传媒行业周观察：Kimi发布探索版，国产AI应用持续迭代

【市场观点】 上周传媒 （ 申万 ） 指数整体下跌8.57%， 同期沪深300指数整体下跌3.25%，板块跑输沪深300指数5.31%，位列所有板块第30位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开；短期建议关注出版、AI视频、低估绩优板块（游戏、出版）。 港股方面，上周恒生科技指数下跌9.39%。我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本面改善个股，建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注新华文轩、高教板块等。 【本周思考】 港股/互联网：快速上涨后回调，保持乐观。我们对传媒互联网板块及相关标的保持乐观，一是因为过去几年跌幅较大，二是其代表成长与外资风险偏好的方向，三是板块自身的经营质量出现改善。核心优质资产关注：【腾讯】（看好游戏业务下半年增速提升，微信生态高景气度驱动广告市占率有望提升，FTB持续提升GPM）、【美团】（后续核心本地商业利润端韧性强，到店板块在今年竞争边际缓和的窗口期显著复苏）、【阿里】（当前港股通持仓占比不足3%，南下增量资金仍有提升空间）。美元降息周期下，建议关注其他成长/边际改善资产包括快手、心动（麦芬日服将上线有望贡献增量，看好后续多款产品利润释放）、网易、猫眼、粉笔、美图、新东方等。 影视：看好新一轮产品释放周期带动大盘后续复苏。24年电影大盘受供给周期+弱宏观影响整体承压，但展望后续，年内大盘有望逐步温和复苏，25年将进入新一轮产品释放周期，大盘或有望重回增长，建议积极关注1）院线与在线票务龙头：猫眼娱乐、万达电影、横店影视、上海电影等；2）优质内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影、百纳千成等。此外，建议重点关注【芒果超媒】（湖南省召开市值管理工作会议，公司会员高增+广告受益顺周期复苏）。 【投资建议】 游戏：关注国内市场竞争趋缓逻辑。我们认为游戏行业后续拐点主要在格局变化。静待头部大厂对买量市场的挤压边际缓解，持续建议关注Q4买量、流水高频数据对逻辑的验证。标的上，建议关注神州泰岳（我们亦对三季报展望乐观）、恺英网络、巨人网络等。 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注山东出版、皖新传媒、中文传媒等；2）高股息红利方向，建议关注山东出版、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新华文轩、皖新传媒等。 AI：技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 分众传媒：韧性基本盘+大比例分红，顺周期弹性展现。短期看，7-8月重要营销节点奥运会有望提供增量、支撑Q3业绩。长期看，我们认为梯媒行业竞争格局稳固，且下游日用消费品行业广告主预算波动不大，因此在宏观经济有挑战时，公司有望保持较好的经营韧性、巩固优化市占率，进而在后续的复苏中展现更好的弹性。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学 科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长，网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌8.57% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌8.57% 上周传媒（申万）指数整体下跌8.57%，同期沪深300指数整体下跌3.25%，板块跑输沪深300指数5.31%，位列所有板块第30位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，盛讯达（5.5%）/传智教育（3.55%）/文投控股（1.68%）/凯撒文化（1.52%）/智度股份（1.36%）领涨。中信出版（-14.24%）/上海钢联（-10.92%）/凯淳股份（-10.88%）/佳云科技（-10.53%）/中国科传（-9.99%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块（截至10月11日）：小鹏汽车-W（0.7%）/比亚迪电子（-3.08%）/小米集团-W（-3.26%）/联想集团（-3.41%）/万国数据-SW（-6.02%）上涨或跌幅较小。东方甄选（-28.54%）/明源云（-22.06%）/阿里健康（-21.79%）/众安在线（-19.41%）/商汤-W（-18.4%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.10.5-10.11游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品头部地位稳固。其中腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》和《地下城与勇士：起源》保持前列，《无尽冬日》、《金铲铲之战》和《捕鱼大作战》表现不俗，《向僵尸开炮》、《如鸢》、《炉石传说》在中段位置表现稳定。《原神》和《火影忍者》等在不同日期内的排名波动较大。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 新游方面，10月份多款新游预计密集上线，包括火箭拳工作室《硬核机甲启示》、高图网络《传承：利萨斯英雄》等。