息将从两个方面利好出海建材企业：1）降息后包括美国在内的海外经济有望恢复，带动相关地产需求恢复；2）人民币及新兴国家货币贬值压力 减小，利于工程及贸易结算，同时出海建材企业面临的汇率减值压力降低。但考虑到近期地缘政治冲突、贸易冲突频发，我们认为在海外拥有产能的企业是最主要的受益者。 关注旺季大宗建材潜在价格弹性。在一揽子货币及财政政策出台后，我们认为市场整体信心将有所恢复，整体经济预计有所好转，后续地方政府专项债、特别国债等资金有望加速发行，Q4起实物工作量有望 恢复。根据Choice数据，2024H1，建材板块合计收入3213亿元，同比-13.1%，归母净利润82.2亿元，同比-61.1%，而就大宗建材而言，2024H1，水泥板块收入1898亿元，同比-19.6%，归母净利润-5.33亿元，同比大幅下降转亏（2023H1:93.09亿元），玻纤板块实现归母净利润33.8亿元，同比-44.2%，由于地产和基建需求下降，大宗建材价格及盈利能力处于历史较低位置。如Q4实物工作量改善，则Q4相关大宗建材需求有望回升，造成阶段性供需错配，带动相关产品价格底部反弹，建议关注相关大宗建材Q4潜在价格弹性。 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 相对指数表现 0.00% -6.57% -13.15% -19.72% -26.30%9/2511/251/253/255/257/25 -32.87% 建材沪深300 相关研究 《大风起兮、云起龙骧——大国重器系列报告之水电》 2024.06.27 行业研究 建材 证券研究报告 2017 【投资建议】 主线一：存量房贷利率下降、房屋养老金制度的核心受益者，拥有良好C端及小B端渠道、品类布局的头部消费建材企业。目前头部消费建材企业盈利能力及估值水平处于历史较低位置，由于新建市场下滑，未来市场逐渐向小B 和C端倾斜，拥有良好相关渠道及产品布局的头部消费建材企业与其余梯队企业竞争力的差距有望进一步扩大。在地产、基建需求回暖后，头部消费建材企业业绩和估值均有良好弹性。关注【北新建材】、【兔宝宝】、【伟星新材】、【东方雨虹】、【三棵树】等。 主线二：拥有海外产能的建材企业。关注【中国巨石】、【华新水泥】、【海 螺水泥】、【志特新材】等。 【风险提示】 基建及地产需求不及预期，毛利率不及预期，海外需求不及预期。 2017 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。