医药行业周报：医保提供长期增量，继续关注出海方向

核心观点与关键数据

1. 产业链优势与出口韧性
   中国在全球医药贸易中占据重要地位，在医药中间体、原料药、医疗器械等领域具有突出优势。短期而言，中国医药产业链具备不可替代性，加税可能加重美国通胀压力。中美医药产品进出口额相当，中国出口优势难以撼动。创新药海外授权受关税和行政壁垒影响较小，合作是未来趋势。

2. 医保谈判结果预期
   2024年医保谈判已结束，预计11月公布结果。谈判旨在提高药品可及性、平衡医保收支并支持创新发展。2023年通过谈判新增105个药品，惠及8亿人次，协议期内医保基金累计支出超3400亿元。2024年参与谈判的127家企业、162种药品中，预计谈判成功率将保持高水平。

3. 国产GLP-1新药出海前景
   诺和诺德GLP-1中国区销售额同比增长19%，中国市场存在大量未满足需求。国产GLP-1新药出海值得期待，恒瑞医药等已进行对外授权，博瑞医药、众生药业等企业临床数据表现优异。

4. 医疗器械出口与业绩分化
   中国对RCEP国家、“一带一路”和东盟出口增长显著，出口成为医疗器械板块重要引擎。国内器械采购恢复缓慢，出口增长好于国内。IVD试剂与仪器仍处于逆差，其他医疗设备、医用耗材均顺差。西药成药出口快速增长，license-out交易数量同比增长18%。

5. 呼吸道诊断市场机遇
   中国企业进军全球呼吸道联检市场，东方生物子公司美国衡健获FDA De Novo认证，九安医疗单季度收入同比增长60.32%。东南亚市场方面，英诺特产品获得马来西亚和缅甸上市许可。国内市场方面，村卫生室纳入医保将带动呼吸道快检向基层渗透。

6. 原料药供给端收紧与景气周期延长
   BASF事故导致维生素A、E供给收紧，价格开始回升。抗生素中间体出口价格稳定，国内市场采购增加。原料药行业景气度维持较好，2024年8月出口额同比增长9.2%，维生素类出口金额增长32.2%。

7. 零售药房出清加速
   全国零售药店数量增长但市场下滑，竞争加剧导致单店收入下降、门店亏损面增加。预计2025年药店总数下滑幅度超10%，龙头企业份额提升，单店盈利改善。

研究结论与选股建议

1. 医保谈判结果预期
   推荐【上海谊众】、【信立泰】，建议关注【海思科】、【康方生物】。

2. GLP-1领域

   • 创新药：推荐【众生药业】，关注【博瑞医药】、【甘李药业】、【华东医药】。
   • 注射用包材：推荐【美好医疗】。

3. CAR-T细胞治疗与创新疫苗
   关注【科济药业】，推荐【康希诺】。

4. 呼吸道检测市场
   关注【东方生物】、【九安医疗】，推荐【英诺特】、【圣湘生物】。

5. 零售药店
   建议关注【益丰药房】、【老百姓】、【一心堂】。

6. 原料药
   推荐【浙江医药】，关注【花园生物】、【富祥药业】、【川宁生物】。

7. 医疗器械出海
   推荐【新产业】、【祥生医疗】、【美好医疗】，关注【亚辉龙】。

8. 医药国企改革
   推荐【国药现代】，关注【华润双鹤】、【国药一致】、【新华医疗】、【千金药业】。

9. CRO与CDMO出海
   推荐【凯莱英】，关注【药明康德】、【药明生物】、【益诺思】。

风险提示

• 研发失败或无法产业化
• 销售不及预期
• 竞争加剧
• 政策性风险
• 推荐公司业绩不及预期