此外，模拟经营类手游《梦想食旅》、回合制手游《封神幻想世界》等作品亦将在10月内上线或开启测试。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至10月11日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）335亿元，观影总人次8.7亿人；2019年同期电影票房为493亿，观影总人次为14.2亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约68%，观影人次已恢复约61%。 图表62024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，10月7日-10月11日（周一到周五）整体票房29843万元（不含服务费）；2024第40周观影人次共817万人；平均票价37元。 图表7 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.10.7-2024.10.11（周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《志愿军：存亡之战》/《浴火之路》/《危机航线》/《熊猫计划》/《749局》五部影片票房（不含服务费）分别为12226万/5022万/3516万/3290万/1413万，当周票房比例分别为41.0%/16.8%/11.8%/11.0%/4.7%。 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.10.14-2024.10.20待上映的重点影片包括《小丑2：双重妄想》、《密室逃脱》、《海绵宝宝：拯救比奇堡》、《哈利·波特与密室》等。 图表9即将上映重点影片梳理 更期待25年产品释放，关注春节档预期。明年国产片及进口片皆有望进入新一轮释放周期，当前储备有多款重点产品明年有望上线，包括《哪吒2》、《封神第二部》、《蛟龙行动》、《唐探1900》等，建议关注明年产品上线节奏，短期可关注明年春节档预期。 图表1024-25年后续重点档期排片及储备影片 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【AI】Kimi发布探索版，搜索量增强10倍 月之暗面正式上线具备AI自主搜索能力的Kimi探索版，搜索量是普通版的10倍，一次搜索即可精读500个页面。新功能会模拟人类的推理思考过程，多级分解复杂问题，执行深度搜索，帮助用户更高效完成分析调研。通过自主策略规划、自动化大规模信息检索、对搜索结果的反思补充等多个步骤，获得更准确和全面的答案。目前，该功能已逐步开放，下周一前至全量用户。（36氪） 【AI】亚马逊云科技正式上线Meta Llama 3.2模型 亚马逊云科技宣布，Meta的新一代模型Llama 3.2，包括其首款多模态模型，现已在Amazon Bedrock和Amazon SageMaker中正式可用。该系列模型进行了全新升级，提供高度差异化的功能更新，包括支持图像推理的小型和中型视觉大语言模型，以及针对设备端优化过的轻量级纯文本模型。（亿邦动力） 【AI】英伟达预计人工智能将在所有利用该技术的行业里产生高达20万亿美元的影响 全球算力龙头英伟达周二在美国华盛顿特区拉开“AI峰会”的大幕。英伟达企业平台副总裁兼总经理鲍勃·佩特（Bob Pette）在会上表示，现在整个世界正处于“即将看到更多行业采用（AI）的边缘”，预计人工智能将在所有利用该技术的行业里产生高达20万亿美元的影响。在周二的主题演讲中，佩特着重解释了“人工智能的下一个阶段”，应用范围从先进的人工智能代理到由机器人运行的工厂，再到天气预测、治疗癌症、探索外星生命等。（财联社） 【互联网】微信已支持直接进行淘宝购物 在微信App内已可以直接点击淘宝链接，完成下单及支付，全程无需跳转回淘宝App，并且微信端也可以访问淘宝首页。需要注意的是，微信端进行淘宝购物，默认只能使用微信支付，如果想要其他支付方式，还是需要在淘宝App内进行支付。（财联社） 【影视】2024年国庆档总票房为21.04亿元，总观影人次为5209万 猫眼研究院发布《2024国庆档电影数据洞察报告》显示，2024年国庆档总票房为21.04亿元，日均票房3亿元，总观影人次为5209万，高频观影用户占比逐年回升。整体看来，今年国庆档大盘表现虽不及去年同期，但仍不乏亮点，假期首日国庆节当天出现明显的观影高峰，当日大盘为近3年最高。（36氪） 2、公司公告 【三人行】关于对外投资的公告 为满足公司战略发展需求，科学积极地进行新赛道布局，优化投资结构，充分借助专业投资机构的专业资源与投资管理优势，打造全新增长曲线，提升公司盈利能力，公司作为有限合伙人以自有资金人民币5,150万元出资认购合伙企业出资总额49.82%的份额，公司控制的私募基金众行聚彩基金作为有限合伙人以募集的资金人民币1,998.20万元出资认购合伙企业出资总额19.33%的份额，合伙企业以荣耀终端作为单一标的。 本次投资在保障公司主营业务正常开展的前提下，有利于优化公司投资结构，提升公司资金投资收益水平和资产运作能力。本次投资的资金来源为公司自有资金，本次投资不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响，不存在损害公司及全体股东利益的情形。 三、重点公司估值 图表11A股重点传媒公司估值情况 图表12港股重点互联网公司估值情况 四、风险提示 传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。